سبيس إكس واصلت أسهمها التراجع بعد أحد أكثر الطروحات العامة إثارة في التاريخ الحديث، بينما يزن المستثمرون مخاوف التقييم، ومخاطر التخفيف، والتطبيع التدريجي لظروف التداول.
النقاط الرئيسية:
- أسهم سبيس إكس تراجعت بنحو 18% من ذروتها في 16 يونيو بعد ارتفاعها 67% خلال أول ثلاث جلسات تداول.
- حجم تداول عام بنحو 4% فقط ضخم كلًّا من الارتفاع الأولي والانخفاض اللاحق.
- خيارات بيع جديدة وصفقة استحواذ بأسهم بقيمة 60 مليار دولار على أنيسفير أضافت مزيدًا من الضغط على السهم.
تراجع ما بعد الطرح الأولي
السهم أغلق الأسبوع الماضي قرب 185 دولارًا، أقل بكثير من أعلى مستوى عند 225.64 دولار المسجل في 16 يونيو. جاء التراجع بعد موجة صعود استثنائية بدأت مع إدراج سبيس إكس في ناسداك تحت رمز SPCX في 12 يونيو، حيث جمعت الشركة نحو 75 مليار دولار عند سعر 135 دولارًا للسهم.
ارتفعت أسهم الشركة بنحو 67% في ثلاث جلسات قبل أن تعكس اتجاهها. ثم سجلت أول خسائر متتالية لها كشركة عامة، متراجعة 5% في 17 يونيو و3.6% أخرى في اليوم التالي قبل أن تتوقف الأسواق لعطلة جونتينث.
يعود جانب كبير من التقلب إلى صِغر حجم التداول العام المتاح من السهم. فحوالي 4% فقط من الأسهم متاحة للتداول، بينما الباقي مقيد ضمن جدول إفراج متدرّج من المتوقع أن يبدأ في التخفيف حول أول تقرير أرباح للشركة.
هذا العرض المحدود يمكن أن يضخم تحركات الأسعار صعودًا وهبوطًا. فندرة الأسهم نفسها التي غذّت الارتفاع الأولي تزيد اليوم من ضغط البيع مع فتور المعنويات.
اقرأ أيضًا: سهم ستوري آي بي يقفز 11% مع شراء ضخم من الحيتان، لكن المتداولين يرفضون مطاردة الصعود
تساؤلات حول التقييم
تحوّل شعور المستثمرين بعد حدثين متزامنين تقريبًا. ففي 17 يونيو، بدأت خيارات البيع على SPCX بالتداول، ما أتاح للمستثمرين المتشائمين وسيلة عملية للمراهنة على الهبوط بعد أن ظل البيع على المكشوف صعبًا بسبب محدودية الأسهم المتاحة.
قبل ذلك بيوم، أعلنت الشركة خططها للاستحواذ على أنيسفير، المطوّر لأداة Cursor، في صفقة أسهم كاملة بقيمة 60 مليار دولار. أثارت الصفقة مخاوف بشأن التخفيف بعد أيام فقط من الطرح الأولي.
كما أعاد الاستحواذ إحياء الجدل حول التقييم. فعند سعر الطرح، كانت سبيس إكس تُتداول عند مضاعف إيرادات يناهز 100 مرة المبيعات، وهو رقم يرى كثير من المستثمرين أنه يعتمد على نمو مستقبلي من ستارلينك وستارشيب وأنشطة الشركة في الذكاء الاصطناعي أكثر من اعتماده على أرباح حالية.
لا تزال النتائج المالية تحت المجهر. فقد حققت ستارلينك إيرادات بلغت 11.4 مليار دولار العام الماضي، لكن متوسط الإيراد لكل مستخدم تراجع إلى نحو 66 دولارًا شهريًا في الربع الأول، من 86 دولارًا قبل عام. في المقابل، سجّل قسم xAI صافي خسارة قدرها 4.9 مليارات دولار.
عامل آخر يواصل المستثمرون مراقبته هو الحوكمة. يمتلك إيلون ماسك نحو 79% من قوة التصويت مع حيازته نحو 42% من حقوق ملكية الشركة، ما يترك للمساهمين العموميين نفوذًا محدودًا على القرارات الاستراتيجية الكبرى.
قد يأتي الاختبار الكبير التالي مع بدء انتهاء فترات حظر بيع الأسهم. فسهم قفز من 135 إلى أكثر من 225 دولارًا بينما كان 4% فقط من الأسهم متاحًا للتداول سيواجه ديناميكية عرض مختلفة عندما يتمكن جزء أكبر من المساهمين من البيع، وهو ما قد يحسم ما إذا كان المستثمرون سيركزون على توليد السيولة من ستارلينك أم على سردية النمو الطويل الأجل وراء الشركة.
اقرأ التالي: مستثمرو صناديق المؤشرات يواصلون بيع البيتكوين، فلماذا لم تحدث الانهيارات بعد؟