富达数字资产的最新研究揭示，全部比特币中有17% - 约340万枚，价值超过3600亿美元 - 现已被归为“古老供应”，即至少十年未被动用。更令人担忧的是，每日有平均566枚BTC进入这一长久不动的类别，显著超出目前每日挖矿发放的450枚BTC。
这种供应不平衡代表了比特币经济模式的根本性转变。与传统资产不同，传统资产中需求增加通常会推动生产，而比特币2100万枚的固定供应上限意味着流通供应的任何减少都会产生不可逆的稀缺条件。
2024年的比特币减半事件加剧了古老供应的积累态势。随着矿工奖励从6.25BTC降至每块3.125BTC，每日新增发放量已下降至约450枚新币。而长期持有行为尤其在机构投资者和公司财务中得到强化。
目前，超过27家上市公司在其资产负债表上合计持有超80万枚BTC，代表着一部分不太可能在近期活跃交易的流通供应。这种机构积累模式表明古老供应的增长率可能会进一步加速。
30%的预测：到2035年的市场变革
富达的经济模型预测，如果拥有1000枚BTC或更多的大型持有者继续当前的积累模式，古老供应可能在2035年超过比特币总流通量的30%。该预测假设机构投资者中的企业接纳和长期持有策略的持续。
达到这一门槛的意义深远。一个近三分之一的所有比特币永久不活跃的情形将创造前所未有的稀缺条件，可能将比特币从交易介质转变为主要的价值储存资产。
古老供应类别包括有意持有的长期投资和永久丢失的比特币。研究表明，大约400万比特币（约占总供应的20%）可能因忘记的密码、丢弃的硬件或无法访问的钱包而永久丢失。这些180万“丢失”的币约占比特币总2100万供应上限的8.5%。
最大的比特币休眠集中属于中本聪，根据估计，这位比特币创造者持有的比特币在60万至110万枚之间（按当前价格价值430亿至800亿美元）。这些钱包中的绝大多数自挖矿以来接收到50枚BTC区块奖励，并且一直处于完全不活动状态。
最近的觉醒模式显示市场敏感性
尽管整体趋势趋于不开动，最近的市场事件已触发一些古老钱包的活动。在2024年美国大选后，古老供应在10%的交易日减少 - 几乎是历史平均的四倍。在此期间，长期持有者中的活动更为显著，日下降率达39%。
自2023年以来，几钱包活跃，其中一个休眠钱包在7月转移了价值3000万美元的比特币，另一个在8月转移了1005枚BTC。最近几个月超过一打早期比特币钱包已经重新激活，这表明即使是最古老的持股也并非永久不动。
长期持有者比特币供应的集中存在着若干经济风险和机遇：
- 价格波动放大：区块链分析公司IntoTheBlock估计，所有流通比特币的29%可能永远丢失于五年以上未触动的休眠地址。此有效的供应减少意味着活跃交易量的相对小变化可以造成不成比例的价格变动。
- 市场操纵风险：随着活跃供应减少，大型持有者（鲸鱼）的影响力显著增加，活跃流通中较少的币意味着主要持有者的协同购买或抛售可以更剧烈地影响市场。
- 流动性约束：流通供应减少造成自然的流动性约束，可能妨碍比特币作为每日交易的实际交易介质功能。
机构积累模式
公司比特币接纳已从根本上改变持有模式。公司如MicroStrategy、特斯拉和Block已接纳比特币作为财库资产，持有期以年而非月计。这种机构的“钻石手”方法加速了古老供应的积累趋势。
比特币ETF的推出进一步制度化了长期持有行为。ETF提供商通常无限期持有比特币，将币移出活跃流通并促成古老供应的增长率。
古老比特币现象突显关键基础设施的挑战：
- 钱包安全演变：随着比特币价值的增加，自钱包失去访问权限的成本呈指数增长。詹姆斯·豪尔斯因在2013年意外丢弃一块包含数百万比特币的硬盘而声名狼藉，说明比特币损失的永久性。
- 恢复技术发展：休眠钱包价值的增加促进了先进恢复技术和服务的发展，尽管大多数丢失的比特币仍然无法恢复。
- 网络安全考量：大量比特币的休眠集中代表潜在的安全风险，如果基础的加密假设被攻破。
市场结构演变
古老供应趋势表明比特币正在向与最初设想不同的市场结构演变。与其主要作为“点对点电子现金”，比特币似乎正向类似黄金的数字价值储存转变。
这种演变对以下方面有影响：
- 交易费：流通供应减少可能推动更高交易费用，因为活跃用户之间竞争区块空间加剧。
- 挖矿经济学：随着古老供应的增长，交易费最终替代区块奖励的假设对长期挖矿的可持续性更加关键。
- 替代网络：比特币主网络的供应约束可能加快第2层解决方案和替代加密货币对日常交易的采用。
比特币供应的集中引发重要的监管问题：
- 市场操纵监督：监管者可能需要制定新框架，以监测和防止市场中高集中供应的操纵。
- 系统性风险评估：企业的比特币持有可能在金融压力期间的强制清算中创造系统性风险。
- 货币政策影响：随着比特币接纳的增长，从流通中大量供应的去除可能影响其作为替代货币体系的功能。
未来情景与市场展望
古老供应的趋势可能展开于几种方式：
- 加速的稀缺性：持续的机构接纳和HODLing文化可能推动古老供应在2035年达到富达的30%预测，造成极度稀缺条件。
- 周期性再激活：市场压力事件可能触发古老钱包波动，暂时增加活跃供应并抑制价格上涨。
- 技术上的破坏：钱包恢复技术的进展可能将一些丢失的比特币返回流通，尽管这可能只影响休眠供应中的一小部分。
不断增长的古老比特币供应对加密货币生态系统既代表机遇也表现风险。虽然稀缺性可能推动长期价格上涨，周期性供应集中威胁比特币的实用性与市场稳定。
理解这些动态对于投资者、监管者和技术开发者在驾驭比特币从试验性数字现金到机构价值存储的演变中至关重要。未来十年可能决定比特币能否保持其作为流通货币和长期价值存储的双重功能，还是供应集中会明确推动其朝某一角色倾斜。
古老比特币现象彰显了固定供给数字资产的独特经济特性，强调整期市场结构意义需慎重考虑，因加密货币的接纳继续扩大。