美国股市做空仓位的激增，正在重塑分析师对 Bitcoin (BTC) 在全球市场长期角色的看法。
要点概览：
- 美国股市空头兴趣攀升更多反映对冲需求，而非纯粹看空，当前对冲基金总杠杆接近 293%。
- 有分析人士认为，若市场环境放松，比特币可能从“科技相关资产”转变为独立的流动性去处。
- 比特币网络活动大幅降温，两周内活跃地址数下跌近 40%。
华尔街对冲玩法正在重塑比特币表现
研究机构 CryptoQuant 的贡献者 XWIN Japan 在一份市场更新中 指出，美国股市空头兴趣膨胀，并不意味着市场情绪转向极端悲观。
相反，对冲基金似乎在加码防御性仓位，同时维持其多头敞口不变。
该机构指出，对冲基金总杠杆已攀升至约 293%，同时标普 500 指数空头敞口创纪录、“回补天数”（days-to-cover）也处于高位。大量压力源自资金高度集中于少数与 AI 相关的超大盘股，而基本面较弱的板块则成为看空押注的主要目标。
这一格局之所以与比特币相关，是因为在过去的市场恐慌中，该资产往往会跟随股市剧烈波动。比如在 2020 年新冠抛售期间，BTC 与美股一同下跌，而非充当“避风港”。
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XWIN：比特币或正在演变为“混合资产”
这种联动关系在 2025 年开始出现变化。标普 500 走势相对窄幅震荡之际，比特币波动更大，受 ETF 需求、杠杆活动以及加密原生资金流的驱动更为明显。
该机构总结称，比特币可能正在变成一种“混合资产”：一方面仍受宏观流动性影响，另一方面具备更强的独立走势能力。
XWIN 认为，如果未来出现美联储放松货币政策、美元走弱以及 ETF 资金再度回流等情形，比特币有望“从一种与科技股高度相关的资产，转变为次级流动性目的地”。本月高盛的一份报告也进一步印证了这一背景：对冲基金在二季度开局时，对半导体板块的敞口创下新高。
链上活动降温，交易者关注 78,000 美元关口
在当前盘整阶段，比特币网络活动明显降温。分析师 Ali Martinez 指出，两周内活跃地址数从约 821,000 降至约 494,000，跌幅接近 40%。
他表示，在横盘期间链上活动收缩，通常意味着短线投机者选择观望，而长期持有者则继续锁定筹码。同时，链上数据显示，大额持币地址在同一阶段重新分配了逾 18,000 枚 BTC。
Martinez 补充称，衍生品交易者正押注行情向上突破，资金费率近期一度触及 0.4%，为两个多月来最高。他将主要压力位定位在 78,000 美元附近，支撑位在 76,000 美元左右，若上方有效突破，或为价格进一步上行至 85,000 美元打开空间。
比特币在刚刚过去的周末一度跌破 74,000 美元，随后因市场传出美伊停火谈判取得进展而反弹至 77,000 美元上方。此后价格又回落数百美元，再度跌回 77,000 美元下方，按年计算跌幅接近 30%。
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