国会立法为稳定币建立监管框架，可能从根本上改变29万亿美元的美国国债市场的某些部分，特别是支撑这些与美元挂钩的加密货币的短期证券。预期中的法案将使稳定币合法化，同时随着加密市场与传统金融愈加融通，可能在国库券中引发新的波动风险。
需要了解的事项：
- 国会预计将通过要求稳定币由国库券等流动资产支持的立法
- 泰达与Circle目前持有1660亿美元的美国国债，预计到2028年市场规模可增至2万亿 \n
- 专家警告快速的稳定币清算可能扰乱国库券市场，并造成更广泛的金融不稳定
监管框架初步形成
参议院最早可能在下周通过稳定币法案。立法规定代币需由包括美元和短期国库券在内的流动资产支持，并要求每月披露储备组成。
随着市场扩大，泰达和Circle这样的稳定币发行方需购买更多的国库券以支持其资产。Circle于周四在纽约证券交易所上市，突显了该行业向主流接受度的推进。这两家公司持有的美国国债总额为1660亿美元，这是根据贝恩公司财务服务部门的数据得出。
根据加密提供商CoinGecko的数据，目前稳定币市场约为2470亿美元。若联邦立法通过，渣打银行估计到2028年这一数额可飙升至2万亿美元。财政部长Scott Bessent鼓励立法人员通过该法案，认为这将提升对美国政府债务的需求。
在价值29万亿美元的未清偿国债中，有6万亿是国库券。摩根大通分析师预计，稳定币发行方可能在未来几年成为国库券的第三大买家。
市场稳定性担忧加剧
金融专家对加密货币与传统市场的密切联系提出警告。穆迪评级的数字资产副总裁和高级分析师Cristiano Ventricelli警告可能的溢出效应。
“在缺乏信心、监管压力或市场传言的情况下，这可能引发大规模清算，可能压低国库券价格并扰乱固定收益市场，”Ventricelli发言道。“稳定币领域的问题可能会波及到更广泛的金融市场，影响持有类似资产或依赖于稳定币流动性的机构。”
财政借贷顾问委员会在4月份的一项研究中指出，稳定币增长以牺牲银行存款为代价可能会减少银行对美国国债的需求。这一转变可能会影响信用增长，随着传统银行关系的变化。
美国金融改革消费者权益中心的加密货币和金融技术副主任Mark Hays指出流动性方面的担忧。“如果稳定币发行方必须快速移动这些国债，或市场要求如此，可能会产生一些信贷紧缩，”他说。
投资于短期债务的货币市场基金可能因增加的稳定币活动而面临潜在干扰。Crane Data的总裁和货币市场专家Pete Crane表示，基金正在密切关注这一情况。“国库券的到期日通常很短，所以人们通常不关心价格波动，但在快速清算的情况下，价格当然会下降，”Crane解释。
历史先例提示小心谨慎。2022年，加密市场动荡导致泰达的稳定币USDT下跌至低于其与美元的挂钩水平，尽管未对国库市场产生影响。次年，Circle的美元硬币(USDC)在披露其在失败的硅谷银行中的储备后失去了其挂钩。这两家公司拒绝对该报道发表评论。
前财政部长珍妮特·耶伦曾声明，由于规模有限，稳定币不会构成系统性风险。然而，联邦立法后的广泛采用可能会显著改变这一评估。
潜在市场收益
一些分析师看到政府债务需求增加的潜在好处。Bitwise资产管理公司的首席投资官Matt Hougan认为稳定币立法将增强美元的全球支配地位。
“如果我们通过稳定币立法，美元将被出口到世界各地，这将延续美元作为全球储备货币的力量，”Hougan说。
Vanguard的全球利率主管Roger Hallam建议对短期政府债务的需求增加可能会影响财政部的发行策略。T-bill需求增加可能鼓励财政部发行更多短期债务而不是长期债务以满足赤字融资的需要。
最近，由于对财政健康的担忧，长期美国债务收益率有所上升。“你可以选择发行更多的汇票以满足这种需求，这将缓解我们目前在市场上看到的未来问题规模和谁将购买所有这些债券的紧张局势，”Hallam说。
结束语
即将出台的稳定币立法标志着朝着加密市场合法化迈出了一大步，同时给国库市场稳定性带来了新风险。随着2470亿美元的稳定币市场可能增长到2万亿美元，其与传统金融的整合可能会重塑加密货币监管和政府债务动态。