بيتكوين (BTC) سجّلت أضعف أداء نسبي لها مقارنة بالأسهم منذ انهيار منصة FTX في أواخر عام 2022، حيث هبطت بنسبة 43٪ خلال الأشهر الستة الماضية بينما ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 7٪، وقفز الذهب بنسبة 51٪، في تباعد تقول شركة التحليلات Santiment إنه غير مستدام تاريخيًا.
ما الذي حدث: انفصال BTC عن الأسهم
منذ أواخر أغسطس، بدأت BTC تتحرك في اتجاه معاكس للأسواق التقليدية، منهية نمطًا طويل الأمد من الارتباط بالأسهم. الذهب صعد بقوة. الأسهم بقيت مستقرة نسبيًا. بيتكوين تراجعت.
يمثّل هذا الفارق أضعف ارتباط بين بيتكوين والأسهم منذ اضطرابات السوق في أواخر 2022، عندما دفعت أسعار الفائدة المرتفعة وانهيار FTX بيتكوين للهبوط إلى حوالي 15,700 دولار.
ووفقًا لـ Santiment، فإن مثل هذه الانحرافات الحادة عن الارتباطات التاريخية لا تدوم عادةً. إذ تُظهر الحالات السابقة أن الأسواق تدور مع تغيّر المعنويات والظروف الاقتصادية الكلية، ما ينعكس في تحولات تدفقات رؤوس الأموال بمرور الوقت.
أضافت Santiment أنه إذا عادت BTC إلى ميلها التاريخي لمتابعة الأسهم خلال فترات التوسع الاقتصادي – خصوصًا في سيناريو يتضمّن ثلاث خفوضات لأسعار الفائدة في النصف الثاني من 2025 – فقد تكون هناك مساحة كبيرة لتعافي بيتكوين والعملة البديلة.
يوم الأربعاء، صعدت بيتكوين لفترة وجيزة فوق 66,000 دولار قبل أن تتراجع لتستقر فوق 65,000 دولار، لكن معدلات التمويل في سوق عقود بيتكوين الآجلة بقيت سلبية إلى حد كبير ضمن نطاق 62,000–68,000 دولار. وأشارت CryptoQuant إلى أن بيتكوين ربما لم تُشكّل قاعًا حقيقيًا بعد، لافتةً إلى أن حاملي المدى القصير يواصلون البيع بخسارة منذ ما يقرب من 30 يومًا، مع امتصاص عدة موجات بيع كبيرة دون أن تؤدي إلى ارتداد مستدام.
"هذه الارتفاعات تعمل كسيولة خروج، ومن غير المرجح حدوث انعكاس اتجاه ذي مغزى إلى أن تتحول أرباح حاملي المدى القصير إلى الإيجابية وتظل كذلك"، أضاف تقرير CryptoQuant.
لماذا يهم ذلك: إشارة انهيار الارتباط
يكتسب هذا الانفصال أهمية لأن بيتكوين تحرّكت تاريخيًا بتزامن وثيق مع مؤشر S&P 500 خلال موجات الصعود والهبوط على حدّ سواء، ما يجعل هذا التباعد حالة نادرة. ففي فترات انخفاض أسعار الفائدة والنمو الاقتصادي، مثل 2021 وأجزاء من 2024، حققت BTC والعملات البديلة أداءً جيدًا بالتوازي مع ارتفاع الأسهم.
خلال دورات التشديد – بما فيها الزيادات القوية في أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي في 2018 و2022 – تراجعت العملات المشفرة جنبًا إلى جنب مع الأسهم. بيئة السوق الحالية، حيث ترتفع الأسهم والذهب بينما تهبط بيتكوين، لا تتوافق بوضوح مع أي من النمطين السابقين.
تشير بيانات Santiment إلى أنه عندما تنكسر الارتباطات بهذا الشكل الحاد، يحدث في العادة نوع من العودة إلى المتوسط لاحقًا. وإذا تحوّلت الظروف الاقتصادية الكلية نحو التيسير في وقت لاحق من 2025، فقد تشهد BTC حركة لحاق قوية.
مع ذلك، تحذّر تحليلات CryptoQuant من أن الصورة على المدى القريب لا تزال سلبية. إذ بقي ضغط البيع مهيمنًا على الرغم من الارتفاعات السعرية القصيرة، وحتى يعود حاملو المدى القصير إلى منطقة الربحية، يبدو أن تعافيًا مستدامًا غير مرجّح.