BitMEX联合创始人兼前首席执行官阿瑟·海耶斯最近对Circle公司背后的USDC 稳定币的估值和市场前景表示怀疑。
海耶斯以对加密货币市场的批判性观点著称，曾指出Circle的商业模式无法与在稳定币领域主导的Tether竞争。他发表这些评论正值Circle的首次公开募股和在纽约证券交易所的首次亮相后不久，这引发了广泛关注并对稳定币及其发行者的未来提出疑问。
海耶斯批评的核心是Circle对全球最大加密货币交易所之一Coinbase的依赖，以分发其USDC稳定币。反观Tether，一直在稳定币市场占据领先地位，其受益于广泛而独立的分发网络。海耶斯指出，Tether在加密市场的早期采用，结合其与主要交易所的整合，使其能够在全球市场上有效地转移数字美元，而无需依赖外部实体。
海耶斯强调Circle的成功主要依赖于与Coinbase的合作关系。据他所说，为了大规模分发USDC，Circle必须依赖于Coinbase的平台，这限制了其潜在增长。“如果你在此止步，评估一家稳定币发行者的投资时唯一需要问的问题就是：他们将如何分发他们的产品？”海耶斯说。
他进一步声称，为了获得交易所的分发网络，Circle必须与Coinbase分享其大约50%的利息收入。海耶斯认为，这种安排显著减少了Circle的盈利能力，与之相比，Tether能够不需要为其分发渠道支付费用而获益。
海耶斯认为，这种商业模式让Circle在稳定币领域的未来变得不确定。尽管许多投资者押注于Circle，特别是其成功IPO之后的潜在主导地位，但海耶斯认为公司对单一交易所的分发依赖限制了其长期可持续性。
Circle的IPO：热议还是实值？
海耶斯还对Circle在IPO后的估值表示怀疑。Circle在纽约证券交易所的首次亮相引发了兴趣激增，但海耶斯认为，这种热潮可能掩盖了公司商业模式的潜在问题。
他预测：“价格将继续飙升。在公共市场上发布稳定币发行者后，泡沫会破裂，很可能是在美国，与数十亿资本分离的傻瓜们。”
这一观点与海耶斯更广泛的看法一致，即尽管当前的市场热情，Circle的商业模式无法与Tether的统治地位竞争。尽管Circle的IPO筹集了11亿美元，海耶斯指出在运作规模和分发战略上的差异是他谨慎看法的原因。
根据雅虎财经，Circle的股票(CRCL)在撰写时的盘后交易中交易价格为147.45美元，但海耶斯警告说，由于投机热潮可能导致价格膨胀。投资者似乎相信Circle的USDC 稳定币可以与Tether的USDT竞争，但海耶斯保持怀疑，敦促谨慎行事。
IPO无疑使Circle在主流金融界中更加突出，但公司对Coinbase作为分发伙伴的依赖依旧是潜在的阿喀琉斯之踵。在海耶斯看来，这种依赖削弱了Circle在稳定币市场的位置，尤其是在与Tether的独立性相比时。
新稳定币发行者面临的挑战
除了Circle，海耶斯还强调了新稳定币发行者面临的日益困难。随着Binance、Coinbase和Kraken等主要交易所已与像Tether和Circle这样的现有稳定币发行者合作，海耶斯认为新玩家的进入障碍变得难以逾越。
他还指出，包括银行和社交媒体公司在内的传统金融机构和Web2平台正在为发行稳定币做好准备，进一步巩固市场。
“稳定币发行者必须使用加密交易所、Web2社交媒体巨头或传统银行的管道，”海耶斯说。他还指出，没有这些既有合作关系的任何新稳定币发行者都将难以获得吸引力，强化了市场对新进入者日益封闭的观念。
Tether凭借其不到100人的精益团队，能够迅速扩展并为全球银行系统执行关键功能，根据海耶斯说。相反，甚至是拥有超过30万雇员的全球金融机构如摩根大通也难以复制Tether的成功。
尽管Tether多年来建立了强大的基础设施，海耶斯承认公司运营着相对较小的团队，这使其成功更加令人印象深刻。这种现实对Circle和任何新进入者构成了挑战，想要在稳定币市场挑战Tether的主导地位。
向集中化机构的转变？
海耶斯还预测，在不久的将来，更多的稳定币发行者将被迫与集中化机构或平台对齐。他指出，社交媒体平台和银行可能发布自己的稳定币，这可能进一步将市场集中在少数几个主导者手中。这些实体将控制稳定币的想法为不断发展的监管环境增加了另一层复杂性。
例如，美国银行最近计划推出稳定币，表明大型银行正在快速行动，以建立其在数字资产领域的存在。随着传统金融机构和科技巨头探索稳定币的好处，新的选择。