Monad's 备受期待的主网上线在早期交出了亮眼数据：总锁仓价值（TVL）在第一周就接近 2 亿美元，交易笔数超过 1470 万笔。但仔细拆解可以发现，绝大多数链上活动仍集中在既有的 DeFi 协议，而非 Monad 原生生态应用。
这条主打高性能的区块链宣称通过并行执行可实现每秒 1 万笔交易，在经历了三年半的开发周期、并获得 Paradigm 与 Coinbase Ventures 提供的 2.44 亿美元融资后，于 11 月 24 日正式上线主网与 MON 代币。
上线时，团队通过空投向 23.05 万用户分发了 1000 亿枚代币总量中的 3.3%，另外 7.5% 则通过 Coinbase 出售。
根据 Nansen 数据，Monad 的网络活动在上线首周急剧攀升，交易量在前七天内激增 637%。活跃地址数攀升至 40.4 万以上，累积手续费收入超过 11.1 万美元，高于同期包括 Aptos、Near Protocol、Stacks 与 Algorand 在内的多条热门网络。
发生了什么
Monad 链上的总锁仓价值已接近 2 亿美元，DeFi Llama 显示其在多个协议之间持有约 1.5 亿至 2 亿美元不等的资产。然而，从分布情况看却存在严重集中的问题：约 90% 的 TVL 属于部署在 Monad 上的既有协议——Uniswap、Curve、Morpho 与 Upshift——而不是原生生态应用。
其中，Uniswap 以 2800 万美元锁仓规模位居首位，借贷平台 Gearbox 则持有 2000 万美元。Morpho、Upshift 与 Curve Finance 各自维持在 150 万美元以上的锁仓。这些协议主要为 MON 代币或稳定币提供收益机会，但最初并非为 Monad 基础设施量身打造。
与之相对，Monad 原生应用在 TVL 上明显落后。中心化订单簿 DEX Kuru Exchange 利用 Monad 的低延迟为用户提供接近中心化交易所的体验，目前 TVL 略超 150 万美元，24 小时交易量超过 1100 万美元。提供 shMON 质押凭证的流动性质押项目 FastLane，自主网上线以来已有超过 713 万枚 MON 被 800 个独立地址质押，其 TVL 约为 500 万美元。
Kintsu 目前锁仓约 150 万美元，Clober 则约为 116 万美元。这些数字与头部协议相比仍相形见绌，凸显出尽管底层技术基础扎实，要在链上真正孵化出原生生态仍然存在巨大挑战。
Monad 链上的手续费收入也呈现类似集中态势：大部分链上费用来自 MON 代币兑换与向流动性池添加流动性，而非多元化的生态应用。Monad 上的 DEX 日交易量曾在 24 小时内达到 2.15 亿美元，其中大部分由 Uniswap 贡献，单日成交额约 6200 万美元。其他主要 DEX 协议包括 LFJ、Curve Finance 与 Swyrl Finance。
上线首周网络共处理了 890 万笔交易，24 小时交易手续费峰值超过 10.9 万美元。尽管这对一条新链来说已相当可观，但如果长期活动仍然以代币投机为主，而非多样化应用使用，这些数据未必能转化为可持续的自然增长。
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为何重要
TVL 主要集中在成熟协议而非原生应用，引发了市场对 Monad 生态成熟度与长期可持续性的疑虑。漂亮的早期数据固然能带来营销声量，但并不意味着 Monad 已经找到了产品市场契合点，或是开发者正在构建真正发挥其链上特性的创新应用。
这一模式与其他新公链面临的困境相似：很难把早期的热度与流动性转化为持久的生态增长。Monad 将 38.5% 的总供应量（38.5 亿枚 MON）分配给生态激励，给予基金会庞大的资源来吸引开发者与用户，类似 Optimism 与 Arbitrum 曾通过大规模生态激励快速推高 TVL 的路径。
但如果激励投放缺乏策略，这部分配额可能会沦为抛压，而非增长催化剂。关键在于 Monad 基金会是否能将资源精准引导至核心项目，而非大水漫灌式发放，这将决定其能否构筑起真正的生态护城河。
随着更多项目部署在主网上，预期 Monad 的网络增长还将加速。即将上线的知名协议包括 Axelar、HyperLane、LayerZero、Renzo Protocol、SushiSwap 与 deBridge。当前生态涵盖 DeFi、AI 与预测市场在内的 304 个协议，其中 78 个为 Monad 独有。
MON 代币价格在上线后相对 Coinbase 销售价一度上涨超过 70%，逆势走出 2025 年一众空投项目普遍「破发」的行情。然而，随着早期投资者陆续获利了结，代币开始承压。BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 最初曾预测 MON 价格有望涨至 10 美元，随后却改口并建议卖出，发文表示「Send this dogshit to ZERO!」。
在仅有约 10–11% 流通供应的前提下，MON 目前完全稀释估值接近 30–40 亿美元，这种「低流通、高 FDV」结构带来了与其他类似项目相同的风险。超过 50.6% 的代币供应在 2029 年前将保持锁定，涵盖团队、投资者与金库分配。Pi Network 与 Somnia 等历史案例表明，代币在主网上线初期往往会暴涨，但随着早期买家获利了结，价格可能快速回落。
根据 CoinGlass 数据，Monad 的未平仓合约总额已从本月 667 万美元高位回落至 11 月 28 日的 429 万美元；期货未平仓合约则从上线当天不足 5000 万美元跳增至 1.42 亿美元，一旦代币价格大幅回调，可能引发连环强平风险。
从技术层面看，Monad 的实力依旧不容小觑。其在字节码层面与以太坊虚拟机（EVM）等效，使智能合约可在无需修改的情况下迁移。平台通过流水线与并行交易执行实现高吞吐，同时仍维持相对温和的硬件要求，避免只有数据中心或机构级参与者才能运行节点的局面。
Monad 采用 1 秒出块时间与单槽终局性，相比传统顺序出块链提供了更快的确认速度。网络在首周运行中并未出现重大技术事故，但根据 CTO James Hunsaker 的说法，上线后 48 小时内便有恶意行为者开始伪造代币转账，他提醒用户注意：即便没有钱包授权，伪造的 ERC-20 转账也可能看起来像是合法交易。
从现有数据来看，Monad 已经成功上线技术基础设施并吸引了首批流动性。接下来的真正考验在于：能否将这部分流动性与链上活动转化为一个繁荣的原生生态，让应用真正利用 Monad 的独特能力，而不是简单复制以太坊与其他公链上已有的模式。