将比特币及其他加密货币囤积于资产负债表上的公司，在2025年吸引投资者的数字资产热潮开始降温后，股票价格在最近几周暴跌。这些被称为数字资产国库公司的企业，通过股票销售或债务发行筹集资本，专门用于购买加密货币以长期持有。
需要了解什么：
- 至少61家上市公司采用比特币国库策略，随着加密热情消退，股价从夏季高峰回落
- MicroStrategy股价从7月的457美元跌至本周的328美元，而日本公司Metaplanet从6月高点下跌超过60%
- 分析师警告这些公司对加密波动性的杠杆敞口，往往在市场低迷期间股价下降四到五倍于比特币本身
国库策略因市场情绪转变而失败
Strategy（前身为MicroStrategy）由Michael Saylor领导，被视为企业比特币积累的先驱，展示了该行业的挑战。公司的股票从7月的457美元下降至本周的低点328美元，自四月以来表现最差。尽管最近的下降，今年股票仍保持13%的涨幅。
日本比特币国库公司Metaplanet本周达到五月以来的最低点。虽然与年初相比仍上涨105%，但股票价格从六月高峰已经暴跌超过60%。其他转向比特币策略的公司经历了类似的波动。
英国的网页设计公司Smarter Web Company在四月宣布比特币购买策略后，股票飙升，但自六月高点已下降超过70%。投资于川普的World Liberty Financial加密项目的Alt5 Sigma在宣布15亿美元交易前达到六月高点后，股价下跌超过61%。
加密货币国库趋势已经超越比特币，涵盖以太坊等数字资产。今年，Peter Thiel支持的BitMine和游戏媒体网络GameSquare都宣布了以太币购买计划，这导致其股价在随后的下跌前飙升，自七月以来下跌约67%。
分析师警告杠杆风险和市场动态
Kaiko分析师Adam McCarthy形容这种逆转规模“完全不令人意外”，并指出这些公司基本上作为波动性玩法。当比特币下跌3%时，国库公司通常会下降该跌幅的几倍，有时四到五倍，因为它们的杠杆敞口。
“对于零售用户来说，这常常是一个冲击，因此很多时候出于恐惧而抛售可能会加重跌势，”McCarthy说。
分析师指出担忧的模式，即公司利用加密叙事扩大股权价值，而非真正投资数字资产。
在市场低迷时期，这些公司的市场估值可能会低于其加密货币持有的实际价值。根据eToro的全球市场分析师Lale Akoner的说法，数字资产国库公司严重依赖资本市场融资其加密货币购买，而这种融资可能会“在情绪降温时枯竭”。
Akoner解释道，“除开比特币敞口，大多数公司只有适度的基本面，因此它们的估值没有太大缓冲。”此缺乏业绩支撑使得国库公司特别容易受到加密市场波动的影响。
了解数字资产国库公司
数字资产国库公司代表一种相对较新的企业策略，即传统企业转为以加密货币积累为核心价值主张。这些公司通常通过出售股权或发行公司债券进行融资，然后使用所得款项购买并持有加密货币于资产负债表。这一策略在2025年比特币达到历史高点，尤其是唐纳德·特朗普总统的政府鼓励加密货币行业后，获得广泛关注。
根据路透社六月报道，至少61家不以数字资产业务为主的上市公司采用了比特币国库策略。这些公司包括从成熟的技术公司到希望通过加密货币敞口转型商业模式的小企业。
国库模式为加密货币价格变化创造了杠杆敞口，放大了与直接加密投资相比的收益和损失。当加密货币价格上涨时，由于杠杆效应和投资者对通过传统股市获得加密敞口的热情，国库公司股价通常表现超过基础数字资产。
市场前景仍不确定
最近国库公司股价的下滑反映出关于加密专注商业模式可持续性的更大疑问。推动这些股票热潮的零售投资者似乎愈发因波动性而感到恐慌，并加大了抛售压力。
尽管面临当前的挑战，加密交易所Gemini将于周五在纳斯达克上市。由Cameron和Tyler Winklevoss支持的该交易所提高了美国首次公开募股拟议价格范围，目标市值达到高达30.8亿美元，这表明机构对加密货币业务的兴趣持续。
结束语
随着加密货币市场热情减退，数字资产国库公司面临的压力不断增加，其杠杆化的商业模式放大了下行波动。虽然一些公司保持年初至今的涨幅，但最近的急剧下跌突显了将企业估值直接与加密价格波动挂钩策略的风险。