العملات المستقرة الخوارزمية المفككة: دليلك النهائي

** العملات المستقرة معروفة للجميع. هي أصل رقمي ذو قيمة ترتبط مباشرة بعملة ورقية، وغالبا ما تكون الدولار الأمريكي. ولكن كيف يتم الحفاظ على هذا الربط؟ العملات المستقرة USDT و USDC من Tether وCircle، يتم دعمها بالنقود الحقيقية، والالتزامات الخزينة، وأصول مالية حقيقية أخرى. **

ولكن الآن هناك لاعب جديد في المدينة. العملات المستقرة الخوارزمية قادمة لغزو عالم العملات الرقمية. كيف تعمل، ما هي، وهل يمكنك وضع ثقتك فيها؟ دعونا نحقق.

فهم العملات المستقرة الخوارزمية

كان التحدي الرئيسي للتبني الواسع للأصول الرقمية عندما اكتسبت شعبيتها هو تقلبها. كان الناس مترددين في قبول مفهوم العملة الرقمية بسبب قدرتها على التذبذب في القيمة يومياً. ما كان جيدًا للمتداولين الذين يكسبون المال بنشاط من تقلبات الأسعار كان سيئًا للمستخدمين العاديين الذين يحتاجون إلى التأكد من أنهم يمكنهم الحفاظ على ثروتهم بشكل رقمي للمستقبل.

وهنا ظهرت العملات المستقرة بطريقة ملحمية كما في هوليوود. في غضون بضع سنوات فقط من تقديمها، أصبحت العملات المستقرة الدم الحقيقي للجسم المتطور في عالم العملات المشفرة.

أدخل العملات المستقرة: العملات الرقمية المصممة للحفاظ على قيمة مستقرة بالنسبة لأصل مرجعي، عادة عملة ورقية مثل الدولار الأمريكي. هذه العملات الرقمية الجديدة لها سعر ثابت، على عكس Bitcoin أو Ethereum، وهو شيء سنصل إليه قريبًا.

برزت العملات المستقرة كحلقة وصل أساسية بين أنظمة العملات الرقمية والنظم المالية التقليدية، تُسهِل المعاملات والتجارة وتحمي المستثمرين من تقلبات السوق.

ومع ذلك، ليست كل العملات المستقرة متشابهة. تختلف أساليبها في تحقيق الاستقرار السعري.

تصنف العملات المستقرة الخوارزمية والمستقرة بضمان العملات الرقمية والمستقرة بضمان العملات الورقية بأنها الأنواع الثلاثة الأكثر شيوعًا. بدلاً من الاعتماد على احتياطيات الأصول، تهدف العملات المستقرة الخوارزمية إلى الحفاظ على قيمتها من خلال الصيغ الرياضية والعقود الذكية.

كنموذج جديد، تهدف العملات المستقرة الخوارزمية إلى تحقيق الاستقرار دون الحاجة إلى احتياطيات الضمان. هذه خطوة ضخمة إلى الأمام لصناعة تقدر الكفاءة واللامركزية.

كان تطور العملات المستقرة الخوارزمية مليئًا بالنجاحات والفشل والتجريب والخطأ.

ما هي العملات المستقرة الخوارزمية؟

يشير مصطلح "العملات المستقرة الخوارزمية" إلى نوع من العملات الرقمية التي لا تحتفظ بأي احتياطيات مادية ولكنها تعتمد بدلاً من ذلك على العقود الذكية والخوارزميات للحفاظ على قيمتها ثابتة، عادة ترتبط بعملة ورقية مثل الدولار الأمريكي.

نعم، لقد سمعت ذلك صحيحًا، لا يوجد ضمان فعلي لدعم قيمة العملة المستقرة الخوارزمية، ومع ذلك تعمل الفكرة.

ظهرت الفكرة كنهج جديد للمشاكل التي واجهتها العملات المستقرة بضمان، بما في ذلك الكفاءة في صيانة الاحتياطيات والمخاطر المتعلقة بالمركزية.

الجذور الرئيسية للعملات المستقرة الخوارزمية كانت في مشاريع مثل "Basis" في عام 2017 (المعروفة سابقًا باسم Basecoin)، والتي قدمت نموذجًا مشابهًا لآليات البنوك المركزية للتحكم ديناميكيًا في التضخم والطلب. على الرغم من إغلاقها بسبب مخاوف تنظيمية، أسست "Basis" أساسًا للعملات المستقرة الخوارزمية التي تبعتها.

إن فكرة مرونة العرض هي أساس العملات المستقرة الخوارزمية.

يقرر البروتوكول زيادة عرض العملة مستقرة للخفض من سعرها متى زاد سعرها عن الربط. يُخفض العرض في الاتجاه المعاكس إذا انخفض السعر عن الربط. يتم تحقيق ذلك معظم الوقت بمساعدة إدارة العقود الذكية التي يمكنها إجراء هذه التعديلات تلقائيًا، دون أي توجيه بشري.

بينما يمكن أن تعمل العملات المستقرة الخوارزمية على مجموعة متنوعة من البلوكشين، فإن القدرات القوية للعقود الذكية في إثريوم جعلتها تقوم بدور الريادة في السوق. ولكن استضافت منصات أخرى أيضًا مشاريع للعملات المستقرة الخوارزمية، مستفيدة من تكاليف المعاملات المنخفضة وقابلية التوسع لديها، من أمثلة ذلك سولانا وباينانس سمارت تشين.

داخل نظام العملات الرقمية، تخدم هذه العملات المستقرة العديد من الأغراض. فهي تسهل التداول في البورصات اللامركزية (DEXs)، وتوفر وسطًا مستقرًا للتبادل في بروتوكولات DeFi، وتمكن المعاملات عبر الحدود دون التقلبات المرتبطة بالعملات الرقمية الأخرى.

تقنيًا، تستخدم العملات المستقرة الخوارزميات آليات مثل أسهم سينغييراج، والضبط، ونماذج التشغيل بعملتين.

على سبيل المثال، في نظام العملتين، تقوم إحدى العملات بدور العملة المستقرة بينما تمتص الأخرى تقلبات الأسعار. الاتصال بين هذه العملات، والمدار بواسطة الخوارزمية، يهدف إلى الحفاظ على سعر العملة المستقرة مرتبطًا بالربط. أحياناً يصبح هذا الارتباط نقطة ضعف النظام، ويفشل. سنتحدث عن ذلك في دقيقة.

العملات المستقرة الخوارزمية الرائدة

أدناه خمس من العملات المستقرة الخوارزمية الرائدة، كل منها بتصميمات ومسارات فريدة. تبرز قصصهم مدى تنوع نموذج العملات المستقرة الخوارزمية، ابتكاره، والتحديات التي تبقى.

FRAX (Frax Finance)

تعد FRAX مثالًا فريدًا على عملة مستقرة هجينة خوارزمية. تجمع بين العناصر المضمونة والخوارزمية.

أطلق المشروع سام كازميان في 2020. كان الهدف هو إنشاء عملة مستقرة جزئيًّا مضمونة يمكنها ضبط نسبة الضمان ديناميكيًا بناءً على طلب السوق. يستخدم العملة نموذج حوكمة لامركزي. جميع القرارات المهمة بشأن مستويات الضمان تحددها المنظمة اللامركزية المستقلة لـ Frax (DAO).

يتميز Frax بنهجه القابل للتوسع. اعتبارًا من أبريل 2025، تبلغ القيمة السوقية لـ FRAX حوالي 319 مليون، مما يجعله واحدًا من أكبر العملات المستقرة الخوارزمية الحالية قيد التشغيل.

يتواجد Frax عبر سلاسل متعددة، بما في ذلك إثريوم وسلسلة Binance Smart، ويؤدي دورًا محوريًا في بروتوكولات DeFi مثل Aave وCurve.

Ampleforth (AMPL)

تتخذ Ampleforth، أو AMPL، نهجًا خوارزميًا خالصًا للحفاظ على استقرار الأسعار.

بدلاً من ربط نفسه بعملة ورقية، يقوم AMPL بضبط عرضه يوميًا بناءً على الطلب. إذا ارتفع سعر AMPL فوق هدفه البالغ 1 دولار، يزداد العرض؛ وإذا انخفض إلى ما دون ذلك، ينكمش العرض.

هذا النموذج "المرن من حيث العرض" مصمم للحفاظ على استقرار AMPL نسبة إلى سعره المستهدف.

أطلق AMPL في 2019 من قبل إيفان كوو وفريق من الباحثين بجامعة ستانفورد، وكان واحدًا من أولى العملات المستقرة الخوارزمية التي جربت النماذج غير المضمونة. تحقق قيمته السوقية تغيرات نظرًا لطبيعته المرنة، حيث تبلغ قيمته بنحو 33 دولارًا اعتبارًا من أبريل 2025. يتم تداول Ampleforth بشكل رئيسي في البورصات اللامركزية مثل Uniswap.

Fei Protocol (FEI)

أطلق بروتوكول Fei في 2021 وسط اهتمام كبير، حيث جمع أكثر من 1.3 مليار دولار من إثريوم خلال حدث السيولة الأولي له.

أنشأ جووي سانتورو بروتوكول Fei بهدف توفير عملة مستقرة لامركزية يمكن أن تكون أكثر كفاءة رأسمالية من العملات المستقرة المضمونة. حاول استخدام الحوافز المباشرة للحفاظ على FEI بالقرب من قيده البالغ دولارًا واحدًا دون الحاجة إلى ضمانات زائدة.

ومع ذلك، واجه Fei تحديات مبكرة في الحفاظ على قيده، حيث انخفض FEI بشكل كبير إلى أقل من دولار واحد بعد الإطلاق بقليل. أدخل الفريق منذ ذلك الحين تغييرات، بما في ذلك زيادة الضمانات، وتمكن FEI من الاستقرار. اعتبارًا من أبريل 2025، يبلغ القيمة السوقية لـ Fei حوالي 3 مليون دولار، والبروتوكول مدمج مع منصات DeFi الكبيرة مثل Compound وBalancer.

Empty Set Dollar (ESD)

تعد Empty Set Dollar (ESD) من أوائل العملات المستقرة الخوارزمية التي أطلقت في 2020.

تعمل على نموذج حصة السيادة، مما يعني أنها تحاول الحفاظ على قيدها لثمن 1 دولار من خلال إصدار وتدمير الرموز ESD.

عندما يتم تداول ESD فوق 1 دولار، يتم سحب رموز جديدة وتوزيعها على حامليها؛ وعندما تُتداول تحت هذا السعر، يقدم البروتوكول سندات يمكن استردادها مقابل ESD لاحقًا عندما يستقر السعر.

كان ESD مبتكرًا في كونه من أولى العملات المستقرة التي اعتنقت بشدة الحكم اللامركزي، دون سيطرة مركزية على سياسته النقدية.

ومع ذلك، مثل العديد من العملات المستقرة الخوارزمية، ناضلت ESD في الحفاظ على الاستقرار على المدى الطويل. قديماً، كانت قيمتها السوقية تتجاوز 100 مليون دولار، الآن تتغير حول مليون دولار مع تضاؤل الاهتمام، إلا أنها تبقى جزءا مهماً من تاريخ DeFi.

USDD (Decentralized USD)

يعتبر USDD العملة المستقرة لـ بلوكشين TRON. أطلقه جاستين صن في 2022.

تهدف إلى أن تكون عملة مستقرة لامركزية وخوارزمية، وتستخدم آليات حرق الرموز لمعادلة الطلب. يضم USDD المزيد من الضمانات بالمقارنة مع العملات المستقرة الخوارزمية المماثلة عادة. على سبيل المثال، يحتفظ باحتياطيات من العملات المستقرة مثل USDT وأيضًا بكميات كبيرة من BTC لضمان استقرار قيده.

اعتبارًا من أبريل 2025، تبلغ القيمة السوقية لـ USDD حوالي 330 ألف دولار وتستمر كعنصر من عناصر نظام TRON البيئي لـ DeFi.

حادث تحطم Terra/Luna: دراسة حالة

في مايو 2022، شهد العالم المشفرة حدثًا دراماتيكيًا هز الثقة في العملات المستقرة الخوارزمية: انهيار TerraUSD (UST) وأختها الرمز LUNA. كان TerraUSD عملة مستقرة خوارزمية مصممة للحفاظ على قيدها بالدولار الأمريكي من خلال آلية النعمة والحرق التي تشمل LUNA.

عندما تم تداول UST فوق 1 دولار، يمكن للمستخدمين سَك المزيد من UST عن طريق حرق LUNA، مما يزيد العرض ويخفض السعر. على العكس من ذلك، إذا انخفض UST إلى أقل من 1 دولار، يمكن للمستخدمين حرق UST لسَك LUNA، وتخفيض العرض ودفع السعر للارتفاع مرة أخرى.

كان النظام يعتمد بشكل كبير على ثقة السوق والحوافز للمراجحة. ومع ذلك، في مايو 2022، أدى سلسلة من السحوبات الكبيرة من مجمعات سيولة UST إلى فقدان الربط. تبع هذا الذعر وفشلت الآليات القائمة في استعادة الاستقرار. تضخم عرض LUNA مع هرع حاملي UST للخروج. يؤدي إلى تضخم مفرط في LUNA وحلقة موت.

أدى الانهيار إلى القضاء على حوالي 40 مليار دولار من القيمة السوقية خلال أيام. تكبد المستثمرون خسائر فادحة، وأدى الحدث إلى آثار مترتبة على سوق العملات الرقمية، مما أدى إلى زيادة التدقيق التنظيمي وفقدان الثقة في العملات المستقرة الخوارزمية.

سُلّطت الأضواء على النقاط الحرجة في فشل Terra/Luna:

• الاعتماد المفرط على ديناميكيات السوق: افترض النظام أن الحوافز التحكيمية ستعيد دائمًا التوازن، وهو ما لم يصمد تحت الضغط الشديد.

• نقص الضمانات: بدون أصول داعمة، لم يكن هناك شبكة أمان لامتصاص الصدمات.

• دورات التغذية الراجعة: أدى آلية الإصدار والاحتراق إلى خلق دورة تغذية سلبية أثناء الأزمة، مما فاقم الانهيار.

• أزمة الثقة: بمجرد فقدان الثقة، لم يكن هناك آلية يمكن أن تمنع الهروب الجماعي.

الإيجابيات والسلبيات للعملات المستقرة الخوارزمية

لنلقي نظرة على أفضل ميزات العملات المستقرة الخوارزمية وأضعفها.

الإيجابيات:

1. اللامركزية: بدون الحاجة إلى احتياطيات الضمان المدارة من قبل جهة مركزية، تتماشى العملات المستقرة الخوارزمية مع روح اللامركزية لتكنولوجيا البلوكشين.

2. كفاءة رأس المال: تجنب الضمان الزائد المطلوب من قبل العملات المستقرة المدعومة بالعملات الرقمية، مما يجعلها أكثر كفاءة في استخدام رأس المال.

3. القابلية للتوسع: يمكن للنماذج الخوارزمية تعديل العرض بدون قيود الضمان، مما يتيح إمكانية التوسع اللامحدود مع زيادة الطلب.

4. الابتكار: تدفع حدود الهندسة المالية، وتسهم في تطوير نماذج اقتصادية جديدة وتطبيقات التمويل اللامركزي (DeFi).

5. تقليل المخاطر التنظيمية: بعدم الاحتفاظ بالاحتياطيات النقدية، قد تواجه عقبات تنظيمية أقل تتعلق بنقل الأموال وتدقيق الاحتياطات.

السلبيات:

1. عدم استقرار الأسعار: أثبت الحفاظ على الربط من خلال الخوارزميات فقط أنه يمثل تحديًا، حيث يعاني العديد من العملات المستقرة الخوارزمية من انحرافات سعرية كبيرة.

2. نقص الثقة: قد يتردد المستخدمون في الوثوق بنظام بدون ضمان ملموس، مما يؤدي إلى معدلات اعتماد أقل ومشاكل في السيولة.

3. القابلية للهجمات المضاربة: يمكن للمحتالين استغلال الآليات المصممة للحفاظ على الربط، مما يسبب تدهورًا سريعًا في القيمة.

4. التعقيد: يمكن أن تكون الآليات الأساسية معقدة، مما يجعل من الصعب على المستخدمين العاديين فهم النظام والثقة به.

5. الفشل التاريخي: أدت الانهيارات السابقة للعملات المستقرة الخوارزمية إلى تآكل الثقة في قدرتها على تقديم قيمة مستقرة.

6. التدقيق التنظيمي: رغم المزايا التنظيمية المحتملة، قد تجذب الانتباه بسبب طبيعتها المبتكرة وغير المختبرة، مما يؤدي إلى حالة قانونية غير مؤكدة.

7. الاعتماد على السوق: غالبًا ما تتطلب المشاركة المستمرة في السوق والثقة، التي يمكن أن تتضاءل خلال فترات الانكماش.

8. مخاطر العقود الذكية: كونها تعتمد بالكامل على البرمجة، فهي عرضة للأخطاء والاستغلال في العقود الذكية.

9. تحديات الحوكمة: يمكن أن تؤدي الحوكمة اللامركزية إلى استجابات بطيئة للقضايا الحرجة، مما يفاقم المشاكل أثناء الأزمات.

10. القبول المحدود: بالمقارنة مع العملات المستقرة المدعومة بالضمان، لم تحقق العملات المستقرة الخوارزمية بعد قبولًا واسعًا في الأنشطة الرقمية الكبرى.

مستقبل العملات المستقرة الخوارزمية

كانت حادثة Terra/Luna بمثابة حكاية تحذير، دفعت إلى إعادة تقييم دور العملات المستقرة الخوارزمية في نظام العملات الرقمية.

في المقابل، استمرت العملات المستقرة التقليدية المدعومة بالضمان مثل Tether (USDT) وUSD Coin (USDC) في الحفاظ على الاستقرار، مما عزز من سلامتها المتوقعة.

لا شك أن العملات المستقرة ستواصل زيادة شعبيتها وستصبح الشكل الأكثر شعبية للعملة الرقمية، والسؤال يظل - هل يمكن أن تصبح العملات المستقرة الخوارزمية تحديًا حقيقيًا للعملات المستقرة المضمونة مثل USDT وUSDC.

إيجابيات العملات المستقرة المضمونة:

• الشفافية والثقة: مدعومة باحتياطيات من العملة النقدية أو الأصول المكافئة، مما يوفر ضمانًا ملموسًا للقيمة.

• الامتثال التنظيمي: تتوافق بشكل متزايد مع المتطلبات التنظيمية، وتقديم عمليات تدقيق وإفصاحات لبناء الثقة.

• هيمنة السوق: تمتلك USDT وUSDC مجتمعتين الأغلبية من حصة سوق العملات المستقرة، معروفة بشكل واسع عبر البورصات والمنصات.

العملات المستقرة الخوارزمية:

• إمكانات الابتكار: رغم النكسات، تواصل استكشاف نماذج جديدة للاستقرار اللامركزي.

• التحديات المقبلة: يجب معالجة قضايا الثقة والمتانة والشفافية لاستعادة الثقة.

• النماذج الهجينة: مشاريع مثل Frax تقترح وسيلة وسطى تجمع بين الضمان والعناصر الخوارزمية.

أيهما أفضل؟

تقدم العملات المستقرة المدعومة بالضمان حاليًا استقرارًا كبيرًا وقبولًا، وهي الآن خيار الدفع الافتراضي. ولا يوجد شيء يشير إلى أن شعبيتها قد تتدهور قريبًا.

في الوقت نفسه، تمثل العملات المستقرة الخوارزمية تجربة جريئة مستمرة في الابتكار المالي. قد يحمل المستقبل تصميمات محسنة تقلل من العيوب السابقة، ولكن سيستلزم الاعتماد الواسع التغلب على عقبات كبيرة.

الخلاصة

تجسد العملات المستقرة الخوارزمية روح الريادة في صناعة العملات الرقمية. أي روح؟ حسنًا، تلك التي تجعلنا نسعى لحل المشكلات المعقدة بحلول مبتكرة.

تتوجه سعيها للاستقرار بدون ضمان إلى معالجة قضايا رأسمالية أساسية وكفاءة اللامركزية.

ولكن التحديات التي تواجهها ليست بسيطة.

بينما كشف انهيار Terra/Luna عن المخاطر المتأصلة في النهج الخوارزمي، أكد على الحاجة إلى آليات قوية وربما إعادة تقييم للنماذج التي لا تعتمد على الضمان بالكامل.

توفر العملات المستقرة المدعومة بالضمان في الوقت الحالي الموثوقية والثقة المطلوبة للاستخدام الواسع. وفي الوقت نفسه تستفيد من الشفافية والامتثال التنظيمي. ومع نضوج صناعة العملات الرقمية، تلعب هذه العملات المستقرة دورًا حيويًا في دمج الأصول الرقمية مع التمويل التقليدي.

قد يكمن مستقبل العملات المستقرة الخوارزمية في النماذج الهجينة التي تجمع بين الضمان والتعديلات الخوارزمية، بهدف تحقيق ميزات كلا النظامين.

سيتطلب التطوير المستمر للابتكار، وتطبيق الاختبارات الصارمة وربما إنشاء أطر تنظيمية جديدة.

وفي النهاية، من المحتمل أن يستمر تنوع مشهد العملات المستقرة، وتقديم خيارات متنوعة لتلبية الاحتياجات المختلفة داخل نظام العملات الرقمية. بينما لا تزال العملات المستقرة الخوارزمية بحاجة لإثبات أنها يمكن أن تقدم الاستقرار بدون ضمان بشكل موثوق، فإن تطورها المستمر يبقيها في مقدمة التجارب الأكثر إثارة في عالم العملات الرقمية.