البيتكوين’s (BTC) يشهد موجة بيع يُنظَر إليها بشكل متزايد ليس كبداية لانهيار جديد، بل كنقطة وسطية في سوق هابطة مختلفة هيكلياً، تُعرَّف بإعادة ضبط الرافعة المالية ودوران رؤوس الأموال بدلاً من الاستسلام المدفوع بالذعر.
وفقاً لتحليل أجرته Kaiko، فإن التراجع بنحو 50٪ من قمم دورة البيتكوين يتماشى بشكل وثيق مع التصحيحات التاريخية بعد القمة التي شوهدت في دورات التنصيف السابقة.
وبينما كان هبوط السعر حاداً، فإن سلوك السوق تحت السطح يشير إلى فكّ مراكز مسيطر عليه بدلاً من ضغوط نظامية.
إزالة الرافعة المالية تحلّ محل الاستسلام
تُظهِر بيانات Kaiko أن الانخفاض الأخير تزامن مع انكماش حاد في التعرّض للمشتقات، حيث هبطت الفائدة المفتوحة في العقود الآجلة بأكثر من النصف من مستويات الذروة.
كانت التصفية القسرية للمراكز كبيرة، لكنها افتقرت بشكل لافت إلى الانهيارات المتتالية التي ترتبط عادةً بموجات الاستسلام المتأخرة في الدورة.
بقيت أحجام التداول الفوري منخفضة طوال فترة الهبوط، في إشارة إلى أن مشاركة المتداولين الأفراد تراجعت إلى حد كبير بدلاً من اندفاعهم للخروج من المراكز.
هذا الغياب لعمليات البيع بدافع الذعر يميّز البيئة الحالية عن عام 2022، حين أدّت التصفية القسرية للمراكز وتجمّد السيولة إلى تسريع الخسائر في السوق بأكمله.
بدلاً من ذلك، يعكس التراجع الحالي تخفيضاً متعمّداً في الرافعة المالية، حيث يقوم المتداولون والصناديق بتقليل المخاطر في ظل أوضاع مالية أكثر تشدداً وإشارات ماكرو اقتصادية أضعف.
حركة سعر البيتكوين أصبحت تعكس بشكل متزايد أداء الأصول ذات المخاطر عموماً، ما يعزّز الرأي القائل إن السيولة الكلية في الاقتصاد، لا الصدمات الخاصة بالكريبتو، هي المحرّك الأساسي لسلوك السوق.
رأس المال يدور… لا يخرج
إحدى أوضح الإشارات التي تدعم أطروحة «إعادة ضبط منتصف الدورة» هي ارتفاع هيمنة العملات المستقرة، التي تجاوزت 10٪ من إجمالي القيمة السوقية لأصول الكريبتو.
تاريخياً، تشير Kaiko إلى أن مستويات مماثلة شوهدت في فترات تموضع دفاعي، لا في حالات التخلي الكامل عن السوق.
Also Read: Wall Street Just Weaponized Bitcoin And The February Massacre Proved Nobody Saw It Coming
هذا التحوّل يوحي بأن رأس المال ينتقل إلى سيولة «على الهامش» في حالة ترقّب لإشارات أوضح، بدلاً من الخروج من منظومة الكريبتو بالكامل.
مثل هذه الظروف سبقت في السابق مراحل طويلة من التوحيد، حيث تبطؤ عملية اكتشاف الأسعار وتنخفض التقلّبات قبل أن تستأنف مرحلة التراكم.
في الوقت نفسه، تشير بيانات تدفقات صناديق ETF إلى أن التعرّض المؤسسي أصبح أكثر تكتيكية.
وبينما خمدت التدفقات الداخلة التي طبعت المراحل الأولى من الدورة، بقيت الحيازات كبيرة، في إشارة إلى إعادة تموضع بدلاً من انسحاب شامل.
سوق انتقائي يتشكّل
سمة أخرى بارزة في المرحلة الحالية هي التباعد المتزايد بين أصول الكريبتو المختلفة.
في حين أن العديد من العملات البديلة تراجعت باتجاه قيعان 2023، أظهر عدد قليل من الرموز المرتبطة بتوليد إيرادات فعلية وحالات استخدام مؤسسية صموداً نسبياً.
تسلّط Kaiko الضوء على هذا التباين بوصفه علامة على نضوج هيكل السوق، حيث يتركّز رأس المال بشكل متزايد في الأصول ذات الأساسيات القابلة للقياس، بدلاً من رفع القطاع بأكمله على نحو واسع. هذا السلوك الانتقائي يختلف بحدة عن الدورات السابقة، حين كانت الزخَمات المضاربية تحرّك الأسواق في اتجاه واحد شبه موحّد.
مجتمعةً، تشير البيانات إلى أن البيتكوين قد يكون في منتصف مرحلة من سوق هابطة أقل عنفاً ولكنها أكثر طولاً.
ومع خروج جزء كبير من الرافعة المالية وتحوّط السيولة، يُرجّح أن تعتمد المرحلة التالية بدرجة أقل على الارتفاعات المدفوعة بالمشتقات وبدرجة أكبر على الطلب الفوري المستدام واستقرار العوامل الماكرو اقتصادية.
إلى أن تظهر هذه الظروف، يحذّر المحللون من أن التعافي سيكون على الأرجح غير متساوٍ، تميّزه فترات من التوحيد والدوران بدلاً من عودة سريعة إلى قمم الدورة.
Read Next: Bitcoin Chose Wall Street Over Privacy And Zcash Is Collecting What It Left Behind