亿万富翁投资者、对冲基金经理 瑞·达利欧（Ray Dalio） 周一警告称，随着美国正走向一段围绕 财富、通胀和经济权力 的激烈冲突期，市场可能低估了正在塑造货币价值的政治力量。
在一篇对全球市场的年终 反思 中，这位 桥水基金（Bridgewater Associates） 创始人表示，2025 年最重要的故事不是美股上涨或对人工智能的热情，而是法定货币的侵蚀，以及不断扩大的政治意识形态鸿沟，这些都可能进一步动摇美元的稳定性。
达利欧形容，一场“正在酝酿的大搏斗”正在形成，一方是总统 唐纳德·特朗普（Donald Trump） 推行的亲资本主义政策，另一方是卷土重来的左翼民主社会主义运动。冲突的核心，越来越集中在：谁承担通胀成本，谁从资产价格上涨中获益。
2026 年货币风险或将压倒增长叙事
达利欧表示，近期市场表现带来的最重要教训，是资产价格必须从购买力的角度来评估，而不是名义回报。
尽管美股和与人工智能相关的股票吸引了大量关注，但他指出，各国法定货币整体走弱，改变了真实的财富分配格局。
在达利欧眼中，黄金是唯一主要的非法定货币，也是全球第二大储备资产，其表现大幅跑赢股票和债券。
他认为，这种背离反映出，随着投资者重新评估债务驱动型货币体系的长期可持续性，市场对“价值储藏”型资产的偏好正在上升。
展望 2026 年，达利欧预计，汇率波动将在投资结果中扮演更核心的角色，尤其是在主要经济体持续实施财政扩张和货币宽松的情形下。
全球资本或将继续从美股与美元资产撤离
达利欧还强调了一个可能在未来一年加剧的趋势：全球资本从美国资产中再配置、流向其他市场。
虽然以美元计价的表面回报依然强劲，但如果以更强势的货币或以黄金为基准来衡量，美股表现逊于国际市场。
欧洲、中国、日本以及新兴市场股票整体都取得了更佳的相对表现。达利欧将这一模式归因于：投资者希望分散美国政策风险、应对不断攀升的债务水平以及地缘政治不确定性。
他警告称，2026 年外国投资者对美国债券、现金和股票的胃口可能持续低迷，因为他们会继续对冲货币贬值与政治碎片化风险。
债券市场面临结构性压力
达利欧对来年债务资产持特别谨慎的态度。
他指出，债券本质上是对“未来货币”的索取权，因此当货币价值下滑时，债券极易受损。
在大量政府债务即将再融资、信用利差已被大幅压缩的背景下，他认为债券继续获得可观收益的空间有限。
相关阅读: Did The DOJ Just Violate Trump's Bitcoin Reserve Order? $6M Sale Raises Questions
虽然外界普遍预计美联储将继续倾向于压低实际利率的政策，但达利欧质疑，仅靠货币宽松能否抵消债券市场中源自供给端的压力。
他认为，收益率曲线可能进一步趋陡，反映出更高的风险溢价以及对长期债务可持续性的担忧。
政治与“大周期”进入更清晰的焦点
达利欧将 2026 年的前景，置于他所称的“大周期（Big Cycle）”框架之中，在这一周期里，货币、政治与地缘政治力量交织累积、集中爆发。
他表示，特朗普政府的美国政策，通过激进的财政刺激、保护主义贸易措施以及向“政府主导型资本主义”的转向，放大了上述动态。
达利欧认为，这些政策一方面支撑了资产价格，另一方面也加剧了财富差距并强化了政治极化。
他警告称，负担能力问题以及货币价值下滑，可能会在未来成为核心政治议题，并在选举周期临近时对市场产生深远影响。
在全球层面，达利欧指出，从多边合作转向以单边实力为基础的决策，将可能推动军事开支上升、借贷增加，以及对替代性储备资产的持续需求。
2026 年需要一套不同的市场操作手册
达利欧提示，经历多年再通胀后，许多流动性资产如今看起来已经被“充分定价”，除非生产率增速大幅超预期，否则上涨空间有限。
他还指出，私募股权、风险投资和房地产等流动性较差的市场仍承压不减，更高的融资成本正挑战此前的估值假设。
对投资者而言，达利欧传递的信息，与其说是具体的交易建议，不如说是一种思维方式的调整。
他认为，2026 年更可能奖励那些专注于保全实际财富、管理货币敞口、并在不同地缘政治体系之间分散配置的策略，而非单纯追逐增长故事。
在他眼中，来年市场的核心问题不再是“哪些资产涨得最快”，而是“哪些形式的货币能够守住价值”，在全球金融秩序持续演变之际，这一点将变得愈发关键。