比特币 于周五欧洲早盘交易时段跌破了心理重要的 $106,000 水平，引发了一波强制清算潮，几乎抹去了加密货币市场上接近 $12 亿的杠杆头寸。
此次抛售始于周四晚间，当时 比特币突破 $107,000，揭示出过度杠杆市场在为持续反弹积极定位时的脆弱性。
根据 CoinGlass 数据，清算头寸中约 79% 属于多头交易，反映出过早的广泛看涨情绪。
此次清算事件标志着 2025 年 10 月的加密市场波动的又一个痛苦篇章，紧随早前的动荡而来，展示出当杠杆遇到不利价格变动时，繁荣如何迅速变为恐慌。
清算连锁反应的解剖
超过 307,000 个交易账户受到影响，因为价格与高度杠杆化头寸发生冲突。当交易员使用借来的资金来放大其下注时，交易所要求维持最低保证金水平。一旦价格突破某些门槛，头寸就会自动关闭以防止进一步损失——这一过程称为清算。
最大的单一损失是 Hyperliquid 上的一个 $2040 万的 ETH-USD 多头头寸，这是一个去中心化衍生品交易所，已悄然成为杠杆加密交易的一个主要场所。这次清算的规模突显出一些参与者在他们预期会继续上涨的情况下积极定位。
比特币损失最大，约 $3.44 亿，其次是以太坊 $2.01 亿和 Solana $9700 万。XRP 和 Dogecoin 等小市值代币在抛售波及更广泛的山寨币市场时也分别清除了数千万的未平仓利息。
交易所间清算分布
各交易平台的清算分布显示出加密杠杆集中的重大变化。Hyperliquid 以 $3.91 亿的清算额领跑所有平台，强调了去中心化衍生品交易所在加密生态系统中的重要性。
传统的集中式交易所仍处理了大量交易量：Bybit 记录了 $3 亿 的清算，币安看到 $2.59 亿，OKX 记录了 $9900 万。这个组合显示出链上平台在重大市场重置期间现在直接与既定平台竞争。
这种转变值得注意，因为像 Hyperliquid 这样的去中心化平台不通过传统中介，而是通过智能合约结算交易。然而，在极端波动期间，这些平台已显示出其清算量可以匹敌——甚至超过——其集中化对手，提出了对不同交易所架构风险管理的质疑。
理解清算机制
对杠杆交易不熟悉的交易员来说，当保证金要求无法再满足时就会发生清算。简单来说：如果你借钱做一个 10 倍杠杆头寸，市场逆向波动 10%，你的整个头寸可能会被抹去。
这些事件经常触发交易员所称的“清算循环”——当大量止损订单同时触发时发生的连锁抛售。随着价格下跌，更多头寸突破其清算阈值，迫使额外抛售，进而进一步拉低价格，从而引发更多清算。
精明的交易员监测清算热图和未平仓利息数据，以识别市场中的大杠杆聚集地。当价格接近这些区域时，它可以创造出强大的引力效应，或引发强烈买入，或像这次一样，通过剧烈的连锁反应将价格下扫。
周四至周五的抛售显示出典型的清算连锁反应特征。比特币周四晚间首次突破 $107,000，引发了一连串反应，随着欧洲市场周五的开盘而加速，最终将加密货币推至 $106,000 以下，并迫使整个杠杆谱系的头寸关闭。
宏观阻力加剧加密货币的疲软
该跌幅发生在恶化的宏观经济背景下。美国和中国之间因贸易政策新的摩擦令全球风险偏好受到打击，投资者轮换出投机资产以进入更安全的避风港。
货币市场增加了不确定性，因日元走强 反映出套利交易的解除——这一动态通常给风险资产施加压力。与此同时，尽管地缘政治紧张局势在上升，黄金价格仍然疲软，表明传统避险资金流动复杂的交叉流。
被一些人称为“数字黄金”的比特币逐渐更多地作为风险偏好资产进行交易，与科技股呈正相关，而不再是对抗宏观经济不确定性的一种对冲手段。周五的表现清楚地证明了这一点，因为加密货币的疲软反映出更广泛的市场对不断升级的美中紧张关系的紧张情绪。
对于那些本已准备好迎来“Uptober”的交易员来说，时机尤其痛苦——这是行话，指的是十月历史上强劲的季节性表现。比特币在十月的第一个星期就已经上涨超过 10%，甚至在 10 月 6 日短暂达到历史高位超过 $126,000。此轮上涨鼓励了激进的杠杆化定位，但在情绪转变时证明了其易损性。
复苏仍然难以获得
到周五下午，比特币稳定在 $106,000 附近，但仍然承受压力，回吐了大部分周初的涨幅。以太坊交易价格接近 $3,900，日内大约下跌 4%，而 Solana 和其他山寨币表现出类似的疲软。
缓慢的复苏突显出清算事件如何从根本上改变市场结构。当大量杠杆被从系统中清理掉时，它消除了一种重要的买入压力来源。受到清算的交易员无法立即重返头寸，幸存者通常会变得更加厌恶风险，减少杠杆或完全退到场外。
未平仓利息——未平策略的衍生品合约总值——在清算连锁反应之后通常会急剧下降。这种“干粉”的减少意味着市场需要新的资本流入才能产生有意义的反弹，而非简单地重新加杠杆到现有头寸上。
杠杆交易员的经验教训
这波清算浪潮警醒杠杆的双刃性质。当借来的资本在有利市场条件下能放大收益时，在头寸错失时也会加速损失。在加密市场波动的环境中，即便是长期拥有强劲基本面的资产也可以经历锐利的下跌，从而消灭杠杆头寸。
周五的清算连锁反应带来了数个风险管理教训：
头寸规模重要。 即使是高信念交易，使用过多杠杆也不留给正常市场波动任何空间。10% 的移动在 10 倍杠杆下会变得灾难性的。
止损有帮助但并非万无一失。 在快速价格波动期间，头寸可能会被关闭在远不如预期止损水平的价格——尤其是在去中心化平台上，流动性可能会立即蒸发时。
交易所风险各不相同。 尽管与币安这样的大型平台相比，Hyperliquid 的用户基础较小，但它的清算集中度表明平台如何进行风险管理存在差异。交易员应了解每个平台的清算机制和保险基金政策。
宏观很重要。 当重大地缘政治或经济事件改变全球风险偏好时，技术分析和加密特定叙述的影响会较小。比特币和山寨币在压力期已明确与传统风险资产表现出相关性。
最后的想法
随着市场消化周五的清算事件，注意力转向这是否标志着一个持续牛市中的暂时整固阶段，还是更持久回调的开始。比特币能否守住 $106,000 的支撑位将受到密切注意；跌破这一水平可能引发另一波清算，并将价格推向心理重要的 $100,000 水平。
目前，$12 亿的清算警示过度杠杆的风险，尤其是在波动剧烈的市场中，这种情况是常态而非例外。随着加密货币继续向主流金融整合迈进，对投机过剩的周期性清理可能是难免的成长痛苦——对于在错误一方的个别交易员来说是痛苦的，但可能对于长期市场稳定是健康的。
对参与者的挑战是区别于应忍受的暂时波动与需要调整头寸的基础性变化。在宏观经济不确定性高企和技术性损失积累的情况下，这种区分几乎从未如此困难。