Bitcoin تُظهر حركة سعرها مؤشرات على بروز هيكل سوق جديد، أقل اعتمادًا على المعنويات المضارِبة، وأكثر ارتباطًا بدورات تكلفة الاستثمار للمستثمرين المعتمدين على صناديق المؤشرات المتداولة، والتي يبدو أنها تُحدد وتيرة موجات الارتفاع والتصحيحات.
يتضح هذا التحول أكثر مع تباطؤ مسار التيسير من جانب الاحتياطي الفيدرالي، ما يضع التدفقات الهيكلية في قلب المرحلة التالية من دورة الأصول المشفرة بدلًا من المحفزات الإخبارية.
ما الذي حدث
في مذكرة أُرسلت إلى Yellow.com، وصف إيليا كالتشيف من Nexo المشهد الكلي العام، موضحًا أن الاحتياطي الفيدرالي نفّذ خفضًا جديدًا بواقع 25 نقطة أساس، لكن الانقسام في التصويت واللغة الحيادية جعلا الأسواق تستقر بدلًا من أن تشتعل.
حافظت الأصول المشفرة على تماسكها مع تراجع الأسهم، إذ تحركت بتكوين في نطاق تجميعي قرب 90,000 دولار، بينما استمرت التدفقات إلى صناديق المؤشرات، مضيفة 223 مليون دولار في يوم واحد.
Ethereum وأصول كبرى أخرى مثل SOL و**BNB** شهدت مشاركة مستقرة مماثلة رغم التراجعات المحدودة.
لكن القصة الهيكلية الأعمق تأتي من بيانات التدفقات.
وفقًا لأبحاث استعرضتها Coppe research، أعادت بتكوين مرارًا اختبار مستوى أساس التكلفة لحاملي صناديق المؤشرات المتداولة منذ أوائل 2024، مشكلة نمطًا تَكرر بالفعل ثلاث مرات.
كل دورة أفرزت توسعات سعرية كبيرة، غالبًا بين 60% و80%، قبل أن تعود الأسعار بوضوح إلى متوسط تكلفة الشراء على السلسلة للمشاركين الجدد عبر صناديق المؤشرات.
هذه التحركات لا يفسرها التنصيف ولا ديناميكيات الانعكاس التقليدية في سوق الكريبتو، بل تتماشى مباشرة مع إيقاعات إعادة موازنة المحافظ المؤسسية وفترات التدفقات الداخلة.
Also Read: Why Gradient Thinks Trillion-Parameter Models Won’t Belong To OpenAI or Google In The Future
يشير كالتشيف إلى أن المشاركين في السوق يضعون حاليًا أولوية للتحوّط وإدارة المخاطر على حساب المراكز المضارِبة، ما يعزز حساسية بتكوين للبيانات الكلية القادمة أكثر من المحفزات القائمة على السرديات.
لماذا يهم الأمر
توصيف الاحتياطي الفيدرالي لسياسته النقدية بأنها “ضمن نطاق واسع من الحياد”، إلى جانب التيسير الانتقائي عالميًا، يوحي بأن السيولة قد تتوسع بخطوات أصغر.
هذا المناخ يمنح وزنًا أكبر للطلب الهيكلي، خصوصًا مساهمات صناديق المؤشرات، وأقل للأحداث الفردية.
التدفقات إلى إيثريوم وسولانا و**XRP** تشير أيضًا إلى ديناميكية مماثلة: فالتراجعات في الأسعار الفورية لا تُقابلها انسحابات موازية من صناديق المؤشرات المتداولة أو المنتجات المتداولة في البورصة.
بدلًا من ذلك، يظل الاهتمام مستقرًا وانتقائيًا، بما ينسجم مع ما توحي به مقاربة أساس التكلفة: إن التدفقات الداخلة، لا دورات الضجيج، أصبحت المحرك الأساسي لمتانة الأسعار.
ومع دخول الأسواق فترة غنية بالبيانات، بدءًا من طلبات إعانات البطالة وصولًا إلى مؤشر أسعار المستهلك في الولايات المتحدة، لم يعد السؤال الرئيس هو ما إذا كان التنصيف سيتحكم في مسار بتكوين، بل ما إذا كانت دورات أساس التكلفة المرتبطة بصناديق المؤشرات ستتسارع أو تتوقف في ظل ظروف السيولة المتغيرة.
تشير الأدلة المبكرة إلى أنها قد تشكل الهيكل الحاسم للمرحلة التالية من أسواق الأصول الرقمية.