通过美国现货交易型开放式基金（ETF）买入 比特币（BTC）的投资者，如今正面临账面亏损，这种加密货币的交易价格已远低于其平均买入成本。
发生了什么
根据 Glassnode 分析师 Sean Rose 的数据，典型的 ETF 买家每枚比特币的成本约为 84,100 美元，彭博社报道称。
在价格徘徊在 79,000 美元附近的情况下，这意味着大约 8% 至 9% 的账面亏损。
这并不是这些投资者第一次陷入亏损。
去年 11 月，当比特币跌破平均持仓成本时，类似情况已经出现过一次，当时也考验了新入场投资者的持仓信心。
虽然 2024 年初更早买入的投资者仍处于盈利状态，但后来加仓的那批人如今已整体被套。
距离峰值已跌 35% 且仍在下行
与 2025 年创下的历史高点相比，比特币已下跌逾 35%，并在上周末清淡交投中一度跌破 77,000 美元。
行情下跌反映了多重因素的叠加，包括资金流入缩减、市场流动性趋紧以及宏观吸引力减弱。
值得注意的是，比特币对传统利多驱动因素的敏感度正在下降，例如美元走弱或地缘政治紧张升级等。
ETF 在 1 月初曾短暂录得强劲资金流入，但此后趋势逆转。
随着散户和机构的风险偏好双双降温，多只基金持续出现净流出。
Rose 指出，投资者变得更加谨慎，更倾向于等待更明朗的宏观信号再加仓。
另见：India Surrenders All Tariffs To America As Modi Thanks Trump For 7% Reduction
企业层面的比特币累积也明显放缓，进一步强化了整体观望情绪。
没有恐慌抛售 但也没有新买家
与以往会引发恐慌抛售的回调不同，本轮行情更像是一种“无人接盘”的冷清，而非恐慌主导的暴跌。
今年早些时候，比特币一度被乐观情绪推升至 125,000 美元上方，驱动因素包括监管前景趋于明朗以及机构采用预期。然而，在 10 月的暴跌清算了数十亿美元的杠杆头寸之后，当时入场的许多买家迄今尚未重返市场。
K33 研究员 Vetle Lunde 指出，按相对于成本价的跌幅衡量，本轮回撤已是历史上第二深。
在缺乏新的有力叙事的情况下，分析师警告称，市场可能滑入负向反馈循环：价格下跌打击潜在买家的信心，买盘进一步减少又加深跌势。
资产规模达 1070 亿美元 但疑问仍在
尽管如此，ETF 这一产品类别的规模依然可观。
尽管近期资金净流出，现货比特币 ETF 合计仍持有约 1,070 亿美元的资产，对一个在美国两年前还不存在的产品而言，这一体量相当可观。
下篇阅读：Manhattan DA Says The GENIUS Act Has A Fatal Flaw That Lets Stablecoin Companies Profit From Fraud