以太坊 (ETH)在三季度上涨约70%，大幅跑赢涨幅为42%的比特币 (BTC)，但各大中心化交易所中，ETH的订单簿深度却不足BTC的一半。
要点速览：
- 紧靠市价区间内，ETH盘口深度仅为BTC的35%至45%，较一年前至少60%的水平明显下滑。
- 比特币深度较2025年增加近五成，而Solana缩水、XRP则基本持平。
- 深度统计区间为7月6日至9月3日共60天，未覆盖三季度最后数周行情。
以太坊“价涨量不涨”的深度缺口
这一“深度缺口”源自数据机构CoinGecko最新发布的2026年中心化交易所流动性年度报告。这份报告延续了其在2025年二季度首次开展的研究方法：选取包括Binance和Coinbase在内的8家交易所，在7月6日至9月3日的60天内，每日截取订单簿快照。需要注意的是，该统计窗口比三季度结束时间提前了近四周。在这一期间，ETH从1783美元涨至2391美元，区间涨幅34.1%。
在距离市价0.15%的窄幅区间内——对应ETH约3美元、BTC约100美元的价差——ETH的中位深度约为1300万至1400万美元，仅相当于比特币的35%至45%。而在一年前，同一口径下该比例至少在60%以上。
比特币则走出完全相反的轨迹：在这8家交易所的盘口中，其买单中位规模约2900万美元、卖单约3700万美元，较2025年水平提升近五成。其中，Binance贡献了约四分之一的整体深度。CoinGecko指出，其余4种资产的流动性较去年整体有所走弱。
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CoinGecko分析师怎么说？
按传统经验，一轮强劲上涨往往会吸引更多挂单，加厚订单簿深度。
深度是衡量流动性的核心指标，反映了当前市价附近买卖挂单的美元规模。盘口越薄，单笔大额交易对价格的冲击就越大，交易成本和滑点风险也随之抬升。
CoinGecko分析师指出，虽然与去年相比出现明显下滑，但在市价附近，以太坊整体仍可被视为“流动性尚可”：8家交易所中有7家在买卖两侧的盘口上，各自维持着逾100万美元的挂单。不过，他们将这一下降形容为“一次明显而急剧的回落”。
报告还提到，即便是在流动性最差的交易日，深度最薄的平台单侧订单也能保持在50万美元以上。分析师认为，这一水平对散户交易来说相对安全，但对需要频繁执行大额订单的机构投资者而言，吸引力可能不足。
在更宽的2%价差区间内，Solana (SOL)的单侧深度从去年约2800万美元降至2000万美元左右，而XRP (XRP)则稳定在3000万美元附近，买盘力量略强于卖盘。
价格大起大落背后
以太坊此轮行情是此前连续两个季度下跌后的“翻身仗”。7月初，ETH在1570美元附近启动反弹。8月19日，美国财政部宣布将把长期国债回购规模“加倍”，此后风险资产整体走强，ETH涨势进一步加速。
与此同步，美国现货以太坊基金在三季度重获资金青睐。根据相关统计，截至9月25日，现货ETH基金本季度净流入约31亿美元，一举扭转此前连续两个季度的资金流出局面。
报告发布后，ETH在2700美元附近震荡整理。市场目前正关注以太坊即将在测试网落地的技术升级：Glamsterdam升级预计将于10月6日在Sepolia测试网络上线。
