横扫美国股市的空头仓位激增，正在重塑分析师对 Bitcoin (BTC) 在全球市场长期角色的看法。
要点概览：
- 美国股市做空兴趣上升更多反映的是对冲需求，而非单纯看空，当前对冲基金总杠杆率接近 293%。
- 一位分析师认为，如果条件放松，比特币可能从与科技股高度相关的资产，转变为独立的流动性目的地。
- 比特币网络活动明显降温，活跃地址在两周内下跌近 40%。
华尔街对冲行为正在重塑比特币表现
XWIN Japan（研究机构 CryptoQuant 的一位贡献者）的最新市场更新指出，美国股票不断膨胀的空头兴趣，并不意味着市场情绪已转为彻底悲观。
相反，对冲基金似乎在增加防御性仓位的同时，仍然维持其多头敞口。
该机构指出，对冲基金总杠杆率已攀升至约 293%，同时标普 500 指数上的空头敞口创下纪录，“回补天数”指标也处于高位。大量压力来自一小撮与 AI 相关的超大盘股高度集中，而疲弱板块则承受着主要的做空压力。
这一结构之所以与比特币相关，是因为在历史上，该资产在市场恐慌期间往往会跟随股票一起波动。比如在 2020 年新冠疫情抛售期间，BTC 与股市同步大跌，而并未稳住作为“避险资产”。
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XWIN：比特币正转向“混合资产”
这种关系在 2025 年开始出现变化。尽管标普 500 在相对窄幅区间内交易，比特币却在 ETF 需求、杠杆活动以及加密原生资金流的推动下，展现出更大的波动幅度。
该机构总结称，比特币或正在转变为一种“混合资产”：一方面仍受宏观流动性的影响，另一方面却更有能力独立运行。
XWIN 写道，如果未来环境出现美联储放松政策、美元走弱以及 ETF 资金重新流入，比特币可能会成为“次级流动性目的地，而不再只是一个与科技股高度相关的类科技资产”。高盛本月的一份独立报告也强化了这一背景：对冲基金在进入第二季度时，对半导体的敞口创下历史新高。
链上活动降温，交易者关注 78,000 美元关口
在当前盘整阶段，网络活动明显回落。分析师 Ali Martinez 指出，活跃地址在两周内几乎下跌 40%，从约 821,000 个降至约 494,000 个。
他表示，在横盘阶段交易活动缩减通常意味着短线投机者退场，而长期持有者继续握紧筹码。链上数据也显示，在同一时间段内，大户重新分配了超过 18,000 枚 BTC。
Martinez 补充称，衍生品交易者正倾向于押注向上突破，最近资金费率一度触及 0.4%，为两个多月来的最高水平。他将阻力位放在约 78,000 美元，支撑位在约 76,000 美元，若能干净利落地向上突破，则可能打开通往 85,000 美元的空间。
上周末，比特币一度跌破 74,000 美元，随后在有关美伊停火取得进展的消息带动下，反弹站上 77,000 美元。此后，该资产又回落数百美元，重新跌回 77,000 美元下方，过去一年累计跌幅接近 30%。
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