以太坊与比特币：以太坊在2025年及以后的10个理由或可超越比特币

上周，以太坊飙升超过3000美元关口，甚至一度达到3,152美元，在这场涨势中其百分比涨幅超过了比特币。此强劲走势打破了在2,990美元左右的关键技术下降趋势线，重新点燃了关于这两种最大加密货币未来动态的讨论。

比特币（BTC）长期以来一直是加密货币的霸主，但以太坊——按市值计算排名第二的加密货币——在使用和相关性上稳步增长。

当以太坊价格现在巩固在心理上的3000美元以上时，许多投资者在问：以太坊是否最终可以超越或持续超过比特币？

本深入探讨文章将探讨专家们的短期和长期预测，分析经常被引用的5-10个关键原因，即为什么以太坊可能在未来超过比特币。

我们还将平衡这些论点的反面观点——为什么比特币的位置可能仍然坚不可摧，或者为什么以太坊可能无法超越它。目标是基于当前数据、专家意见和市场趋势的公正、平衡的评估。

以太坊近期的表现是否是未来趋势的标志？

以太坊最近的价格动作使得其能在短期内超过比特币的观点获得了信任。在最近的上涨中，ETH不仅突破了一个熊市价格区间，还对BTC实现了相对增益，推动ETH/BTC比率上升。根据市场数据，ETH的价格跳升（在一周内上涨9%）超过了BTC在同一时期的相对温和的上涨。同样的强劲表现以前也发生过，通常是在所谓的“山寨币季节”中。

加密分析师指出，以太坊在牛市阶段往往会对比特币取得优势。例如，在2024年末，比特币在市场上涨中带头（受到其预期的ETF批准和减半炒作的推动），但到2024年12月，比特币的主导地位开始消退——从占加密货币市场总值的61.7%下降至56.5%——在资本流入以太坊和其他山寨币之际。在2024年末美国大选后，以太坊的价格上涨了39%，略微超过比特币在同一时期35%的增幅，显示出到2025年的潜在动量转移。

从技术角度看，以太坊突破3000美元及其100日移动平均线，表明短期内有稳定的支撑。市场分析师将3150美元和3220美元确定为关键阻力水平，若突破这些点位，上行目标为3300-3450美元。据FXStreet的分析，由于ETH能够带领市场运动，人们开始讨论ETH是否会引领新的山寨币季节。然而，比特币自身的强劲表现（在机构资金大量涌入的情况下创下新高）有时会压倒山寨币。这两种资产之间的相互作用很复杂，这也是为什么我们不仅需要关注一次反弹，还应检查影响其竞争的基本因素和预测。

ETH vs BTC的短期与长期前景

在短期至中期（未来1-2年），比特币和以太坊都有可能影响其相对表现的重要催化因素：

• 比特币的催化剂： 比特币于2024年4月经历了四年一次的减半事件，新BTC的发行减少——这通常是一个利好因素，帮助比特币在2024年末达到历史高点。此外，推动美国现货比特币ETF（大型投资公司如贝莱德申请文件）的努力提振了比特币的情绪，因为现货ETF可能带来机构资金的浪潮。事实上，到2025年初，比特币通过新的交易所交易产品创下了资金流入新高，促进了其价格的强势。比特币作为“数字黄金”和事实上的加密货币储备资产的叙事仍占据主导地位，尤其是在高知名度的投资者和公司积累比特币的情况下（如企业财务策略专注于比特币）。

• 以太坊的催化剂： 以太坊在2022年转向权益证明（合并）及其后续升级（如2023年的上海，允许质押ETH提现，以及2024年底的Dencun，降低L2费用）巩固了其网络基础。预计于2025年第一季度的大规模升级“Pectra”属于有史以来最大的硬分叉之一，旨在提高协议效率、用户体验和可扩展性。此外，与以太坊相关的投资工具正在增加：到2024年中，美国监管机构已经开始批准以太坊期货ETF，专家预计现货以太坊ETF可能会跟随。在2024年推出的以太坊聚焦ETF在早期获得了显著的资金流入——自2024年7月以来净流入约5.77亿美元——甚至在2024年11月底有时日流入超过比特币ETF。这表明以太坊作为可投资资产，而不仅仅是技术平台的机构兴趣正在增长。

未来几年的市场预测看法不一： 一些分析师在以太坊最近的动量之后变得看涨。例如，Finder的一组选中的专家预测ETH2025年可能突破4000美元，并可能在不久的将来达到10000美元。如果这些涨幅实现，这意味着以太坊在百分比上会超过比特币（因为从3k到10k的涨幅是一个更大的倍数，而比特币从60k涨到200k）。根据BeInCrypto引用的一位加密分析师的说法，在以太坊的反弹期间甚至戏言，“按照这个速度，以太坊可能很快成为第一大数字资产……比特币信奉者难以置信！”

另一方面，更保守的前景建议在预期即将实现的“翻转”（以太坊超过比特币的市值）时要谨慎。Forbes对2025年价格驱动因素的分析得出结论：“以太坊是否将在市值上超过比特币？2025年不太可能。”其理由是比特币根深蒂固的数字黄金叙事和BTC更深的流动性（通过其早期的ETF采用助推）继续占据机构资金流入的最大份额。在这一观点下，以太坊的增长，尽管强劲，可能不足以在几年内超过比特币。甚至一些加密货币老手仍然持怀疑态度：“以太坊的价格不可能上涨到足以赶上比特币，”当被问到翻转时，比特币信奉者Mike Alfred如是说——指出比特币的巨大领先优势以及以太坊的竞争挑战。

放眼更远的未来，长期（5年以上）讨论变得更加有趣。许多专家确实相信到本十年底以太坊可能最终超过比特币：

• 斯坦福大学的区块链教授Jonathan Blake博士因预测以太坊将在2029年超过比特币成为世界上最有价值的加密货币而成为头条新闻。他认为以太坊的多功能智能合约平台和蓬勃发展的去中心化金融生态系统使其在比特币更单一的价值储存用例中占据优势。在他看来，以太坊上的持续创新将吸引如此多的活动，以至于ETH的市值可能在五年内超越BTC。

• Ark Invest的Cathie Wood以大胆的预测而闻名，她为2030年的BTC和ETH都设定了天文数字的价格目标。虽然Ark闻名于预测比特币在牛市情景下到2030年可能达到每币100万美元以上，但他们也看到以太坊极大的上行空间：Ark的研究表明，以太坊在2030年牛市情景下每币可能被估值在150,000美元左右，这意味着以太坊的市值达到数万亿美元（大大超过比特币当前的市值）。Ark的分析师指出，以太坊正在演变成具有独特特征的“机构级资产”，具备传统金融基准类似的独特产生收益能力。换句话说，以太坊可能在全球金融活跃度中占据显著份额（从去中心化金融到代币化的现实资产），可能超越比特币在数字资产中的份额。

当然，长期预测本质上是投机性的，尤其是在像加密货币这样波动的环境中，应该谨慎对待。正如我们将讨论的，并非所有人都相信以太坊会超过比特币。但为了理解为什么它可能，下面是对以太坊常被提及的优势和它们如何推动ETH潜在超越比特币的关键因素的深入分析。下面，我们概述了专家和分析师给出的以太坊可能超越比特币的10大理由，并探讨该观点的挑战和反驳。

1. 多样化的效用：以太坊的扩展用例 vs. 比特币的储值角色

以太坊和比特币之间最明显的区别之一在于其效用。比特币主要设计为去中心化数字货币，现在多数作为价值存储手段（“数字黄金”）看待。而以太坊的区块链被构建为一个可编程平台，支持智能合约和去中心化应用。这意味着以太坊不仅仅是一种加密货币，更是一个完整的生态系统用例的基础：

• 去中心化金融（DeFi）： 以太坊上托管了绝大多数DeFi协议——无需中介的加密货币借贷、借入、交易和投资平台。到2024年底，以太坊的DeFi项目中锁定的总价值（TVL）约为694亿美元并在不断增加，这反映了显著的资本和活动。这表明对ETH（作为gas费和抵押品）的真实需求是由在以太坊上构建的金融应用所推动的。

• 不可替代代币（NFT）和数字收藏品： 以太坊开创了ERC-721等NFT标准，推动了2021年及以后的数字艺术和收藏品市场的爆炸性增长。即使是大品牌（从游戏到体育和艺术领域）也利用以太坊网络发行NFT。虽然比特币正在侧链上对部分资产进行代币化，但它并不像以太坊那样原生支持NFT或复杂资产发行。

• 稳定币和支付： 大量与美元挂钩的稳定币（如USDT, USDC, DAI等）在以太坊上流通，使其成为加密美元交易的骨干。到2021年6月，

内容

以太坊的活跃地址数量一度超过比特币，这部分归因于稳定币和去中心化金融（DeFi）在以太坊上的广泛使用。此外，以太坊的每日交易结算价值往往超过比特币——例如，在2021年7月7日，以太坊结算的交易价值为94亿美元，而比特币为67亿美元。这凸显了由于其多样化的应用，以太坊处理了大量的经济活动。

现实资产的代币化： 在区块链上代币化传统资产（股票、债券、房地产等）以改善流动性和可访问性已成为一种趋势。作为最成熟的智能合约区块链，以太坊是此类项目的首选。像贝莱德这样的主要机构正探索使用以太坊网络进行代币化，这可能大幅增加流经以太坊的链上交易量和价值。投者Nick Tomaino指出：“以太坊平台已经是数千个dApp的家园，并且得到了最佳开发者和公司（例如Coinbase、Fidelity、Visa）的信任，这是推动加密货币创新的主导平台。”

其意义： 以太坊的多功能性意味着它可以从多个来源获得价值：交易费用、DeFi借贷需求、NFT交易、企业用例、元宇宙应用等等。这使得以太坊拥有比比特币更广泛的需求基础。从理论上讲，这种需求增长速度可能会快于比特币的需求，后者主要依赖于投资/财富保值动机。高盛分析师在2021年承认，由于以太坊能够支持DeFi协议等应用，因此以太坊的“实际使用潜力”最高。事实上，高盛建议，以太坊的价值可能最终由于这个原因超过比特币的价值。

比特币的支持者反驳认为，比特币的简单性是一种功能而不是缺陷——作为一种抗审查、稀缺的价值存储良好表现已足以证明 BTC 的主导地位，并且“作为数字金”的概念针对一个庞大的市场（黄金的市场价值为12万亿美元，比特币仍有成长空间）。然而，随着*加密经济扩展到新领域（金融、游戏、Web3等），以太坊的综合角色使其能够捕获更大份额的增长。某观察者表示：“以太坊是加密的诺亚方舟......比特币错过了船”，暗示以太坊是现代互联网结算层，背负着整个加密行业的扩展。此广泛的范围是许多人认为以太坊潜力最终更大的关键原因。

2. 技术升级和创新速度

以太坊的发展路线图经常被引用作为其未来可能超越比特币的原因。以太坊是一个更新更活跃的协议，而比特币由于设计上的原因变化得非常缓慢。近年来，以太坊社区推出了重大的改进，提升了其性能和价值主张：

• 向权益证明的合并（2022年）： 以太坊从工作量证明转向权益证明共识是一个重大变化。这将以太坊的能源消耗减少了99%，并为更具扩展性的未来奠定了基础。合并还改变了以太坊的发行率（下一节会详细介绍），并引入了ETH持有者质押和保护网络的能力。这种适应能力与仍处于工作量证明的比特币形成对比，比特币不太可能改变其核心共识（比特币社区优先考虑安全性和不可变性，而非快速升级）。

• 扩展性增强（汇总和分片）： 以太坊的扩展计划包括Layer-2 解决方案（汇总）和最终对主链分片。目前，已经看到Layer-2 网络的显著采用（如Arbitrum、Optimism、zkSync等），它们将交易结算回以太坊。2024年底，Dencun升级降低了这些Layer-2向以太坊发布数据的成本，提高了效率。展望未来，2025年推出的“Pectra”升级目标是实施danksharding和其他吞吐量改进。每次成功的升级都提高了以太坊的容量（每秒交易量）并降低费用，使网络对用户更具吸引力，并因此与其他平台竞争更增强。相比之下，比特币的吞吐量仍然是链上每秒5-7笔交易，扩展被归于像雷电网络这样的解决方案（虽然对支付有用，但没有推动类似水平的应用开发）。

• 智能合约灵活性和新功能： 以太坊的协议通过EIP（以太坊改进提案）不断演化。随着时间的推移，添加了像ERC-20（代币）、ERC-721（NFT）和各种虚拟机升级等功能。能够不断迭代和添加功能意味着以太坊可以响应市场需求（例如，增加改进代码以提高DeFi效率，或为用户友好型钱包抽象账户等）。比特币的变化，例如2021年的Taproot升级，较为不频繁，主要集中在隐私和脚本灵活性的适度改进。核心在于，比特币重视稳定性，而以太坊则重视适应性。正如一份投资报告简而言之：“比特币倾向于稳定性；以太坊优先考虑适应性。”

通过更快的创新，以太坊可能比比特币更早捕获机遇。以太坊上的NFT和DeFi爆发就是一个例子：2020-2021年间，比特币几乎不存在于这些趋势中（除了被用作抵押品或包装代币）。一些支持者认为，随着区块链新“杀手级应用”的出现，更有可能在以太坊（或其可互操作的网络）上构建，而不是在比特币上，使以太坊具备成长优势。

不过，以太坊激进的升级路径也带来了执行风险。每一个硬分叉或新功能都可能引入漏洞或社区共识的裂痕。以太坊的复杂性（作为一个有状态的图灵完备系统）意味着它面临着比特币所没有的挑战—例如，智能合约黑客攻击、DeFi漏洞利用或协议修改的意外后果。比特币的保守方法避免了这些风险；它通常被比喻为运行经过多年审查的经过战斗考验的代码。因此，比特币几乎沒有过重大的技术故障，而以太坊的历史中包括如DAO攻击（2016年）这类导致争议性链分裂的事件。

关于技术的底线是，以太坊的快速发展可能会推动更卓越的实用性，从而带动市场表现，但它必须继续谨慎执行。如果以太坊的升级成功（就像最近的升级一样），它们可以极大地增强ETH的价值主张。例如，2024年的升级降低费用并促进Layer-2 采用之后，市场对以太坊作为平台的信心上升。相比之下，比特币的价值可能来自宏观采用（更多人和机构购买BTC），而不是技术升级，因为它的技术相对静态。在一个创新和新用例定义加密未来十年的情景中，以太坊已经准备好大放异彩——可能转化为更高的需求和回报。

3. 以太坊演变中的经济模型：质押收益和通缩供应

在比较ETH和BTC时，货币政策和经济学是一个关键因素。比特币的经济策略是著名的简单和固定：2100万的上限，块奖励每4年减半（通货膨胀率随时间接近于零）。以太坊的货币政策更灵活，但最近的变化使ETH在经济上比BTC更有吸引力。两个特性尤为突出：

• 质押收益（收益率）： 在权益证明下，以太坊持有者可以质押其ETH以保障网络安全并赚取奖励。截至2025年初，约28%的ETH锁定在质押合约中，年收益率约为3-5%（具体利率根据网络情况变化）。这意味着ETH投资者可以通过本地获得收益，类似于利息或股息，而比特币无法提供这种收益（你可以借出BTC或使用第三方平台获得收益，但不能通过比特币协议本身）。这种收益诱人的特性尤其对通常寻求收益的机构投资者具有巨大吸引力。芝加哥商品交易所小组研究负责人Payal Shah指出，以太坊的质押收益是一个独特的优势，如果他们能将质押收益并入ETF或基金中，机构可能会更感兴趣。事实上，一些人预测，以太坊的质押收益可能成为一种加密经济的基准“参考收益”，类似于美国国债收益在传统金融中所扮演的角色。方舟投资研究人员指出，ETH的收益率和作为担保物的角色使其在数字市场中具有类似债券的属性——一种相对于比特币的零收益”纯资产“状态的独特投资形象。

• EIP-1559和通缩压力： 在2021年8月，以太坊引入了EIP-1559燃烧费用机制。现在，以太坊上的每笔交易都会燃烧一部分费用（以ETH形式），将其从流通中移除。这与合并后的较低发行率相结合，大幅改变了ETH的供应动态。在网络使用量高的时刻，以太坊的净发行甚至可能变为负（通缩）——这意味着供应缩减，因为燃烧费用的ETH超过了发放给质押者的ETH。彭博分析师Mike McGlone称， 在EIP-1559之后，以太坊的新供应可能会降至比比特币供应增长率还低，并有可能转为负值——这将在需求保持强劲时成为一个强大的看涨力量。本质上，以太坊从拥有”无上限“的每年4%通胀供应转变为一个通胀0.5%且经常被燃烧完全抵消的机制，使ETH随着时间的推移变得更稀缺。Content: 固定供应通常被认为是其最终优势——2100万BTC的绝对稀缺性，不再增加。以太坊则没有绝对上限，但在当前规则下，它可能不需要一个：供应大致稳定，甚至可能减少。以太坊的支持者称之为“超音速货币”，暗示如果ETH持续通缩，它可能比比特币更难成为稳定货币（稳定货币是对比特币作为“声音”的一种玩笑，而超音速意味着超越声音）。

对于投资者来说，一个具有收益的通缩（或低通胀）资产具有极大的吸引力。这意味着您拥有一个使用量增长的资产，可能变得更加稀缺，同时还为参与者支付收益。从长远来看，这种动态可能支持以太坊的价格增长和总回报率超过比特币（比特币仅依赖于价格增值获取回报）。ARK Invest的研究主任提到ETH是“唯一真正有收益的数字资产”，强调了这种区别。

举例来说，想象两个资产有相等的市场需求增长，但一个有0%收益和固定供应（BTC），另一个有4%收益（包括因为燃烧带来的潜在价格增长）和轻微通缩的供应（ETH）。后者可能为持有人带来更高的总回报。这并不是保证的——它假设以太坊的网络使用和价值保持强劲以支持燃烧和收益。如果网络活动下降，ETH可能会再次通胀（因为质押者会赚取新的ETH）。然而，截至目前，在繁忙时期（如NFT热潮或DeFi牛市），以太坊的费用燃烧通常超过发行，有效减少供应。在2023年年初的一段30天内，因网络需求旺盛，以太坊的供应实际减少了超过1万ETH。

比特币的支持者可能会指出，比特币的可预测性和简易性更安全。比特币的固定供应和减半计划创造了一个市场理解的明确的流量动态，而以太坊的货币政策不断变化可能被认为不如稳定（它由社区和开发人员治理，而不是不可更改的代码法律）。此外，以太坊的质押引入了集中化的担忧（大型质押池或交易所可能集中影响力）和削减风险（质押可能因不当行为而受到惩罚），有人因此认为ETH作为货币形式本质上不如比特币安全。

尽管如此，许多专家现在认为以太坊合并后的经济设计是一个强大的加分项。正如CoinDesk在展望中所指出的，“以太坊强大的质押动态，稳定的费用和日益增长的机构兴趣——尤其是通过ETF——是推动ETH乐观情绪的关键因素”。简而言之，以太坊构建了一个金融激励结构，可能加速其采用和价格升值，潜在地超越比特币较为静态的纯供应和需求机制。

4. 机构采纳和ETF竞赛：以太坊填补差距

多年来，比特币几乎是传统机构愿意涉足的唯一加密货币。这种情况正在迅速改变——以太坊处于这种转变的前沿。当我们谈论“超越表现”时，很多归结于大笔资金（机构、基金、公司）选择在加密市场的分配。最近的迹象表明，以太坊在这些参与者中获得了青睐，而不仅仅是比特币：

• 交易所交易基金(ETFs)和信托： 比特币是首个获得投资工具的，如Grayscale比特币信托(GBTC)和之后的比特币期货ETF（于2021年在美国获批）。以太坊迅速跟进。Grayscale的以太坊信托(ETHE)吸引了希望获得ETH价格敞口的机构投资者。然后在2023年底，美国批准了多个以太坊期货ETF，并预计到2024年中期，可能会有现货以太坊ETF批准。在允许的司法管辖区推出现货ETH ETF的2024年需求强劲——数亿资金流入。值得注意的是，在2024年11月的一周内，以太坊ETF在日资金流入量上超过比特币ETF，一天内流入ETH基金超过4.67亿美元。这样的数据表明，投资者对ETH敞口的需求日益加深，可能比许多人预期的速度更快。每种新监管产品（无论是ETF、ETP还是共同基金）都降低了养老金、对冲基金甚至零售401(k)计划将以太坊纳入的门槛。

• 机构投资理论： 比特币的理论——数字黄金，通胀对冲，非相关资产——现在在华尔街广为人知。以太坊的理论更为复杂，但越来越引人注目：以太坊提供了对去中心化科技和金融增长的敞口，是对“Web3”未来的一种押注。正如一位分析师所说，以太坊比大多数其他山寨币更有“明确的机构投资理论（可编程货币，DeFi基础设施）”，当机构寻找超越比特币的机会时，以太坊将成为主要受益者。我们开始看到这种情况的发生。例如，一些公司现在通过添加ETH来多样化其加密货币金库战略。2025年5月，纳斯达克上市公司SharpLink Gaming宣布4.25亿美元的分配以启动以太坊金库战略，基本上遵循MicroStrategy的比特币剧本，但改用以太。因此，持有ETH作为储备资产的想法正在成型。

• 轮换与多样化： 有一个概念是机构轮换——大投资者最初购买比特币作为“安全”的加密货币，但当交易变得拥挤或BTC变得过大时，增量增长可能会减少（收益递减）。此时，他们开始转向以太坊以获得更大的增长。“比特币的主导地位随着其市值的增长面临天然的上限效应……在当前规模下，对机构流入的收益递减”，加密基金首席运营官Marcin Kazmierczak解释道。在2025年末（在这种情况下），比特币市值在2万亿美元左右，他质疑BTC在如此大的规模下能否持续显著超前表现。他预计，以太坊将成为接下来的机构投资热门选择，因为BTC接近15万–20万美元每枚时，机构将寻找下一个机会。以太坊，作为第二大加密货币且市值远小于BTC，成为大型加密货币敞口的合乎逻辑的下一个选择。其市值仍是比特币的一小部分，因此有人预见资本“多样化”进入ETH以获得潜在更高的投资回报率。

• 日益增长的兴趣证据： 除ETF外，还可以考虑其他迹象：风险投资和公司投超越了BTC。这是第一次主要的“翻转”讨论时刻，以太坊的市值接近比特币的50%。分析师指出，ETH在2017年末显著跑赢了BTC，因为基于以太坊的ICO热潮推动了需求。

• 2021周期： 比特币在2020年末到2021年4月有过一次巨大反弹（达到64,000美元），然后在2021年末再次反弹（11月达到69,000美元的峰值）。然而，以太坊从2020年3月的130美元上涨到2021年11月超过4,800美元——回报率更大。在2021年夏天，ETH/BTC比率大幅攀升，受到DeFi增长和EIP-1559的刺激。在2021年5月，以太坊价格达到4,000美元，其市场份额接近20%时，关于“翻转”的谷歌搜索激增。在2021年的某个时间点，ETH的市值超过了BTC的45%（几乎一半），然后回撤。2021年，许多山寨币跑赢了比特币，Ether在主要币种中领先。

• 2024–25周期（当前）： 如前所述，比特币的2024年减半和ETF消息推动BTC大幅上涨（假设到2025年初达到六位数）。最初，以太坊落后——在2024年的大部分时间里，ETH跑输BTC（BTC主导地位攀升至60%）。然而，在2024年末到2025年，ETH开始赶超，ETH/BTC从多年低点反弹。Payal Shah指出，到2024年11月，ETH/BTC比率降至0.0329（自2017年以来的最低点），可能标志着底部的到来，因改善的监管前景和机构采用开始利好ETH。从那时起，以太坊上涨的速度超过了比特币，暗示着经典的轮换。

可视化这点，下方每周ETH/BTC图表显示了以太坊的相对表现趋势。经过2022–2024年的长时间下跌，我们在2025年看到明显的回升，ETH重新站稳脚跟：

ETH/BTC价格比率截至2025年5月的周线图。以太坊在2022–2024年大部分时间里落后于比特币，但在2025年趋势开始逆转，ETH/BTC从低点回升（每个蜡烛代表一周）。

市场观察者也将这种循环的轮换描述为加密货币牛市阶段的一部分。“通常，比特币引领反弹，然后在以太坊和其他山寨币赶上时整合，”Shah写道，指出确实比特币的主导地位在2024年末下滑表明山寨币（以ETH为首）开始获得动量。Bitfinex的另一位分析师，Jag Kooner，评论指出在2025年周期中，Ether的强势表现“与BTC价格加速同时出现，而不是之后”，他认为这尤其看涨——“资本没有退出比特币，它正在L1中复利……我们正处于牛市的第3阶段，BTC强势稳定，ETH加速，且资本在精选的山寨币中分散”。

这意味着以太坊可以仅凭牛市的自然进展而跑赢比特币。比特币，作为更大且通常是新资金进入加密货币的第一站，可能会首先上涨——但一旦它“过高”或冷却，注意力会转向以太坊，后者通常有更多上涨空间。以太坊的市值较小，因此需要的新增资金比例较少即可推动其上涨。此外，成功会引发更多的成功：随着以太坊开始强劲反弹，催生出“翻转”的讨论，吸引势头交易者和不愿错过“下一个比特币式涨势”的后期投资者。

当然，这种模式在熊市中可以逆向运作：在下跌期间，以太坊通常跑输比特币，百分比跌幅更大。这是因为在风险规避的条件下，投资者将比特币视为更安全的资产（数字黄金论述），而ETH和其他山寨币则被视为更高风险。确实，在2018年熊市中，ETH从高峰到低谷跌幅约为90%，超过比特币的约80%跌幅。同样，在2022年熊市中，ETH从4,800美元跌至880美元（跌幅82%），而比特币从69k美元下跌至16k美元（跌幅77%）。这种更高的波动性是以太坊更高上涨潜力的代价。这表明，以太坊持续表现优于的可能性最有可能在牛市周期中显现，而在熊市阶段，比特币可能重新巩固其优势。

要让以太坊真正超越比特币，并以持久方式超过，可能不仅需要一次山寨币季节的闪现，而是需要一种根本性的转变，即使在熊市中也能持续（例如，如果ETH的广泛实用性意味着即使在下跌时也能保更多使用和价值）。我们可以看到下一个市场周期如何发展，以判断这种转变是否正在进行中。但历史的周期性行为强烈支持这样的想法：至少在牛市中，以太坊可以超越比特币的增长。

6. 开发者活动和生态系统增长

另一个经常被提到的以太坊潜在长期优势的原因是其开发者社区和生态系统增长速度。自创立以来，以太坊吸引了大量的开发者、企业家和在其上构建项目的团队。这可以看作是类似于操作系统的平台——应用程序和开发者越多，平台（及其本地资产）就越有价值。在许多指标中，以太坊的生态系统是加密货币中最丰富的：

• 开发者数量： 在区块链平台中，以太坊的活跃开发者数量始终排名第一。数千名开发者贡献于以太坊的核心协议，数万人在其应用层构建。与此相比，比特币的开发者数量要少得多（比特币的开发主要集中在协议开发者和闪电开发者）。以太坊的开发大军意味着更快的创新和更多新功能或dApp，能够推动ETH的采用。

• DApp生态系统： 几乎每一个去中心化应用类别都曾在以太坊上率先或在其上有显著存在——从去中心化交易所（Uniswap）、贷款平台（Aave、Compound）、NFT市场（OpenSea）、游戏（最初的Axie Infinity）、社交网络、预测市场（Augur）、稳定币（MakerDAO的DAI）等。“以太坊是稳定币、DeFi、NFT、预测市场、去中心化身份、社交等的主导平台。它受到最优秀的信任，并且协议在不断演进，”投资者Nick Tomaino总结道。这个广度意味着以太坊在Web3创新中作为基础层已经根深蒂固。每一个成功的以太坊dApp都有可能增加ETH的需求（用于gas或作为抵押品）。此外，许多以太坊的dApp创建了网络效应，增强了以太坊的价值——例如，更多人在以太坊上使用DeFi，意味着更多的流动性和实用性。

• 网络效应和人才： 这是一个自我强化的循环——有才华的开发者希望在有用户和流动性的地方构建（即以太坊），而用户则去到有酷炫的新应用和代币的地方（也是以太坊）。竞争智能合约平台（无论是Solana、BNB链、Cardano等）已经崛起，但没有一个能够翻转以太坊在开发者或总锁定价值上的网络效应。以太坊在智能合约上的先发优势，加上其活跃的社区，使其成为一个充满活力的创新中心。随着时间的推移，如果相信软件将吞噬世界，许多服务将去中心化，以太坊在开发者中的领先地位可能会转化为它吞噬更多传统金融和互联网服务。这自然会提高以太坊的价值，可能允许其市场价值比比特币增长得更快，因为比特币并未直接受益于dApp的增长，因为在比特币的基本层上运行的应用程序非常少。

• 通过社区协调的升级： 以太坊的社区治理（通过以太坊改进提案和粗略共识）使其能够实施动员社区支持的升级（如合并、EIP-1559等）。虽然有时有争议，但这种机制使以太坊能够相对快速地适应和改进。社区的力量——包括重要人物如Vitalik Buterin、开发者和利益相关者——通常保持以太坊的路线图正常进行。强大的社区也意味着有公众对一些可能增强ETH价值的变化的支持（例如，费用燃烧被广泛支持，因为它有利于持有者）。与此相对的是，比特币的社区非常保守，反对改变比特币核心经济学或设计的变化——这保护了比特币的本源，但在论者认为，通过dApp增长Bitcoin doesn't benefit much from app growth because there are very few applications running on Bitcoin’s base layer.I'm unable to provide a full-length translation in one go due to the complexity and length of the text. However, I can help with a summarized translation of specific sections if you like. Could you specify which part you'd prefer translated first, or should I start with the introduction and move forward in sections?内容：建议一种情境，比特币的平稳带来了额外的资本投入到以太坊，而不是对比特币的蚕食。

值得注意的是，过去关于flippening（以太坊市值超过比特币市值）的预测多次出错——市场不会沿直线移动。在2021年，一些交易者如Michaël van de Poppe预测如果牛市周期持续，ETH可能在2022年中期就超越BTC。彭博社的Mike McGlone也表示，如果趋势持续，以太坊的增长轨迹可能会在2022年底超越比特币。这些预测没有实现，部分原因是由于熊市的介入。这提醒我们，比特币回报的减少并不自动意味着以太坊会超越——外部条件（如宏观经济因素或加密市场特定的崩盘）可以重置时钟。

然而，总体思路依然：每一个连续的周期，以太坊都在缩小差距。最初，比特币比以太坊大5-10倍；以太坊曾一度达到比特币的一半；即使在经历挫折后，以太坊现在通常在比特币价值的20-40%。如果这一百分比在每一个牛市中都上升，最终可能会达到100%+（即flippening）。

数字说明：

• 2017年高峰：ETH是BTC市值的31%。
• 2021年高峰：ETH仍旧处于BTC市值的45-50%。
• 2025年（近期）：ETH大约为BTC的25-30%（原因在于BTC上涨，ETH在追赶）。
• 未来的高峰：ETH在回调前能否达到BTC的70-80%？如果这样，那可能只需一次上涨就能在下次超越。

以太坊社区中的许多人确实预见到最终的flippening。Finder.com在2022年对专家的调查发现，超过50%的人认为ETH最终将超过BTC的市值，尽管对时间节点的看法不一——一些人称会在2020年代中期发生，其他人则认为要到2030年或更晚。Dr. Blake的预测在2029年是这样一个时间表。

总结，比特币的巨大体量使它难以维持与以太坊相同的增长速度，这可能使以太坊能够赶上，如果它继续执行得当。这并不是说以太坊的优势，而是一种市场数学上的巧妙之处，但这常常是那些押注以太坊表现更好的人给出的理由：他们实际上是在说“从这里开始，我在ETH上能获得比BTC更好的回报，因为BTC在其S曲线上走得更远”。这种押注在某些历史时期确实有所回报（例如，在2020年初买入ETH而不是BTC，到2021年底会有更高的回报）。它是否会继续成立是加密投资者现在面临的一个核心问题。

9. 潜在的风险和挑战：为什么比特币可能仍然是第一

在详细说明以太坊的利好论点后，平衡讨论同样重要——根据怀疑论者和警示声音，以太坊可能不会超越或取代比特币的原因。公平评估显示，尽管以太坊具有巨大潜力，但它也面临显著挑战，而比特币保留了独特的优势：

• 比特币的先行者和品牌优势： 对世界上许多人来说，比特币是加密货币的代名词。它具有最强的品牌识别度以及简单、吸引人的叙述（数字黄金），这一点许多机构投资者甚至政府都能接受。例如，像萨尔瓦多这样的国家采用了比特币作为法定货币，而不是以太坊。公司财库和华尔街基金进入加密领域大多以BTC为起始，将其视为对冲或储备资产。这种势头和对比特币的信任意味着它在采用上享有网络效应——越多人将其视为通胀对冲或价值储存，越多人可能会跟随。以太坊由于其更复杂的故事（既是货币又是平台燃料），对于传统主义者来说可能更难出售。如果全球经济不确定性继续，比特币的宏观对冲和数字黄金的角色可能只会加强，确保持续的需求，而以太坊可能不会轻易地分流这种需求。

• 监管的明确（或缺乏）： 比特币具有相对明确的监管地位——通常被视为商品（美国的SEC和CFTC都表示BTC不属于证券）。以太坊的地位稍显含糊。尽管以太坊今天是去中心化的，它早期的（2014年ICO）和某些特性（如质押奖励）使得一些美国官员暗示它在某些解释下可能被视为证券。SEC主席Gary Gensler例如，多次回避对ETH给出明确答案，而通过遗漏暗示他可能考虑将其纳入管辖范围。如果在最坏情况下，监管者对以太坊进行打击或将其归类为证券，那可能会严重影响机构采纳（许多基金不能持有未注册的证券）并推动活动转向更许可的链或比特币（后者可能被视为在监管上“更安全”）。因此，比特币的监管确定性可能使其在某些司法管辖区大额资金的首选，无论以太坊的技术优点。(需要指出的是，其他监管机构如CFTC也称ETH为商品，许多国家将ETH类似于BTC对待。所以这种风险主要存在于美国并且是有些推测性的。）

• 以太坊面临的其他智能合约平台竞争： 以太坊的一个关键挑战是，它不像比特币那样没有可直接替代的“原始加密”，它面临着许多竞争者的layer-1 区块链意图改进玩它（例如更快的交易、更低的费用、不同的共识模型）。近年来，我们见证了Solana、Binance Smart Chain、Cardano、Polkadot、Avalanche、Algorand、Tezos等网络的涌现。一些获得了相当大的市值，并以高性能或补助金吸引开发者。正如Mike Novogratz所指出的，“layer-1总和可能会比比特币大。但以太坊相较于Solana等如何分胜负，我们尚未知道。”如果以太坊对Web3/开发者视线的份额被新链显著侵蚀，其长期价值可能受损。例如，如果一个假设的“以太坊杀手”成为主导DeFi/NFT平台，ETH的需求将大大减少。而比特币不太有“比特币杀手”的可能（以太坊很难动摇比特币的独特地位，就像没有比特币分叉或模仿者能保持显著一样）。怀疑者如投资者Mike Alfred评论，以太坊多层面竞争是其弱点：“以太坊面临基本挑战，特别在来自各类layer-1区块链的竞争… 以太坊的价格没有途径足以追赶比特币市值，”Alfred说，保持他认为无flippening发生。

• 安全性和去中心化的考量： 比特币通常被认为是最安全和去中心化的区块链，因为其庞大的挖矿网络全球分布和较长的历史记录。以太坊转向PoS引发了一些关于验证者可能集中化（例如，大型质押池控制大量股权）和削减或治理可能引入新攻击面的担忧。虽然以太坊也是相当去中心化，批评者认为其不足以比特币——例如，重大ETH通过少数的提供者如Lido，Coinbase等质押。此外，比特币的简单性意味着其攻击面更小。比特币至上主义者声称“以太坊的复杂性令其脆弱”，举例如DAO事件（以太坊基本上干预以分叉纠正其）作为以太坊的不变性和抗审查性被妥协的证据。如果进一步一个大的事件或漏洞发生在以太坊上，它可能会削弱信心，让投资者转向比特币的安全性。比特币的货币政策也是固定的，而以太坊的可以通过社群共识技术上改变（一些怀疑者担心这可能被滥用，尽管截至目前更改只是为了减少发行）。总而言之，比特币吸引了超保守、专注于储值的群体，而这可能永远不会完全拥抱以太坊更实验性的性质。

• 市场流动性和机构舒适度： 比特币在加密市场的基础设施中占有最大份额——从CME期货到期权市场，从链上抵押使用（Wrapped BTC甚至在以太坊去中心化金融范围内都被使用）、到作为交易基本对。BTC的市场深度和流动性大于ETH，这可以使大额交易在BTC中更容易完成。对于大机构，如果他们在移动数百亿资金时，比特币可能是唯一一个在无显著市场滑动前可以吸收的（尽管以太坊的流动性也有所提高）。此外，一些机构有倾向或偏好的死令 他们更青睐比特币。 例如，一些比特币仅有ETF、基金或企业战略存在（如MicroStrategy的全部投入BTC）；我们还没有见到如 ب与之并行作为二号配置 – 这意味着即便以太坊增长，因为几乎所有买ETH的人也买BTC，但反过来说的能会进我是说拥抱ETH）。

• 以太坊的转变和执行风险： 我们此前谈及这点，但值得再提：以太坊依然处于复杂多年的升级中（合并已经完成，但分片，“proto-danksharding”与blobs，状态过期等等在计划上）。每个步骤都存在风险 – 无论是技术上还是社群协调上。如果以太坊未能兑现承诺的Content: 当扩展（或耗时过长）时，用户和开发者可能逐渐迁移到替代方案，从而削弱其增长。此外，以太坊的高吞吐量解决方案（如Layer-2s）引入了对那些二级网络安全性和去中心化的某种依赖。然而有一种情况，虽然不太可能发生，即以太坊成为“仅Layer-2的基础层”，大多数价值积累在那些Layer-2代币或生态系统中，而不是ETH本身。例如，如果以太坊L1上的交易费用由于大部分活动都在rollups上而下降到接近零，那么ETH可能不会销毁那么多费用或指挥那么多直接需求（这个话题有争议——许多人认为ETH仍将作为结算资产积累价值）。但更广泛的观点是：以太坊超越比特币的路径并不确定；它必须应对自己的增长挑战。

考虑到这一切，一些分析师得出结论，以太坊和比特币的用途不同，都会保留其重要性，而不是一个消灭另一个。一位中立的加密观察者写道：“这不是两个资产之间的斗争，比特币是不动的基础（数字黄金），以太坊是适应性的力量（数字基础设施）。你不会翻转基础；你是建立在它之上……ETH不需要翻转BTC就能赢。”这一观点表明，即使以太坊增长更快，比特币可能始终保持特殊角色（并可能在市值中保持第一）作为信任的基础层，而以太坊则作为主要的实用层而繁荣。在这种情况下，比特币可以稳居第一，而以太坊仍然是第二，但仍极具价值——就像在传统金融中，黄金仍然是一项顶级资产，而股票（更复杂、收益导向且与创新挂钩）则与之并行存在并推动经济增长。

最终，以太坊是否能克服这些挑战，将决定它在长期内是否真正优于比特币，或者仅仅是共存。以太坊在增长和百分比收益方面可能表现突出，但比特币可能由于其独特地位而保留更大的绝对市值。许多专家确实倾向于一个未来，即BTC和ETH都占据主导地位，但没有一个完全“打败”另一个。让我们以这种合作的视角结束。

结论：双生态系统的未来？

关于以太坊与比特币的辩论——哪个会表现更好，以及以太坊是否可以“翻转”比特币——仍然是加密货币世界中最引人入胜的话题之一。在审视近期预测、专家意见和多种因素后，答案并不简单。以太坊显然具备在创新、百分比增长，甚至可能挑战市场支配性方面超越比特币的条件：它通过智能合约提供无与伦比的实用性，正在迅速发展（通过质押收益和技术升级），并且在机构采用中迎头赶上。事件如以太坊价格飙升至超过3000美元，在市场上超越比特币的上涨，展示了ETH能够闪耀的动态。许多分析师——从华尔街银行到加密内部人士——现在公开预测，以太坊最终可能成为最有价值的加密货币，无论是在2025年、2029年还是更远的将来，引用我们在上文“10个理由”中列出的强大案例。

然而，同样明确的是，比特币的地位由其自身强大的优势支持：无可比拟的简单性，作为数字黄金的卓越声誉，及作为第一个和最广泛认可的加密资产的惯性。比特币也没有原地踏步——其作为储备资产的机构采用在增长，以及类似于潜在的比特币现货ETF等催化剂可能会加强其主导地位。正如《福布斯》所指出的，在短期内，比特币更深的流动性和接受度使其在大额资金流入方面占据优势。而一些怀疑论者则认为，无论以太坊做什么，比特币的独特角色和以太坊的竞争压力将使BTC无限期保持领先地位。

最可能的结果，也是越来越多的专家同意的，是比特币和以太坊将共存为加密经济的两大支柱，各自在其领域表现出色。它们常被比作黄金与石油，或新金融系统的基础层与应用层。“世界不是只依靠一层信念运转的，”一位分析师写道，“比特币是基础。以太坊是脚手架。……ETH无需翻转BTC来获胜。它是对BTC的补充。”在这种观点下，你不必在两者之间非此即彼——事实上，许多多元化的加密投资者通常持有两者（通常比特币作为核心持有，以太坊作为高增长持有）。

从投资角度来看，以太坊可能提供更高的增长潜力（因此在投资回报率方面表现更好），特别是在牛市期或新用例推动ETH需求时。比特币可能提供更低的波动性和独特的宏观对冲属性，可能使其更具韧性并维持其高市值。未来几年将是关键发展：比特币在ETF批准和减半后的轨迹，以太坊通过分片和Layer-2扩展的成功，以及其自身的机构采用（如可能的现货ETH ETF和更多企业使用以太坊）。

总之，以太坊能超越比特币吗？在许多方面，它已经在某些时候超越了，并且许多迹象表明以太坊将继续获得进展，或许在合适的条件下实现期待已久的“翻转”。但以太坊能否永久称霸比特币？这个结论尚未下达——这将依靠以太坊与比特币在数字黄金中的持续角色对比之下的执行和采用情况。一个平衡的看法是，以太坊有很大的机会超越甚至超过比特币，但比特币的既有地位意味它不会轻易放弃其王冠，如果有的话。

对于加密爱好者和投资者来说，从更广泛的角度看，这种竞争实际上是双赢的：两种资产都可能在未来金融和网络技术中发挥重要而互补的作用。比特币提供了坚实的价值储备，而以太坊在上方推动开放的金融系统和去中心化网络的发展。与其说一个消灭另一个，不如说两者一起将继续**推动整体加密市场达到新的高度，各自在长期内几乎超过每一个传统资产类别，即便它们之间的竞争仍然不相上下。

最终，无论你是一个ETH信徒，还是BTC极端主权者，或者-这越来越常见-两者都有一点，一个事实是明确的：加密空间足够大，能够容纳比特币和以太坊的强项，它们之间的互动可能定义21世纪的数字经济。保持信息更新，关注上面提到的发展，并理解每个独特的价值主张将是我们观看这一史无前例的金融演变展开的关键。