يقول خبراء في القطاع إن التوجيه المشترك الجديد الصادر عن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية وهيئة تداول السلع الآجلة يوضّح أخيراً متى تكفّ رموز الكريبتو عن كونها أوراقاً مالية، من خلال تقديم إطار ديناميكي يمكن أن يوسّع فوراً مشاركة المؤسسات ويجبر المشاريع على إعادة تقييم كيفية هيكلة عروض التوكنات الخاصة بها.
يحدّد هذا التفسير، الذي نُشر الثلاثاء، كيف يمكن أن تندرج الأصول الرقمية داخل تصنيف الأوراق المالية أو تخرج منه تبعاً لوجود وعود إدارية مستمرة، في معالجةٍ لِغموضٍ طال أمده وشكّل سلوك السوق في الولايات المتحدة.
الخبراء: الاختبار الديناميكي يعيد تعريف تصنيف التوكنات
يقرّر التوجيه أن الأصل المشفّر ليس ورقة مالية بطبيعته، لكنه قد يرتبط بـ «عقد استثماري» بحسب طريقة تسويقه والتوقعات التي يضعها المُصدِرون.
والأهم أن الجهات التنظيمية أوضحت أيضاً أن هذا التصنيف ليس دائماً.
قالت ماري تومونِن، المستشارة القانونية العامة في DoubleZero، إن الإطار يقدّم تحولاً جوهرياً في كيفية تطبيق التحليل القانوني على الأصول الرقمية.
وأوضحت: «هذه هي الدرجة من الوضوح التي كان ينتظرها القطاع»، مشيرةً إلى أن التفسير يحدّد بشكل ملموس متى تُنشئ الوعود المرتبطة بتوكن ما عقداً استثمارياً ومتى يمكن أن تنتهي تلك العلاقة.
لكنها شددت على أن الاختبار ليس ثابتاً. «الاختبار القانوني ديناميكي. يمكن أن يتلاشى العقد الاستثماري مع تحقيق المعالم الموعودة، لكنه يمكن أيضاً أن يعود للظهور إذا قُدمت وعود جديدة مرتبطة بمبيعات جديدة لتوكن قائم».
قد يخلق هذا المعيار المتطوّر تحديات تشغيلية وقانونية لمصدري التوكنات، خصوصاً عندما تظل التوكنات المصدرة سابقاً قابلة للاستبدال بالتوكنات الجديدة المرتبطة بالتزامات محدّثة.
توسيع وصول المؤسسات بعد تصنيفات السلع
إلى جانب الوضوح القانوني، يقول مشاركون في السوق إن الإطار قد يحمل آثاراً تجارية فورية، خصوصاً للمؤسسات المالية الكبرى.
قال أيفري تشينغ، الشريك المؤسس والرئيس التنفيذي لـ Aptos Labs، إن التوجيه المشترك يحل سؤالاً حاسماً يتعلق بنشاط السوق الثانوية.
وأوضح: «حديث الـ SEC والـ CFTC معاً اليوم قدّم درجةً كبيرة من الوضوح من خلال بيانهم التفسيري»، مشيراً إلى التصنيف الصريح لعدة توكنات كبرى، من بينها APT إلى جانب Bitcoin (BTC) وEther (ETH)، باعتبارها سلعاً رقمية وليست أوراقاً مالية.
وأضاف أن الآثار على الخدمات المالية قد تكون سريعة. «بالنسبة لأصول مثل APT التي تم تسميتها صراحةً كسِلَع رقمية، فقد تمت الإجابة الآن عن هذا السؤال، وسيكون الأثر غير المباشر على ما يمكن للبنوك ومديري الأصول والبورصات تقديمه لعملائهم كبيراً وفورياً».
من المتوقَّع أن تؤدي إمكان معاملة بعض التوكنات كسِلَع بدلاً من أوراق مالية إلى تقليص الحواجز التنظيمية، ما قد يسرّع إطلاق منتجات كريبتو على منصات التمويل التقليدية.
إطار مشترك يشير إلى تحوّل في النهج التنظيمي الأميركي
يقدّم التوجيه تصنيفاً أوسع يشمل السلع الرقمية والعملات المستقرة والمقتنيات والأدوات والأوراق المالية، مع تناول كيفية التعامل مع أنشطة مثل الستيكينغ والتعدين والإيردروب وتغليف التوكنات بموجب القانون الفيدرالي.
قال المنظمون إن هذه الخطوة تهدف إلى إضفاء قدر من الاتساق على مشهد تنظيمي مجزأ ومواءمة الإشراف بين هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة.
كما قدّم المسؤولون هذا التفسير باعتباره جسراً نحو جهودٍ تشريعية أوسع لوضع هيكل شامل لسوق الكريبتو.
يمثّل هذا النهج المنسَّق تحوّلاً لافتاً عن سنوات من عدم اليقين التنظيمي، مع إشارة كلا الهيئتين إلى التزامٍ مشترك بخلق حدود أوضح للصناعة.
اقرأ أيضاً: