比特币 (BTC) 周五大涨 4.3%，重回8 万美元上方，然而 **富达（Fidelity）**警告称，这波反弹尚不足以宣布本轮加密熊市正式落幕。
核心要点：
- 受 8 月下旬行情推动，比特币录得自 2024 年 11 月以来的最强单月涨幅。
- 按四年周期推演，富达仍将 2026 年 11 月视作潜在周期低点，但也不排除 7 月已经探明底部。
- 富达重点追踪的信号包括：采用率提升、监管进展，以及从低波动向高波动的转折。
比特币周期展望
富达在 9 月 1 日发布的第四季度加密展望中指出，三季度大部分时间，比特币承压运行，直到 8 月底的急速拉升，才带来自 2024 年 11 月以来最亮眼的单月表现。该机构同时强调，仅凭近期涨幅，尚不足以确认新一轮牛市已经开启。
按其“四年周期”框架，当前依旧要重点关注 11 月：上一轮比特币熊市低点出现在 2022 年 11 月，距下一次可能的周期低位约为四年。
富达提醒，历史上周期拐点从未“踩点”精确复刻：市场或许已经在 7 月完成筑底，也可能在今年 11 月甚至更晚再创新低。
波动率同样是重要信号。比特币在 6 月至 8 月中旬处于相对低波动状态，随后在 8 月第三周突然放量拉升，单周涨幅超过 25%。同期，以太坊 (ETH) 上涨 34.1%，Solana (SOL) 上涨 28%。富达认为，这种由“沉寂低波”向“剧烈高波”切换的模式，与以往熊市尾声阶段相似，但本身并不足以证明当前下行周期已经结束。
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富达关注的市场信号
Fidelity Digital Assets 研究副总裁 Chris Kuiper 表示，今夏相对平静的行情，显示抛压可能已大体释放，加密资产整体接近其历史估值区间的低位。他同时指出，无论是 Coldcard 安全事件，还是 CLARITY 法案推进受阻，均未能将价格打压至新低。
与此同时，链上和应用层的实际使用仍在扩张。Bitwise Investments 7 月报告显示，稳定币交易量已达到 Visa 支付量的 2.3 倍；MetaMask 则称，2026 年的“现实世界资产”（RWA）市场扩张速度，超过以往任何一年。富达认为，8 月的价格修复或意味着采用率与价格之间开始重新“勾连”。
政策面也可能成为下一波行情的催化剂。CLARITY 法案已经在众议院过关，正等待参议院审议；同时，美国证监会（SEC）拟议的 Regulation Crypto Assets，将围绕部分早期加密项目的注册豁免问题进行规则设计。富达还将货币政策转向、机构入场节奏以及新型加密应用场景，列为有望推动熊市终结的关键变量。
类似的“基本面走强、价格承压”错位现象，在 2021–2022 年熊市中亦曾出现：链上活动与应用持续增长，但资产价格一路回落。
到 2022 年末新一轮牛市启动后，采用率与价格走势再度趋于同步，比特币 2022 年 11 月的低点，也因此成为当前“四年周期”观察框架的基准锚点。
