العملات الرقمية للبنك المركزي مقابل العملات المستقرة: الفروق الأساسية والاستخدامات

يمثل ظهور العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDCs) والعملات المستقرة ليس مجرد تكرار للتقنيات المالية الحالية، بل إعادة تخيلٍ أساسية لكيفية نقل، وتخزين، وإدارة القيمة في العصر الرقمي.

تكشف الإحصائيات عن صورة مقنعة لهذا التحول: فقد شهدت العملات المستقرة نمواً يتجاوز كونها أصولاً مشفرة متخصصة لتصبح قادرة على معالجة أحجام معاملات تتفوق بانتظام على عمالقة الصناعة مثل فيزا وماستركارد. في عام 2022، سهلت تيثير (USDT) معاملات مذهلة بلغت 18.2 تريليون دولار، متفوقة بذلك بشكل كبير على فيزا التي بلغت 14.1 تريليون دولار وماستركارد التي بلغت 7.7 تريليون دولار كحجم سنوي.

بحلول عام 2024، أصبحت هذه الأرقام أكثر إقناعاً، حيث بلغ حجم المعاملات الجماعية لسوق العملات المستقرة حوالي 30 تريليون دولار سنوياً، مما يمثل تحولاً أساسياً في كيفية نقل القيمة عبر الحدود وداخل النظم الاقتصادية المالية. خلق هذا النمو الهائل في النشاط المالي غير المصرفي فرصاً وتحديات للسلطات النقدية التقليدية، مما دفع أكثر من 130 بنكاً مركزياً حول العالم لاستكشاف أو تطوير عملاتها الرقمية الخاصة بها.

في هذا المقال، نتعمق في الخصائص الأساسية والأساس التكنولوجي والفروقات الرئيسية والتطبيقات العملية لعملات البنوك المركزية والعملات المستقرة، موفرين للمهنيين الماليين فهمًا واضحًا لأدوارهم في إعادة تشكيل التمويل العالمي.

فهم عملات البنوك المركزية

التعريف والأساسيات

تمثل العملات الرقمية للبنك المركزي التجسيد الرقمي للعملة السيادية لدولة ما، الصادرة والمنظمة مباشرة من السلطة النقدية المركزية. على عكس العملات المشفرة التقليدية التي تعمل خارج الأطر المالية القائمة، لا ترتبط العملات الرقمية للبنك المركزي فقط بالعملة الورقية - بل هي نفسها الشكل الرسمي الرقمي للنقود القانونية. يضع هذا التمييز العملات الرقمية للبنك المركزي كامتداد مباشر للسيادة النقدية بدلاً من كونها نظاماً بديلاً أو موازياً.

يعرف بنك التسويات الدولية (BIS) العملات الرقمية للبنك المركزي بكونها "أداة دفع رقمية، مقيمة في الوحدة الوطنية للحساب، والتي تعتبر التزاماً مباشراً للبنك المركزي."

يؤكد هذا التعريف على العنصر الحاسم الذي يميز العملات الرقمية للبنوك المركزية عن العملات الرقمية الأخرى: فهي تحمل نفس الوضع القانوني والدعم المقدم من الأوراق النقدية والقطع المعدنية، لتمثل مطالبة ضد البنك المركزي بدلاً من كيان تجاري.

الهندسة التكنولوجية

في حين تستفيد العملات الرقمية للبنك المركزي من تقنية السجلات الموزعة المشابهة للعملات المشفرة، إلا أن تصميمها يختلف بشكل كبير بين التطبيقات. تتبع الغالبية العظمى من البنوك المركزية نماذج هجينة أو ثنائية الطبقات توازن بين السيطرة المركزية والعمليات الموزعة.

وفقاً لاستطلاع 2024 من بنك التسويات الدولية، يفضل 68% من البنوك المركزية النماذج الهجينة حيث يحتفظ البنك المركزي بالسيطرة على السجل الأساسي بينما تتولى المؤسسات المالية المفوضة خدمات العملاء والتحقق من المعاملات.

يمكن تصنيف هذه الهياكل الهجينة إلى أنظمة قائمة على الحسابات، والتي تحاكي هياكل البنوك التقليدية ولكن مع مسؤولية مباشرة للبنك المركزي، وأنظمة معتمدة على الرموز، التي تشبه النقد الرقمي بخصائص حامل الأداة. ولهذا التمييز التقني تداعيات هامة على الخصوصية والأمان والكفاءة التشغيلية.

تشمل تصاميم العملات الرقمية للبنك المركزي الحديثة تقنيات تشفير متطورة لتحقيق التوازن بين الخصوصية والامتثال التنظيمي.

على سبيل المثال، يقوم النموذج الأولي لليورو الرقمي للبنك المركزي الأوروبي بتنفيذ خصوصية متعددة المستويات مع إثباتات عدم المعرفة للمعاملات الصغيرة القيمة، مما يسمح بمزيد من المجهولية لمشتريات الحياة اليومية مع الحفاظ على الرقابة المناسبة لتحويلات الكبيرة التي قد تمثل مخاطر الجريمة المالية.

الحكم والسيطرة

تضع بنية الحكم في العملات الرقمية للبنوك المركزية هذه العملات تحت سيطرة البنوك المركزية الوطنية، التي تنشئ وتتحكم وتنظم هذه العملات الرقمية بنفس السلطة السيادية المطبقة على الأموال المادية. تمكن هذه البنية المركزية العديد من الوظائف الحرجة:

1. تنفيذ السياسة النقدية مباشرة: تخلق العملات الرقمية للبنوك المركزية قناة جديدة للبنوك المركزية لتنفيذ السياسة النقدية مباشرة للمستخدمين النهائيين، مما يسمح على سبيل المثال بتحفيز موجه، أسعار فائدة سلبية، أو الأشكال النقدية المبرمجة مع معايير استخدام محددة.
2. تعزيز أدوات الاستقرار المالي: في أوقات الأزمة، يمكن للعملات الرقمية للبنوك المركزية تقديم توفير السيولة فورًا أو تنفيذ قواطع الدوائر لمنع هروب البنوك والعدوى النظامية.
3. جمع بيانات اقتصادية في الوقت الحقيقي: يتيح الطابع الرقمي للعملات الرقمية للبنوك المركزية لجمع البيانات المجمعة والمجهولة التي يمكن أن تؤدي إلى سياسات اقتصادية أكثر استجابة وقائمة على الأدلة.
4. مبادرات الشمول المالي: يمكن تصميم العملات السيادية الرقمية لتوسيع الخدمات المالية الأساسية للفئات غير المصرفية بدون الحاجة إلى مشاركة البنك التجاري.

فهم العملات المستقرة

التعريف والأساسيات

تمثل العملات المستقرة فئة من العملات المشفرة مصممة خصيصًا لتقليل تقلبات الأسعار عن طريق ربط قيمتها بأصول مستقرة مثل العملات الورقية أو السلع أو الأنظمة المدارة حسابياً.

ظهرت هذه الأصول الرقمية بشكل طبيعي من نظام العملة المشفرة لمعالجة تحديات التقلبات التي حدت من فائدة البيتكوين والعملات المشفرة الأخرى للمعاملات اليومية والتطبيقات المالية.

وفقًا لبيانات من CoinMarketCap، نما القيمة السوقية للعملات المستقرة من حوالي 5 مليارات دولار في عام 2019 إلى أكثر من 200 مليار دولار بحلول أوائل عام 2025، مما يدل على دورهم المركزي في نظام الأصول الرقمية.

رافق هذا النمو تنوعًا متزايدًا في آليات الاستقرار وأنماط الاستخدام.

آليات الاستقرار

تمثل الأساليب المختلفة التي تستخدمها عملات مستقرة لتحقيق الاستقرار ابتكارات مثيرة في الهندسة المالية، وتقع في عدة فئات متميزة:

1. العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية: تحافظ على احتياطيات من العملات الورقية تساوي أو تزيد عن العرض المتداول من الرموز. يعد كل من USD Coin (USDC) وتيثير (USDT) أمثلة على هذا النهج، حيث يحتفظ USDC بشهادات تبين احتياطاته بالدولار من قبل شركات المحاسبة الكبرى. بحلول أوائل عام 2025، شكلت هاتين العملتين المستقراتين وحدهما أكثر من 80% من القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة.
2. العملات المستقرة المدعومة بالعملات المشفرة: تستخدم مواقع الإفراط في التغطية في العملات المشفرة الأخرى للحفاظ على الاستقرار. قام داي، الصادر عن MakerDAO، بتطوير هذا النهج من خلال مطالبة المستخدمين بإيداع عملة مشفرة بقيمة 150٪ على الأقل من القيمة التي يرغبون في توليدها من داي، مما يخلق حاجزًا ضد تقلبات السوق. اعتبارًا من عام 2025، أثبتت هذه الأنظمة أنها مقاومة بشكل ملحوظ خلال دورات السوق المتعددة، حيث حافظت على تثبيتاتها حتى خلال التصحيحات السوقية الخطيرة في أواخر عام 2024.
3. العملات المستقرة الخوارزمية: توظف آليات آلية مختلفة لتوسيع أو تقييد معروض الرموز بناءً على طلب السوق، محاولةً الحفاظ على استقرار الأسعار دون دعم تقليدي. في حين عانت الإصدارات الأولى مثل UST من تيرا من فشل كارثي، فإن التصميمات الأحدث تتضمن آليات أمان قوية ودعمًا جزئيًا. حقق النموذج الهجين الخوارزمي الأبرز، Frax Finance، رسملة سوقية تجاوزت 15 مليار دولار بحلول عام 2025.
4. العملات المستقرة المدعومة بالسلع: ترتبط هذه بالسلع الفعلية مثل الذهب، مع باكسوس غولد (PAXG) وتيثير غولد (XAUT) التي تسمح بالملكية الرقمية للذهب المادي المخصص. بحلول عام 2025، نمت القيمة السوقية لهذه العملات المستقرة المدعومة بالسلع لتُمثل أكثر من 30 مليار دولار، مما يوفر تحوطات ضد التضخم ضمن نظام العملات المشفرة.

الحكم وإصدار العملة

على عكس العملات الرقمية للبنك المركزي، تصدر العملات المستقرة عادةً بواسطة كيانات خاصة تتراوح من الشركات المركزية إلى المنظمات المستقلة اللامركزية (DAOs).

يشمل هذا المنظر المتنوع للحكم:

1. جهات إصدار الشركات: تديرها شركات مثل Circle لـ USDC، وTether Operations Limited لـ USDT، وBinance لـ BUSD، مع هياكل الشركة التقليدية، وإن كان بعضها بمستويات متفاوتة من الامتثال التنظيمي والشفافية.
2. نماذج الاتحاد: بعض العملات المستقرة تحكمها مجموعات من الشركات، مثل السابق لايرجمعية (سابقاً ليبرا)، التي هدفت إلى إنشاء نظام دفع عالمي قبل أن تؤدي التحديات التنظيمية إلى انحلالها.
3. الحكم اللامركزي: مشاريع مثل MakerDAO تستخدم أنظمة حوكمة قائمة على الرموز حيث يصوت المشاركون بشأن المعوامل المتعلقة بالمخاطر، أنواع الضمانات، والقرارات البرمجية الأخرى. بحلول عام 2025، نمت خزينة حوكمة MakerDAO لإدارة أكثر من 10 مليار دولار من الأصول.

تعكس هذه التنوعات في نماذج الحوكمة الأولويات المختلفة فيما يتعلق بمستوى المركزية وامتثال اللوائح وسرعة الابتكار، مع تقديم كل نموذج لميزات ومحددات مختلفة.

الفروقات الأساسية بين العملات الرقمية للبنك المركزي والعملات

المستقرة: قوى مكملة في مجال العملات الرقمية

السلطات المُصدِرة والوضع القانوني

يكمن التمييز الأساسي بين العملات الرقمية للبنك المركزي والعملات المستقرة في سلطتها المُصدِرة. تصدر العملات الرقمية للبنوك المركزية بشكل حصري من البنوك المركزية باعتبارها تمثيلًا رقميًا للعملة السيادية، مما يجعلها نقودًا قانونية داخل نطاقاتها القضائية. يعني هذا الوضع أن الشركات والأفراد يجب عليهم قبولها لتسديد الديون، الرسوم العامة، الضرائب، والمستحقات ضمن البلد المُصدر.

بالمقابل، تصدر العملات المستقرة من كيانات خاصة بدون وضع النقود القانونية المتأصل، ويظل قبولها طوعيًا وقائمًا على السوق، وإن كانت فائدتها قد قادت إلى اعتماد واسع ضمن أنظمة محددة.

يخلق هذا التمييز ملفات مخاطر مختلفة بشكل أساسي: تحمل العملات الرقمية للبنك المركزي مخاطر سيادية ولكن ليس المخاطر المتعلقة بالجهة المقابلة، بينما تقدم العملات المستقرة درجات متباينة من المخاطر المتعلقة بالجهة المقابلة، التشغيلية، والتنظيمية بناءً على تصميمها وحوكمة. Translation (excluding markdown links):

قوالب العلاج والامتثال شهدت اللوائح التنظيمية للعملات الرقمية تطوراً سريعاً، حيث تتبنى أساليب مختلفة للعملات الرقمية للبنك المركزي (CBDCs) والعملات المستقرة:

تعمل العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDCs) ضمن اللوائح المصرفية المركزية القائمة، لكنها دفعت إلى إنشاء أطر تشريعية جديدة لمعالجة خصائصها الفريدة. يتضمن الاقتراح الرقمي لبنك إنجلترا، على سبيل المثال، بنوداً محددة لحماية الخصوصية، وتقييد استخدام البيانات، والاندماج مع النظام المالي القائم.

تؤكد هذه الأطر على حماية المستهلك، واستقرار النظام المالي، وفعالية السياسة النقدية.

تواجه العملات المستقرة خليطاً متطوراً من اللوائح عالمياً:

• في الولايات المتحدة، صنّف مجلس الرقابة على الاستقرار المالي بعض أنشطة العملات المستقرة كنشاطات دفع ذات أهمية نظامية، مما يخضع المصدرين الكبار لرقابة الاحتياطي الفيدرالي. كما اتخذت هيئة الأوراق المالية والبورصات إجراءات تنفيذية ضد بعض مصدرين العملات المستقرة، خاصةً أولئك الذين يستخدمون آليات خوارزمية.

• أنشأ تنظيم أسواق الأصول المشفرة (MiCA) في الاتحاد الأوروبي، والذي سيُنفذ بالكامل في عام 2025، إطاراً شاملاً خصيصاً للعملات المستقرة، يفرض متطلبات احتياطية، وتدابير حماية المستهلك، ومعايير مرونة تشغيلية.

• أنشأت قانون خدمات الدفع في سنغافورة إطاراً تنظيمياً لـ "الرموز الرقمية للدفع" يشمل بنوداً محددة للعملات المستقرة، تركز على إدارة الاحتياطيات ومتطلبات الإفصاح.

تعكس هذه الفروقات التنظيمية الملفات المخاطر المميزة والمخاوف السياسية المرتبطة بكل نوع من العملات الرقمية.

البعد الدولي واستخدامه العابر للحدود

يكشف البعد الدولي عن اختلاف مهم آخر بين هذه الأنواع من العملات الرقمية:

يرتبط العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDCs) بالعملات الوطنية الخاصة بها، وبالتالي تحمل نفس قيود القبول الدولي. في حين أن اليوان الرقمي قد يحقق قبولاً واسع النطاق في الدول التي ترتبط بتجارة قوية مع الصين، فإنه يواجه نفس القيود الجيوسياسية كاليوان الفيزيائي.

تعرفاً على هذا القيد، أنشأت البنوك المركزية الكبرى، بما في ذلك الاحتياطي الفيدرالي، والبنك المركزي الأوروبي، وبنك اليابان، وبنك إنجلترا، والبنك الوطني السويسري، مشروع دونبار لاستكشاف المعايير الفنية للتداخل في عملات CBDC في المدفوعات عبر الحدود.

حققت العملات المستقرة، خاصة تلك المرتبطة بالدولار الأمريكي، انتشاراً كبيراً دون اتفاقيات دولية رسمية. جعلتهم طبيعتهم العابرة للحدود وتكاملهم مع منصات تبادل العملات الرقمية في جميع أنحاء العالم أدوات تسوية دولية فعلية داخل نظام الأصول الرقمية.

النظرة المستقبلية والآثار الإستراتيجية

العلاقة المتطورة بين العملات الرقمية للبنك المركزي والعملات المستقرة

بدلاً من المنافسة المباشرة، يبدو أن العلاقة بين العملات الرقمية للبنك المركزي والعملات المستقرة تتحول نحو نظام بيئي متكامل. هذا التكامل يظهر في عدة أشكال:

1. التقارب التقني: تتبنى العملات الرقمية للبنك المركزي الابتكارات التقنية التي بدأت في مجال العملات المستقرة، خاصةً في مجال القابلية للتوسع وتقنيات حماية الخصوصية. وفي الوقت نفسه، يطبق مُصدروا العملات المستقرة تدابير حوكمة وامتثال أكثر قوة تشبه البنية التحتية المالية التقليدية.

2. تقسيم السوق: تبدو العملات الرقمية للبنك المركزي في وضع جيد للمدفوعات المحلية وتفاعلات الحكومة، في حين تظل العملات المستقرة تحتفظ بمزايا في التحويلات العابرة للحدود والدمج مع تطبيقات التمويل اللامركزي.

3. التناسق التنظيمي: مع نضوج الأطر التنظيمية، من المحتمل أن تعمل كل من العملات الرقمية للبنك المركزي والعملات المستقرة المنظمة وفقاً لمعايير متزايدة الشبه فيما يتعلق بإدارة الاحتياطي، وحماية المستهلك، والمرونة التشغيلية.

تشير هذه العلاقة المتطورة إلى مستقبل لبيئة العملات الرقمية يتميز بأدوار متخصصة بدلاً من منافسة من نوع الفائز يستحوذ على الكل.

الاعتبارات الإستراتيجية للمؤسسات المالية

بالنسبة للمؤسسات المالية التي تتنقل في هذه البيئة المتطورة، تظهر عدة اعتبارات استراتيجية:

1. الاستعداد للبنية التحتية: يجب على البنوك ومزودي الدفع إعداد البنية التحتية التقنية للتكامل مع أنواع متعددة من العملات الرقمية، وربما تشمل عدة عملات رقمية للبنك المركزي وعدداً من العملات المستقرة الرئيسية.

2. فرص الخدمات الجديدة: تمكّن الطبيعة القابلة للبرمجة للعملات الرقمية من إنشاء منتجات مالية جديدة تدور حول المدفوعات المشروطة، والامتثال التلقائي، والتمويل المدمج.

3. مخاطر فقدان الدور الوسيط: قد تؤدي العملات الرقمية للبنك المركزي إلى إزالة الدور الوسيط للبنوك التجارية في بعض وظائف الدفع، على الرغم من أن معظم تصاميم العملات الرقمية للبنك المركزي تحافظ صراحةً على أدوار للمؤسسات المالية المنظمة.

4. قدرات الامتثال: سيكون تعزيز نظم مراقبة المعاملات وأنظمة التحقق من الهوية أمرًا ضروريًا للتنقل في المتطلبات التنظيمية لكل من أنظمة العملات الرقمية للبنك المركزي والعملات المستقرة.

ستكون المؤسسات المالية التي تُطور قدرات إستراتيجية عبر كلا نوعي العملات في أفضل وضع لتزدهر في البيئة الرقمية الناشئة للعملات الرقمية.

أفكار ختامية

تمثل العملات الرقمية للبنوك المركزية والعملات المستقرة أساليب مختلفة لكن مكملة لجلب الاستقرار والكفاءة والبرمجة إلى المال. على الرغم من مشاركة بعض الأسس التقنية والأهداف الخاصة بكفاءة المعاملات، تختلف هذه الأنواع من العملات بشكل أساسي في إصدارها، و حوكمتها، وآليات دعمها، ومعالجتها التنظيمية - وهي اختلافات تشكل حالات استخدامها المحتملة وتأثيرها على النظام المالي العالمي.

ستكون الخيارات التقنية والحوكمية المتخذة في تصميم هذه العملات الرقمية لها آثار عميقة على الخصوصية، والشمول المالي، والسيادة النقدية، ومستقبل المال ذاته.

بالاطلاع على الفروق والتماثلات بين العملات الرقمية للبنك المركزي والعملات المستقرة، يمكن لأصحاب المصلحة تحسين وضعيتهم للنجاح في البيئة الرقمية للعملات الناشئة.