新罕布什尔州已成为首个批准由比特币支持的市政债券的州，这标志着可能为数字资产进入全球140万亿美元债务市场开启大门。
州商业金融局周一批准了首个$1亿比特币支持的债券，允许公司通过私人托管的超额抵押比特币借款。此结构代表了传统固定收益工具与数字资产之间的前所未有的桥梁，首次在美国历史上将市政债券规则应用于加密货币抵押品。
尽管BFA为州实体，但该债券并未使纳税人或州资金面临任何风险。该机构纯粹作为一个中介，监督和批准交易而不承担偿还责任。投资者受到由BitGo托管的比特币的保护，并设计了自动清算机制，确保当抵押品价值下降时，债券持有人能够得到全额支付。
州长凯莉·阿约特庆祝这项公告，称其为新罕布什尔州在数字金融领域的又一领导力案例。
“我很自豪，新罕布什尔再次成为全国第一个拥抱新技术的州，通过这项历史性的比特币抵押债券，”阿约特说。“这是为我们州带来更多投资机会的创新方式，并使我们在不冒险使用州资金或纳税人资金的情况下成为数字金融的领导者。”
债券如何运作
加密资产管理公司Wave Digital Assets与市政债券专家Rosemawr Management合作设计了这项债券。该结构将传统市政和公司债券规则应用于比特币抵押品，创建了一个合规框架，机构投资者可以使用熟悉的指标进行评估。
根据拟议的条款，借款人将大约[债券价值的160%比特币]作为抵押品。如果比特币价格跌至约债券价值的130%以下，将触发清算机制以确保债券持有人获得全额付款。这种超额抵押缓冲保护投资者免受比特币特有的波动性影响，同时允许借款人在不出售持有的情况下获得资本收益或产生税收事件。
Wave Digital Assets联合创始人Les Borsai将该债券描述为朝着将传统固定收益与数字资产在完全机构和合规的方式下进行结合的一步。
“我们的目标是以一种完全机构化、完全合规和全球可扩展的方式，将传统固定收益与数字资产结合起来，”Borsai说。
顶级市政债券律师事务所Orrick为该交易提供法律支持，帮助新罕布什尔州构建首个由加密货币支持的市政证券。
“我们很高兴支持新罕布什尔州推出首个由加密货币支持的市政证券，”Orrick合伙人Orion Mountainspring说道。“这是数字货币和市政金融的游戏规则改变者。”
收入流向经济发展
该债券的设计不仅仅是简单的融资。根据BFA执行主任James Key-Wallace的说法，交易费用和任何比特币抵押品增值将流入比特币经济发展基金，一个专注于支持创新、企业家精神和新罕布什尔州商业增长的资金池。
共和党代表Keith Ammon，今年早些时候介绍了该州的战略比特币储备立法，将该债券描述为测试比特币如何在政府金融中作为高等级抵押品的沙盒。
“BFA是自筹资金，他们可以在此结构上进行合作，验证概念，最终可能导致真正的州财政发行比特币债券，”Ammon说。
该结构允许借款人在不处置比特币持有的情况下解锁流动性，避免资本利得税，同时仍将资产用于生产性经济用途。如果成功，该模型可能为其他寻求将数字资产整合到公共融资的州确立一个模板。
建立在战略储备之上
该债券继新罕布什尔州在五月成为首个批准战略比特币储备的州之后。州长Ayotte签署了302号众议院法案，允许州财政投资不超过某些公共基金5%的数字资产，且市值超过5000亿美元，目前此门槛仅由比特币满足。
该法律要求任何持有须通过州控制的多签名钱包、合资格保管人或美国的交易所交易产品在美国监管的托管下进行。该框架确保合规性和透明性，同时允许国家在经济不确定性中加大对数字资产的敞口。
亚利桑那州此前曾通过类似立法，但州长Katie Hobbs在五月初否决了该法案。佛罗里达州同时撤回了其储备法案的审议。新罕布什尔州愿意继续推动，这使其在探索将比特币整合到公共金融的州中处于明确的领导地位。
战略储备和新债券结构的结合为比特币在州级政府提供了一个全面框架，涵盖了资产积累和债务融资应用。
开启新的债务市场
加密支持的借款已存在于私人市场，通过平台提供以比特币抵押的贷款。然而，这是此类机制首次进入美国市政金融市场，该市场以保守的风险特征、稳定的抵押和已有数十年的承保标准为特征。
全球债券市场约值$140万亿，仅美国市场就占约58万亿美元，使之成为世界上最大的固定收益市场。如果新罕布什尔州模式成功，它可能为其他州乃至全国的市政提供蓝图。
“这不仅仅是一笔交易，它是一个新的债务市场的开端，”Borsai说。“我们相信，这种结构展示了公私部门如何协作负责任地释放数字资产和数字资产储备的价值。”
如今许多加密货币储备处于闲置状态，作为被动的价值储存，而非主动的金融工具。Borsai构想发行人最终将这些储备用于赚取收益、支持贷款并支持经济项目，这一切都在一个完全受监管的框架内进行。
实现这一愿景需要机构参与。养老金和退休计划可能通过类似新罕布什尔州债券的工具，采取精细测量的数字资产敞口，而不会增加整体投资组合风险，因为超额抵押和清算机制提供了与传统担保债务类似的下行保护。
最后的思考
该债券问世之际，机构对数字资产的兴趣已超越现货交易所交易基金。尽管自2024年1月推出以来，比特币ETF已吸引了数十亿的资金流入，但债务市场代表了一个大得多的资本池，具有不同的风险偏好和回报需求。
Borsai预计，随着债券获得信用评级，机构兴趣会上升，这将允许其与传统市政债务一起进行评估。评级也将为基于固定收益工具和衍生工具而非股票式敞口的其他产品铺平道路。
该结构的成功将取决于比特币抵押品在不同的市场环境中的表现，以及评级机构如何评估这一新颖的风险概况，以及投资者是否对这一未经测试的工具产生需求。如果债券按设计运行，它可能加速数字资产融入主流公共金融，并吸引那些一直在等待合规、机构级别产品的资金。
对新罕布什尔州来说，该债券巩固了其在州级加密货币采用方面的领先地位。在联邦政府之前建立比特币储备，现在又推出了首个由加密货币支持的市政债券，花岗岩州创造了一个测试数字资产如何在传统政府金融结构中运行的现实实验室。