分析师 Matthew Hyland 指出，随着四大关键市场指标突破对 Bitcoin (BTC) 长达一年多的下行趋势，史上规模最大的山寨币牛市正在“装载”。
关键要点
- 包括以太坊和 OTHERS 指数在内的四大山寨币指标，均在经历逾一年下跌后，首次走出“更高高点”，技术性结束跌势。
- 山寨币永续合约未平仓总额自 2024 年 12 月以来首次超过比特币，这一结构性变化既是利好，也放大了风险。
- Zcash 突破 1,200 美元，总市值升至 204.4 亿美元，市值排名挤掉 Hyperliquid 升至第九。
Hyland：多张山寨币走势图确认“向上突破”
Hyland 在周日发布的分析文章中表示，Ethereum (ETH)、Total 2、Total 3 以及 OTHERS 等多项指标，均在持续一年以上的下跌后，先后走出更高高点，宣告阶段性熊市结束。
他先抛出疑问：这是否只是熊市反弹？随后又自我回答。
在后续帖文中，Hyland 直言，“史上最大规模的山寨币牛市正在装载”，并判断本轮行情有望超过 2020–2021 年那一轮广为人知的山寨币狂潮。
他的核心论据来自一张图表：将“前十名之外的山寨币整体市值占比”与标普 500 指数作对比。自 2017 年 ICO 高峰以来，这一比值一路震荡下行，如今首次出现明显抬头迹象。
其中，Total 2 代表“除比特币外所有加密资产”的总市值；Total 3 在此基础上进一步剔除以太坊；OTHERS 则排除了前十大代币，让中小市值代币的走势权重显著提升。
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山寨币永续持仓首次反超比特币
仓位数据在一定程度上印证了这一多头逻辑，但同样意味着当下追高者面临更高杠杆风险。根据统计，山寨币永续合约的整体未平仓额在周六首次超过比特币，自 2024 年 12 月以来未见。
据数据显示，比特币在可追踪的永续合约未平仓中仅占约 37%，对应名义价值约 239 亿美元。
现货资金也同步流入：剔除前十大资产后，其余山寨币总市值本月已突破 2,000 亿美元，月内涨幅逾 10%。比特币方面，周日价格在 79,575 美元附近震荡，当日小幅下跌约 0.4%。
Zcash 飙升凸显杠杆博弈的两面性
Zcash (ZEC) 成为近期涨势与隐藏风险的最典型样本。这一隐私币周日大幅拉升，一度突破 1,200 美元，最高触及 1,249 美元，创下自 2016 年四季度以来新高，总市值被推高至 204.4 亿美元。
得益于这波急涨，Zcash 市值一举超越 Hyperliquid (HYPE)，升至第九名。自 8 月底开始在场内交易的 Grayscale Zcash 现货基金，也已吸金约 4.63 亿美元。
但这轮行情同样展现了杠杆的杀伤力：仅一天时间，Zcash 相关杠杆仓位就被动平仓约 2,400 万美元，其中空头爆仓规模约 1,750 万美元。
市场对这一模式并不陌生。
今年 9 月的反弹，此前紧接着的是漫长“冰封期”：2026 年上半年，比特币和以太坊之外的代币合计市值一度缩水近 23%，大量资金回流稳定币，板块流动性明显抽紧。因此，本轮行情实际上是从“低位修复”起步，而非成熟牛市中的中途加速。
