بيتكوين’s (BTC) تشهد موجة بيع يُنظر إليها بشكل متزايد على أنها منتصف سوق هبوطية مختلفة بنيوياً، تُعرَّف بإعادة ضبط الرافعة المالية وتدوير رؤوس الأموال بدلًا من panic-driven capitulation.
وفقاً لتحليل أجرته Kaiko، فإن التراجع بنحو 50% من قمم دورة بيتكوين يتماشى عن كثب مع التصحيحات التاريخية بعد الذروة التي شوهدت في دورات التنصيف السابقة.
وبينما كان الهبوط في السعر حاداً، يشير سلوك السوق في العمق إلى تفكيك منضبط للمراكز بدلاً من توتر نظامي واسع.
Deleveraging Replaces Capitulation
تُظهر بيانات Kaiko أن التراجع الأخير صاحبه انكماش حاد في الانكشاف على المشتقات، مع هبوط الفتحات المفتوحة في العقود الآجلة بأكثر من النصف من مستويات الذروة.
كانت التصفية القسرية للمراكز كبيرة، لكنها افتقدت بشكل ملحوظ إلى سلسلة الانهيارات المتتالية التي ترتبط عادةً بموجات الاستسلام المتأخرة في السوق.
ظلّت أحجام التداول الفوري فاترة طوال موجة الانخفاض، في إشارة إلى أن مشاركة المتداولين الأفراد تراجعت إلى حدّ كبير بدلاً من اندفاعهم للخروج من مراكزهم.
يميّز غياب البيع بدافع الذعر هذا البيئة الحالية عن عام 2022، حين أدّت التصفية القسرية الواسعة وتجمد السيولة إلى تسريع الخسائر في السوق بأكملها.
بدلاً من ذلك، يعكس التراجع تخفيضاً متعمداً في الرافعة المالية مع قيام المتداولين والصناديق بتخفيف المخاطر وسط أوضاع مالية أكثر تشدداً وإشارات كلية أضعف.
أصبح سلوك سعر بيتكوين يعكس بشكل متزايد أداء الأصول عالية المخاطر على نطاق أوسع، ما يعزز الرأي القائل إن سيولة الماكرو، لا الصدمات الخاصة بالكريبتو، هي المحرّك الرئيس لحركة السوق.
Capital Rotates, Not Exits
أحد أوضح المؤشرات الداعمة لأطروحة «إعادة ضبط منتصف الدورة» هو ارتفاع هيمنة العملات المستقرة، والتي تجاوزت 10% من القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفّرة.
تاريخياً، تشير Kaiko إلى أن مستويات مماثلة شوهدت آخر مرة خلال فترات تموضع دفاعي بدلاً من التخلي الكامل عن السوق.
Also Read: Wall Street Just Weaponized Bitcoin And The February Massacre Proved Nobody Saw It Coming
يوحي هذا التحوّل بأن رأس المال ينتقل إلى سيولة على الهامش في حالة انتظار لإشارات أوضح، بدلاً من الخروج الكامل من نظام الكريبتو.
في السابق، سبقت مثل هذه الظروف مراحل توطيد ممتدة، حيث يتباطأ اكتشاف الأسعار وتنكمش التقلبات قبل أن تستأنف موجات التراكم.
في الوقت نفسه، تشير بيانات التدفقات في صناديق ETF إلى أن انكشاف المؤسسات أصبح أكثر تكتيكية.
فبينما تراجعت التدفقات الداخلة التي ميّزت المراحل المبكرة من الدورة، ظلّت الحيازات كبيرة، في إشارة إلى إعادة تموضع بدلاً من انسحاب شامل.
A Selective Market Takes Shape
سمة أخرى محدِّدة للمرحلة الحالية هي اتساع الفجوة في الأداء بين الأصول المشفّرة المختلفة.
فبينما عادت العديد من العملات البديلة إلى مستويات قريبة من قيعان 2023، أظهرت مجموعة صغيرة من التوكنات المرتبطة بتوليد إيرادات فعلية وحالات استخدام مؤسسية متانة نسبية.
تسلّط Kaiko الضوء على هذا التباين بوصفه علامة على نضوج هيكل السوق، حيث يتركّز رأس المال بشكل متزايد في الأصول ذات الأساسيات القابلة للقياس بدلاً من دفع القطاع بأكمله إلى الأعلى. هذا السلوك الانتقائي يتعارض بحدة مع الدورات السابقة، حين كانت الزخمات المضاربية تحرّك الأسواق في انسجام شبه كامل.
مجتمعة، تشير البيانات إلى أن بيتكوين قد تكون في خضم المرحلة الوسطى من سوق هبوطية أقل عنفاً لكن أطول زمناً.
ومع تصفية معظم الرافعة المالية وتحوّط السيولة، من المرجح أن تعتمد المرحلة التالية بدرجة أقل على ارتفاعات تقودها المشتقات، وبدرجة أكبر على طلب فوري مستدام واستقرار بيئة الماكرو.
إلى أن تتبلور هذه الشروط، يحذّر المحللون من أن التعافي سيكون على الأرجح غير متساوٍ، يميّزه التوطيد وتدوير رأس المال بدلاً من عودة سريعة إلى قمم الدورة.
Read Next: Bitcoin Chose Wall Street Over Privacy And Zcash Is Collecting What It Left Behind