随着比特币市场稳定性和机构采用的增加，加密抵押贷款的需求正在上升——这是一个信号，表明长期持有人管理数字资产方式的转变。在这一趋势的前沿是总部位于直布罗陀的Xapo银行，该行最近推出了一款贷款产品，允许客户用比特币（BTC）作为抵押借入美元。
据该银行的首席执行官Seamus Rocca称，向比特币抵押贷款的演变反映了更有信心和战略性的投资者心态。
比特币抵押贷款的推出并不新鲜，但时机很重要。随着比特币在2025年5月初稳定在9.5万至9.7万美元之间交易，Rocca认为，投资者行为正从投机交易转向长期资产管理。在迪拜的Token2049会议上，Rocca指出，几年前，波动性和有限的机构支持使加密抵押贷款很难推销。但这种状况已经发生变化。
“三四年前，投资者会犹豫不决，”Rocca说。“今天，由于显著跌价的风险看起来更可控，舒适度更高。”
Rocca将这种行为变化与加密货币的广泛机构参与联系起来。高调的发展，包括在美国批准现货比特币ETF、主要司法管辖区的监管清晰、以及银行主流整合加密保管服务，均为加密贷款产品提供了更强的基础。
Xapo银行的比特币贷款产品介绍
3月18日，Xapo银行推出了其美元贷款服务，允许合格客户在不清算比特币持有量的情况下，借入高达100万美元的资金。贷款按照保守的贷款价值比（LTV）进行结构安排 - 20%、30%或40%，旨在减轻借款人和贷款人的风险。
LTV为20%意味着拥有100个比特币（撰写时约值960万美元）的借款人可以在不出售资产的情况下，获得192万美元的美元流动性。根据Rocca的说法，许多早期比特币采用者持有大量资产，但不希望通过出售失去长期接触。
“这些客户在寻找流动性而不触发纳税事件或退出他们的头寸，”他说。
在20% LTV比例下，只有当比特币价格跌至4万美元以下时才会进行清算——Rocca目前认为这种情况不太可能发生。然而，他承认，借款人对该模式的信心取决于BTC的相对价格稳定性。
成熟市场中比特币抵押贷款的吸引力
比特币抵押贷款的吸引力在于其效用：它们允许资产丰富的投资者在紧急情况或高费用生活事件中获得法币流动性，而无需清算波动的持有物。Rocca提到了常见的现实世界用例，如医疗账单、家庭修理或意外的商业开销。
“在一个完美的世界里，没有人会在牛市中出售比特币，”他说。“但生活总会发生。这些贷款是长线投资策略和短期财务需求之间的桥梁。”
这种做法反映了传统证券抵押贷款在传统金融中的实践，高净值个体通过股票组合而非提现获得贷款，保留了上升潜力的同时获取流动性。
机构采用推动贷款基础设施
Xapo银行的举措也反映了加密贷款领域中机构基础设施的广泛发展。传统金融机构、金融科技公司和加密原生平台正日益提供曾经被视为小众的服务。
Coinbase、Anchorage Digital和甚至像高盛这样的华尔街公司都已经启动或表达了对比特币抵押贷款的兴趣。有些使用集中托管模型，而其他公司则探索去中心化金融（DeFi）替代方案，使得点对点贷款无需中介。
同时，法规也在赶上。在美国，证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）正在努力对数字资产贷款进行更明确的分类。在欧洲，预计加密资产市场（MiCA）法规下的框架将涵盖加密抵押和贷款信息披露。
抵押、清算风险和市场流动性
加密贷款中的一个基本紧张关系是使用比特币等波动性资产作为抵押的清算风险。即使是保守的LTV比率，意外的价格冲击也会迫使自动清算，锁定损失并削弱投资者信心。
为了管理这种风险，贷款人通常使用实时价格馈送和清算缓冲。在更高级的设置中，平台根据波动性指标进行动态的LTV调整。然而，像Xapo这样的集中模型依靠值得信赖的保管，避免了有时会影响去中心化贷款协议的智能合约漏洞。
对于借款人来说，关键考虑因素是市场流动性和价格稳定是否能证明借款成本是合理的。比特币抵押贷款的利率可能会根据信用资质、保管模式和贷款条款有所变化。在许多情况下，对于拥有大量持股和高质量抵押的借款人，它们仍低于信用卡利率。
税务影响和管辖权差异
需求增长的另一个驱动力是比特币抵押贷款的税务效率。许多司法管辖区中，对升值资产的借贷不会触发纳税事件，而出售同一资产则会。这强烈激励持有者探索借贷选项，而不是实现资本增值。
也就是说，不同国家对加密抵押贷款的税务处理有所不同。在美国，国税局尚未对此主题提供详细的指导，尽管法律专家普遍认为，比特币作为抵押的贷款不被视为税务目的的撤资。相比之下，一些国家将某些类型的加密贷款视为应税事件，特别是如果借款人违约或管理权转移给第三方。
投资者考虑此类贷款时必须权衡其管辖区中的监管和税务影响，以及即使对保管机构而言，反方风险仍然是一个关注点。
超越比特币：广泛的加密贷款市场
尽管比特币是Xapo银行新产品的主要焦点，但它代表了更广泛的加密贷款生态系统中的一个部分。以太坊（ETH）越来越多地用作抵押物，特别是在DeFi领域。像USDC和USDT这样的稳定币也成为超额抵押贷款系统的一部分，这些系统在加密原生用户中获得了吸引力。
同时，令牌化的真人资产（RWA），包括令牌化的国库券和房地产，正在更多的高级贷款平台（包括集中式和去中心化平台）中崭露头角。这些模式旨在将加密市场的流动性与链下资产的稳定性结合。
贷款选项的扩展可能有助于进一步将加密与传统金融结合，但也引发了有关系统风险、反方暴露和跨平台担保质量的问题。
下一阶段：从持有到杠杆
比特币文化认同长期以来一直围绕着持有 - 即"持有" - 作为一种通缩对冲和法定货币的替代。但随着资产类别的成熟和基础设施的改善，越来越多的持有者希望在不退出市场的情况下挖掘其BTC的效用。
像Xapo银行这样的平台正在定位自己，以服务于这一新型投资者：长期专注、寻求流动性，并且越来越适应于驾驭加密货币的混合金融领域。
这种转变也可能反映了人们对数字资产看法的更广泛演变 - 不仅仅是作为投机工具，而且是可以利用的、用作生产性资本的资产，并整合到财务计划中。
最后的想法
比特币抵押贷款可能仍然是一种小众产品，但它们不再是实验性的。随着价格稳定性增强、基础设施成熟及机构采纳，越来越多的投资者在寻找不放弃长期利益的情况下获得流动性的方法。
然而，这伴随着新的风险。监管清晰度、保管信任和清算保护仍然是关键因素。随着市场的发展，比特币抵押贷款的可持续性将取决于这些平台如何管理波动性、风险以及金融效用与资产保全之间的微妙平衡。
虽然Xapo银行的最新举措可能是其中更为突出的例子，但它只是一个更广泛趋势的一部分：加密在日常金融服务中的渐进整合——不是通过炒作或投机，而是通过方法论的工具建构，允许数字资产服务于现实世界的需求。