يعرف سوق العملات الرقمية بطبيعته المتقلبة والمضاربة، ويحتاج إلى أدوات قوية لتقييم قيمة الأصول. من بين هذه الأدوات، ظهرت نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة (MVRV) كمعيار حاسم على السلسلة لتقييم ما إذا كانت العملات الرقمية مثل بيتكوين مبالغ فيها أو مقيمة بأقل من قيمتها الحقيقية مقارنة بمعاييرها التاريخية.

من خلال مقارنة القيمة السوقية للأصل برأس ماله المحقق، توفر MVRV رؤى حول سلوك المستثمرين ودورات السوق، مما يوفر عدسة مبنية على البيانات لتوجيه الأسواق المشفرة التي تميزها السلوك غير العقلاني.

طورها المحللان نيك كارتر وأنطوان لو كالفز، تبني نسبة MVRV على مفهوم القيمة المحققة - وهو معيار يقيم كل عملة بناءً على آخر سعر تم تداولها به بدلاً من سعرها الحالي في السوق.

يلتقط هذا النهج تكلفة الحيازة الإجمالية، ويكشف عن أنماط أخذ الأرباح أو البيع المذعور أو التراكم. ومع نضج أسواق التشفير، أصبحت MVRV لا غنى عنها للمستثمرين الذين يسعون لتجنب اتخاذ قرارات عاطفية والاعتماد بدلاً من ذلك على إشارات قابلة للقياس الكمي.

في هذه المقالة، نستكشف تعريف MVRV، حسابها، وتطبيقاتها العملية، مستفيدين من المعلومات من قادة الصناعة مثل Glassnode وCoinMetrics. سنناقش أيضًا أهمية هذا المعيار، من يعتمد عليه، وكيف يشكل استراتيجيات الاستثمار في كل من المناخات المالية الصاعدة والهابطة.

ما هي القيمة السوقية إلى القيمة المحققة (MVRV)؟

تعتبر نسبة MVRV أداة تقييم تقارن بين القيمة السوقية للعملة الرقمية (القيمة السوقية) إلى القيمة المحققة (القيمة المحققة). تمثل القيمة السوقية القيمة الإجمالية لجميع العملات المتداولة بسعرها الحالي، مما يعكس المشاعر اللحظية. وفي المقابل، تقوم القيمة المحققة بتجميع قيمة كل عملة بالسعر الذي تم آخر تداولها به على السلسلة، مما يقيس بشكل فعلي إجمالي رأس المال المستثمر من قبل الحائزين.

بتقسيم القيمة السوقية إلى القيمة المحققة، تحدد MVRV الربح أو الخسارة غير المحققة عبر الشبكة. تشير النسبة الأعلى من 1 إلى أن الحائز المتوسط يحقق ربحاً، بينما يشير أقل من 1 إلى خسائر منتشرة على نطاق واسع. تاريخيًا، أشارت مستويات MVRV القصوى إلى قمم السوق (عندما يهيمن الجشع) والقاع (عندما يسود الخوف).

على سبيل المثال، خلال دورة الصعود القوية للبيتكوين في عام 2017، ارتفعت MVRV إلى أعلى من 3، متنبئة بتصحيح حاد.

على عكس المقاييس التقليدية مثل النسب السعرية إلى الأرباح، تستفيد MVRV من شفافية البلوكشين لتتبع السلوك الفعلي للمستثمر. تساهم القمة المحققة "بتنعيم" الضوضاء المضاربة بالتركيز على السعر الذي تحركت فيه العملات لآخر مرة، مما يوفر رؤية أوضح لقاعدة التكلفة الإجمالية. وهذا يجعل MVRV مناسبة بشكل فريد للتشفير، حيث تعد بيانات السلسلة ثابتة ويمكن الوصول إليها علنياً.

تصف Glassnode، وهي شركة رائدة في تحليلات البلوكشين، MVRV بأنها "ميزان لدورات السوق". عندما تصل MVRV إلى مستويات تاريخية عالية، غالباً ما يتزامن ذلك مع قيام الحائزين على المدى الطويل بتحقيق الأرباح. وعلى العكس من ذلك، تسلط نسب MVRV السلبية للغاية - كما شوهدت خلال سوق الدب 2018 وحادثة COVID-19 - الضوء على مراحل الاستسلام حيث يخلق البيع الذعر فرص شراء.

بالذات، MVRV ليست مؤشرًا قائمًا بنفسه. غالبًا ما يقارن المحللون بينها وبين المقاييس مثل نشاط الشبكة، وحركات التبادل، وتوزيع الحائزين للتحقق من الإشارات. ومع ذلك، فإن بساطتها وسجلها التجريبي يجعلها ركنًا أساسيًا من التحليل على السلسلة.

كيف يتم حساب MVRV؟

تستمد نسبة MVRV من مكونين: القيمة السوقية (القيمة السوقية) والقيمة المحققة (القيمة المحققة). يتم حساب القيمة السوقية على النحو التالي:

القيمة السوقية = السعر الحالي × العرض المتداول

هذا بسيط، حيث يعكس إجمالي قيمة الأصل بأسعار السوق السائدة.

تتطلب القمة المحققة، مع ذلك، دراسة أعمق في بيانات السلسلة. في كل مرة يتم إنفاق عملة (أي تحريكها على السلسلة)، يتم تسجيل قيمتها بسعر المعاملة. تجمع القمة المحققة قيمة جميع العملات بأسعارها الأخيرة المنقولة:

القمة المحققة = ∑(قيمة كل UTXO × السعر عند آخر تحرك)

تمثل UTXOs (نواتج المعاملات غير المنفقة) حيازات العملات الفردية. من خلال تقييم كل UTXO بتكلفة اقتنائها، تقترب من المجموع الكلي لتدفقات رأس المال إلى الشبكة.

على سبيل المثال، إذا كانت UTXO البيتكوين قد تحركت آخر مرة عندما تم تداول BTC عند 30,000 دولار، فإنها تساهم بـ 30,000 دولار إلى القمة المحققة، حتى لو كان السعر الحالي لـ BTC هو 60,000 دولار. تقوم هذه المنهجية بتصفية التقلبات التخمينية، مما يشدد على الواقع الاقتصادي لتكاليف المستثمر.

ثم يتم حساب نسبة MVRV كالتالي:

MVRV = القمة المحققة / القيمة السوقية

تشير نسبة 2 إلى أن السوق يقيم الشبكة بضعف قاعدة التكلفة الإجمالية لحائزيها، مما يشير إلى أرباح غير محققة كبيرة.

يزود مقدمو البيانات مثل CoinMetrics هذه الحسابات تلقائيًا من خلال فهرسة معاملات السلسلة. أصبح معيار القمة المحققة الذي تم تقديمه في عام 2018 معيارًا صناعيًا. ومع ذلك، هناك تحولات - على سبيل المثال، قد تتشوه البيانات التاريخية بسبب العملات المفقودة أو UTXOs الطويلة الأمد غير المحركة، على الرغم من أن تأثيرها يتراجع بمرور الوقت.

لماذا MVRV مهم؟

فائدة MVRV الأساسية تكمن في تحديد أقصى حدود السوق. تاريخيًا، تزامنت قمم MVRV فوق 3.5 مع قمة دورات البيتكوين، بينما حددت قاع تحت 1 قاع الدورات.

على سبيل المثال:

• في ديسمبر 2017، وصل MVRV لبيتكوين إلى 3.7 قبل أن ينخفض بنسبة 80% على مدار العام التالي.
• في مارس 2020، دفعت مخاوف COVID-19 MVRV إلى 0.85، تلاها ارتفاع بنسبة 600%.

تؤكد هذه الأنماط دور MVRV كمؤشر معاكس. تقترح النسب المرتفعة النشوة، حيث يبالغ المستثمرون في تقدير احتمالات النمو. تشير النسب المكتئبة إلى انخفاض القيمة، وغالبًا ما يسبق التجمعات حيث يقوم المشترون المنضبطون بتجميع الأصول.

تسهم MVRV أيضًا في إدارة المخاطر. يستخدم المستثمرون المؤسسيون، مثل صناديق التحوط، MVRV لتوقت الدخول والخروج. أشار تقرير Glassnode لعام 2021 إلى أن انحرافات MVRV عن متوسطها المتحرك لمدة 365 يومًا وفرت إشارات موثوقة لاتجاهات البيتكوين الكلية.

بالإضافة إلى ذلك، تساعد MVRV في التمييز بين "الأموال الذكية" و"جنون التجزئة". عندما تبيع الحائزين على المدى الطويل في بيئات MVRV مرتفعة، فإنها تؤدي غالبًا إلى انعكاسات السوق. وبالعكس، يؤدي تراكم الحائزين على المدى الطويل خلال مراحل MVRV المنخفضة إلى استقرار الأسعار، كما شوهد في أواخر 2022.

ومع ذلك، فإن لـ MVRV قيودها الخاصة.

تعمل بشكل أفضل للأصول ذات النشاط العالي على السلسلة، مثل البيتكوين وإيثريوم. قد تفتقر بعض الألتكوينات الأقل سيولة إلى بيانات كافية. ينبه المحللون أيضاً إلى عدم الاعتماد فقط على MVRV؛ فدمجها مع معايير مثل SOPR (نسبة ربح الناتج المنفق) أو NVT (القيمة السوقية إلى المعاملات) يعزز الدقة.

من يحتاج إلى استخدام MVRV وفيما سيناريوهات؟

دعونا نحاول تحليل من يحتاج إلى MVRV وفي أي الظروف تكون هذه الحسابات مفيدة.

1. المستثمرين على المدى الطويل: يستخدم المستثمرون المدفوعون بالقيمة MVRV لتحديد مناطق التجميع. على سبيل المثال، خلال سوق الدب لبيتكوين 2018-2019، أشارت مستويات MVRV المستمرة تحت 1 إلى فرصة شراء رئيسية.

2. المتداولون: يراقب المتداولون على المدى القصير MVRV من أجل الانعكاسات الاتجاهية. قد تدفع الزيادة المفاجئة فوق المتوسطات التاريخية إلى جني الأرباح، بينما يمكن أن يشير الانخفاض إلى دخول بتجارة تحملية.

3. المؤسسات: يدمج مديرو الأصول MVRV في نماذج المخاطر. سلط بحث Ark Invest لعام 2022 الضوء على MVRV كعامل رئيسي في تقييمات القيمة العادلة للبيتكوين.

4. المحللون: يستخدم المحللون على السلسلة MVRV في تقارير السوق. غالباً ما تذكر نشرات Glassnode الأسبوعية MVRV لوضع الأسعار في السياق.

5. المطورون والمشاريع: تتابع مشاريع البلوكشين MVRV لقياس صحة النظام البيئي. قد يجذب ارتفاع النسبة المطورين، مما يشير إلى نمو الشبكة وتبني المستخدمين.

تتضمن السيناريوهات التي يثبت فيها MVRV بأنه حاسم:

• إعادة توازن المحافظ: يقلل المستثمرون من تعرضهم عندما تتخطى MVRV العتبات التاريخية.
• تقييم المخاطر: تتجنب المؤسسات الأصول ذات التقييم المبالغ فيه أثناء فترات MVRV القصوى.
• توقيت السوق: يقرن المتداولون MVRV مع التحليل الفني لتحسين الدخول.

توفر منصات مثل Glassnode وCryptoQuant لوحات تحكم MVRV في الوقت الفعلي، مما يتيح الوصول للمستخدمين الأفراد والمهنيين على حد سواء.

الختام

استقرت نسبة MVRV كمؤشر حيوي في تحليل العملات الرقمية، حيث تقدم نهجًا مبنيًا على البيانات لتفسير دورات السوق. من خلال سد الفجوة بين مشاعر السوق والأسس على السلسلة، تمكن المستثمرين من التنقل في التقلبات بثقة أكبر.

لكن MVRV ليست معصومة من الخطأ. يعتمد مدى فعاليتها على سياق السوق والمعايير التكاملية. مع تطور تحليلات البلوكشين، من المرجح أن تظل MVRV ركيزة في أطر التقييم، مع التكيف مع الأصول الجديدة وسلوكيات المستثمرين.

في صناعة غالبًا ما تقودها الضجة، تبرز MVRV بصرامتها التجريبية. لأولئك الذين يرغبون في النظر إلى ما وراء الرسوم البيانية للأسعار، توفر تذكيرًا صارمًا: قد تتقلب الأسواق، لكن البيانات على السلسلة نادرًا ما تكذب.