قد يكون الفصل القادم من استخدام وول ستريت لتقنية البلوكشين أقل اعتماداً على الشركات الناشئة الأصلية في عالم الكريبتو، وأكثر اعتماداً على البنوك والبورصات وشركات البنية التحتية للسوق التي تسيطر بالفعل على التمويل التقليدي.
يتوقع تقرير جديد لـ Citi Institute، صدر يوم الاثنين، أن ينمو سوق الأصول المالية المرمّزة من نحو 17 مليار دولار حالياً إلى 5.5 تريليونات دولار بحلول 2030 في السيناريو الأساسي، مع تقدير متفائل يصل إلى 8.2 تريليونات دولار. لكن الرسالة الأكبر للتقرير هي أن عملية الترميز تتحرك إلى ما بعد المراحل التجريبية لتدخل في البنية الأساسية لأسواق رأس المال.
بدلاً من أن تقود الأسواق الخاصة أو العقارات هذا التحول، تتوقع سيتي أن تقود الأسهم العامة، وسندات الخزانة الأمريكية، وأدوات الضمان السائلة الأخرى وتيرة التبني. وهذا يعيد صياغة الترميز كقصة تتعلق بهيكل السوق، وليس مجرد قصة ابتكار قائم على البلوكشين.
الأسواق العامة تتصدر المشهد
تقدّر سيتي أن تصل قيمة الأسهم العامة المرمّزة إلى 3.6 تريليونات دولار بحلول 2030، لتصبح أكبر فئة متوقعة ضمن سوق الأصول المرمّزة. ويمكن أن تمثل أدوات الدخل الثابت العامة 1.4 تريليون دولار أخرى، تقودها أذون الخزانة الأمريكية وصناديق أسواق المال.
يفترض التقرير أن نحو 3% من سوق الأسهم العامة في الولايات المتحدة يمكن أن تُرمّز بحلول 2030، مدعومة بالمستثمرين الأصغر سناً الذين يتوقعون وصولاً على مدار الساعة، واستثماراً عبر التطبيقات، ومنتجات مالية قائمة على المحافظ الرقمية.
هذا يتحدى الافتراض السابق بأن أوضح حالات استخدام الترميز ستكون للأصول الخاصة غير السائلة. تجادل سيتي بأن الائتمان الخاص، ورأس المال الخاص، والعقارات تبقى فرصاً طويلة الأجل، لكن تبنيها قد يكون أبطأ لأن هذه الأسواق أقل توحيداً، وأقل سيولة، وأكثر اعتماداً على العلاقات.
بنية وول ستريت التحتية تنتقل إلى السلسلة
الإشارة الأقوى في التقرير هي دور كبار مشغلي الأسواق.
تسلط سيتي الضوء على DTCC و NYSE و ناسداك بوصفها مؤسسات تدمج الترميز في عمليات الإصدار والتداول والتسوية. هذه ليست شركات كريبتو تبني أنظمة موازية خارج التمويل التقليدي، بل هي جزء من النظام المالي القائم الذي يتبنى بنية البلوكشين لأسواق منظمة.
حصلت DTCC على موافقة تنظيمية لتقديم خدمة ترميز للأصول المحتفظ بها لدى DTCC، مع إطلاق تجريبي مخطط له في أواخر 2026. كما أعلنت NYSE عن خطط لمنصة أوراق مالية مرمّزة، في حين حصلت ناسداك على موافقة تتيح إصدار وتداول وتسوية بعض الأسهم وصناديق المؤشرات المتداولة في صورة مرمّزة.
Also Read: Ondo Finance Leads The $2B RWA Wave Reshaping DeFi
الدلالة واضحة: قد لا يستبدل الترميز وول ستريت، بل قد يصبح طبقة التشغيل التالية لوول ستريت.
أموال التسوية تصبح الأساس
تقول سيتي إن جهود الترميز السابقة تعثرت جزئياً بسبب غياب أموال تسوية موثوقة على السلسلة.
لا تحقق الأوراق المالية المرمّزة الفوائد الكاملة إلا إذا أمكن أيضاً تسوية الجانب النقدي من الصفقة على السلسلة. وهذا يجعل العملات المستقرة، والودائع المرمّزة، وربما العملات الرقمية للبنوك المركزية، عناصر محورية في المرحلة التالية من التبني.
يتوقع التقرير أن تصل القيمة السوقية للعملات المستقرة إلى 1.9 تريليون دولار بحلول 2030، ويصف المال الرقمي بأنه أساس لتسوية التسليم مقابل الدفع، وتسريع تحركات الضمانات، والأسواق العاملة على مدار الساعة.
“المنسقون الهيكليون” قد يكونون الرابحين
من أهم أفكار سيتي صعود ما تسميه “المنسقين الهيكليين”، أي المؤسسات التي تتحكم في مسارات الإصدار والتوزيع والتداول والتسوية.
قد تشمل هذه البنوك، ومديري الأصول، ومصدري العملات المستقرة، ومزودي البنية التحتية الذين يجمعون بين الإطار التنظيمي الموثوق والسيطرة على سير عمل الأسواق المرمّزة.
ومع ذلك، من غير المرجح أن يكون هذا الانتقال سلساً. تتوقع سيتي نماذج هجينة، حيث تعمل الأنظمة المرمّزة والأنظمة التقليدية جنباً إلى جنب، لتسيطر على المدى القريب. قد يخلق ذلك تعقيداً تشغيلياً قبل أن تصبح مكاسب الكفاءة واضحة.
Read Next: RWA Tokenization Is Turning Blockchain Into A Back Office For Wall Street