قد تقود الفصلَ التالي من اعتماد البلوكشين في وول ستريت البنوكُ والبورصاتُ وشركاتُ البنية التحتية للسوق، أكثر من الشركات الناشئة الأصلية في الكريبتو التي تتحكم بالفعل في التمويل التقليدي.
يتوقع تقرير جديد صادر عن Citi Institute يوم الاثنين أن ينمو سوق الأصول المالية المرمَّزة من نحو 17 مليار دولار اليوم إلى 5.5 تريليون دولار بحلول عام 2030 في السيناريو الأساسي، مع تقدير متفائل يبلغ 8.2 تريليون دولار. لكن الرسالة الأكبر في التقرير هي أن التوكننة تتجاوز مرحلة المشاريع التجريبية لتدخل في البنية الأساسية لأسواق رأس المال.
بدلًا من أن تقود الأسواق الخاصة أو العقارات هذا التحول، تتوقع سيتي أن تقود الأسهمُ العامة، وسنداتُ الخزانة الأميركية، وغيرها من أدوات الضمانات السائلة وتيرةَ التبني. وهذا يعيد تأطير التوكننة كقصة تتعلق ببنية السوق، لا مجرد ابتكار قائم على البلوكشين.
الأسواق العامة تتصدر المشهد
تقدّر سيتي أن تصل قيمة الأسهم العامة المرمَّزة إلى 3.6 تريليون دولار بحلول عام 2030، لتصبح الفئة الأكبر ضمن سوق الأصول المرمَّزة. ويمكن أن تمثل أدوات الدخل الثابت العامة 1.4 تريليون دولار أخرى، تقودها أذون الخزانة الأميركية وصناديق أسواق المال.
يفترض التقرير أن نحو 3% من سوق الأسهم العامة في الولايات المتحدة يمكن ترميزها بحلول 2030، مدعومة بالمستثمرين الأصغر سنًا الذين يتوقعون وصولًا على مدار الساعة، واستثمارًا عبر التطبيقات، ومنتجات مالية قائمة على المحافظ الرقمية.
هذا يتحدى الافتراض السابق بأن الاستخدام الأوضح للتوكننة سيكون في الأصول الخاصة عديمة السيولة. تجادل سيتي بأن الائتمان الخاص، ورأس المال الخاص، والعقارات تظل فرصًا طويلة الأجل، لكن تبنيها قد يكون أبطأ لأن هذه الأسواق أقل توحيدًا، وأقل سيولة، وأكثر اعتمادًا على العلاقات.
بنية وول ستريت التحتية تنتقل إلى السلسلة
أقوى إشارة في التقرير هي دور مشغلي السوق الرئيسيين.
تسلط سيتي الضوء على DTCC وبورصة نيويورك (NYSE) وناسداك كمؤسسات تدمج التوكننة في عمليات الإصدار والتداول والتسوية. هذه ليست شركات كريبتو تبني أنظمة موازية خارج التمويل التقليدي، بل هي جزء من النظام المالي القائم الذي يتكيف مع بنية البلوكشين للأسواق المنظمة.
حصلت DTCC على موافقة تنظيمية لتقديم خدمة توكننة للأصول المحتفظ بها لديها، مع مشروع تجريبي مخطط له في أواخر 2026. وأعلنت بورصة نيويورك عن خطط لمنصة للأوراق المالية المرمَّزة، في حين حصلت ناسداك على موافقة لتمكين بعض الأسهم وصناديق المؤشرات المتداولة من أن تُصدَر وتُتداول وتُسوَّى في شكل مرمَّز.
Also Read: Ondo Finance Leads The $2B RWA Wave Reshaping DeFi
الدلالة واضحة: قد لا تحل التوكننة محل وول ستريت، بل قد تصبح طبقة التشغيل التالية لوول ستريت.
أموال التسوية تصبح الأساس
تقول سيتي إن جهود التوكننة السابقة تعثرت جزئيًا بسبب غياب أموال تسوية موثوقة على السلسلة.
لا تحقق الأوراق المالية المرمَّزة كامل فوائدها إلا إذا أمكن أيضًا تسوية الجانب النقدي من الصفقة على السلسلة. وهذا يجعل العملات المستقرة، والودائع المرمَّزة، وربما العملات الرقمية للبنوك المركزية، عناصرَ محورية في المرحلة التالية من التبني.
يتوقع التقرير أن تصل العملات المستقرة إلى 1.9 تريليون دولار بحلول عام 2030، ويصف الأموال الرقمية بأنها أساس لتسوية التسليم مقابل الدفع، وتسريع حركة الضمانات، والأسواق العاملة على مدار الساعة.
المنسقون الهيكليون قد يكونون الرابحين
من أهم أفكار سيتي صعود ما تسميه “المنسقين الهيكليين”، أي المؤسسات التي تتحكم في مسارات الإصدار والتوزيع والتداول والتسوية.
قد تشمل هذه البنوكَ، ومديري الأصول، ومصدري العملات المستقرة، ومقدمي البنية التحتية الذين يجمعون بين التنظيم الموثوق به والسيطرة على تدفقات عمل الأسواق المرمَّزة.
مع ذلك، من غير المرجح أن يكون الانتقال سلسًا. تتوقع سيتي نماذج هجينة، حيث تعمل الأنظمة المرمَّزة والقديمة جنبًا إلى جنب، لتسيطر في الأجل القريب. وقد يخلق ذلك تعقيدًا تشغيليًا قبل أن تتضح مكاسب الكفاءة.
Read Next: RWA Tokenization Is Turning Blockchain Into A Back Office For Wall Street