Bitcoin 已进入严重投降阶段，其抛售压力与该加密货币历史上三次最具创伤性的事件相当：当前 35% 的跌幅所对应的压力水平，正在重演新冠疫情暴跌、中国禁矿风波以及 Terra Luna 崩盘时期的场景。按市值计全球最大的加密货币，自 10 月初创下 12.6 万美元历史新高以来，不到两个月便跌至约 8 万美元，迫使短期持有者被动兑现巨额亏损，而宏观不确定性进一步加剧了这轮下行。知名市场分析师 Axel Adler 在其分析中指出，本轮抛售的核心驱动力在于美元持续走强：DXY 指数始终维持在 100 之上，同时全球流动性环境持续收紧。
关键事实：
- 比特币从 12.6 万美元高位在不足两个月跌至 8 万美元，跌幅达 35%，进入典型投降区间
- SOPR 动量指标几乎跌至零，压力水平与新冠暴跌、中国禁矿和 Luna 崩盘时期相当
- 市场当前已计入 12 月美联储降息概率 69%，或有望扭转现有宏观压力
发生了什么：急剧回调
Bitcoin 自 10 月初高点暴跌至接近 8 万美元的新阶段性低位，抹去了上一轮上涨中积累的大部分涨幅，也动摇了此前押注行情延续上行的投资者信心。
此次下跌的幅度与速度令大量参与者陷入浮亏，从而引发短期持有者的集中抛售，他们试图在进一步下跌前迅速离场。
Adler 的分析显示，本轮投降浪潮背后最核心的驱动力是美元走强。历史模式表明，当 DXY 指数维持在 100 上方时，比特币持有者往往会更激进地选择在亏损中卖出。
按市场定价数据测算，Federal Reserve 于 12 月降息的概率已升至 69%。
Adler 指出，如果投资者开始更积极地在资产定价中反映这一预期，可能扭转当前的宏观动能，触发一波情绪修复性反弹。在 capitulation 抛压与潜在货币政策转向这两股力量的拉扯下，加密市场依旧处于极为脆弱的平衡之中。
为何重要：历史相似性
Adler 的评估显示，短期持有者正以与比特币几次“历史级冲击”相近的强度实现亏损，这包括 2020 年 3 月的新冠暴跌、2021 年 5 月的中国禁矿冲击以及 2022 年 5 月的 Terra Luna 崩盘。
用于衡量市场参与者已实现盈利水平的 SOPR 动量指标已接近零值——这一区间历史上往往对应“完全投降”状态，尤其是那些高度情绪化、反应迟缓的交易者。如此低迷的读数，往往与随后出现的剧烈反弹或快速修复行情相伴，因为卖压在极端阶段耗尽后，更具实力的投资者会开始在折价区间有计划地吸筹。
Adler 同时强调了一个关键差异：虽然行为层面的投降信号已经非常明显，但当前主导市场结构的是宏观因素，这些因素可能压制甚至扭转传统底部信号的效力。
他指出：极端的 SOPR 读数可能预示底部，也可能仅仅在更大级别的下跌趋势中制造一次短暂的技术反弹，尤其当宏观环境仍然偏空时。
美元指数依然维持在 100 之上，紧缩的流动性环境持续压制比特币价格表现。
当前的市场结构几乎完全取决于美联储的政策取向，关键在于投资者是否会真正、并且充分地开始将 12 月降息预期计入资产价格。一旦这一转折形成，美元可能走弱，从而缓解当前压在比特币之上的部分压力。
在这一催化剂真正落地之前，宏观力量仍是更强的主导变量，即便链上行为指标已经释放出极端投降的信号，其影响力依然被明显遮蔽。
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技术结构的破位
从日线图上看，比特币价格在经历本轮周期中最为陡峭的数周下跌后，正尝试企稳。当前价格位于三条关键均线——50 日、100 日与 200 日均线——之下，显示趋势结构已经明确转空，通常预示着中短期的看跌动能占据主导。
位于约 8.8 万美元附近的 200 日均线已由支撑位转化为压力位，这一“支撑-阻力转换”与分析师口中的宏观弱势格局高度一致。
下跌过程中的放量表明，本轮抛售更多来自大规模头寸的主动离场，而非低成交量环境中的零星交易。最近的 K 线在 8.3 万至 8.6 万美元区间多次出现下影线，暗示有买盘开始尝试在折价区间承接筹码，进行早期的需求吸收。
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最终观点
当前的比特币投降阶段，是本轮周期中最严峻的压力测试之一：行为与情绪指标已回到历次危机时的极端水平，而宏观环境却让潜在的修复之路变得更加曲折。接下来，美联储的政策取向与美元的强弱，将很大程度上决定比特币能否守住关键支撑，抑或再度下探更低区间。
市场参与者正密切关注任何有关货币政策转向的信号——一旦降息预期被更充分地计入资产价格，本轮抛售浪潮或将迎来拐点。