تُظهر أسواق العملات المشفرة بوادر مبكرة على الاستقرار بعد واحدة من أشد موجات التراجع المدفوعة بعمليات التصفية في الأشهر الأخيرة، لكن المحللين يقولون إن موجة البيع تمثل تحولاً أعمق وليست مجرد قفزة عابرة في التقلبات، مع تحول بيتكوين (BTC) وإيثريوم (ETH) بشكل متزايد إلى أصول مخاطرة شديدة الحساسية للعوامل الكلية. تعافت بيتكوين باتجاه 67,000 دولار بعد أن هبطت لفترة وجيزة إلى قرب 60,000 دولار، بينما استعاد إيثريوم جزءاً من خسائره مقترباً من 1,900 دولار بعد هبوط حاد محا نحو 40% من ذروته المسجلة في أوائل يناير.
جاء هذا الارتداد بعد موجة من خفض الرافعة المالية القسري أدت إلى محو 2.4 مليار دولار من المراكز الممولة بالرافعة خلال 24 ساعة فقط، ما جعل الحدث واحداً من أكبر حلقات التصفية المسجلة تاريخياً، وذلك بحسب بيانات CoinGlass المذكورة.
ويقول مشاركون في السوق إن حجم فك المراكز يشير إلى أن ديناميكيات الاستسلام قد تكون في طريقها للانحسار، حتى مع بقاء المخاطر المرتبطة بالبيانات الاقتصادية الكلية وضبابية السياسات عند مستويات مرتفعة.
إعادة ضبط الرافعة المالية تهيمن على حركة الأسعار
الجزء الأكبر من الهبوط الأخير كان مدفوعاً بالرافعة المالية أكثر منه بإعادة تقييم جوهرية لآفاق العملات المشفرة طويلة الأجل.
تحمّل إيثريوم، على وجه الخصوص، العبء الأكبر من هذا التعديل، مع انكماش حاد في مراكز المشتقات، حيث تراجعت الفائدة المفتوحة إلى نحو 61% من مستويات نهاية ديسمبر.
قال جيك كينيس، محلل الأبحاث في Nansen، إن هبوط إيثريوم إلى ما دون 2,000 دولار يعكس ضغط بيع مستمراً تضخمه عمليات فك الرافعة المالية وقيود السيولة.
وأشار إلى أنه عندما تُكسر المستويات النفسية المهمة، يمكن للحائزين الكبار والمنتجات المهيكلة تسريع التحركات الهبوطية، ما يدفع الأسعار إلى مستويات أدنى مما توحي به العوامل الأساسية وحدها.
يتداول إيثريوم الآن عند نحو 60% دون أعلى مستوى تاريخي سجله قبل خمسة أشهر فقط، بينما تتحرك بيتكوين قرب مستويات دعم فنية طويلة الأجل لم تُشاهَد منذ ما قبل اختراقها في 2023.
وأضاف كينيس أن الأسواق تراقب عن كثب حالياً أي إشارات على تكوّن قاع محلي، خصوصاً في بيتكوين، بعد أن اختبر الأصل متوسطه المتحرك الأسي لـــ200 أسبوع.
القوى الكلية تتصدر المشهد
يتفق المحللون على أن موجة البيع الحالية ناتجة بدرجة أقل عن ضغوط خاصة بالعملات المشفرة وبدرجة أكبر عن بيئة عامة للعزوف عن المخاطرة.
أسعار الفائدة الحقيقية الأعلى، وتشديد السيولة، وتجدد التركيز على تشديد ميزانية الاحتياطي الفيدرالي، كلها عوامل ضغطت على الأصول عالية البيتا في مختلف الأسواق.
وبحسب محللة Nexo Dispatch ديسيسلافا يانييفا، تزامن تراجع بيتكوين مع انتقال رؤوس الأموال إلى أصول أكثر أماناً وسيولة مثل سندات الخزانة الأميركية والنقد.
اقرأ أيضاً: Why Michael Saylor Says Acting Too Fast On Quantum Threats Could Destroy Bitcoin Instead Of Save It
وأشارت إلى أن صناديق المؤشرات الفورية الأميركية لبيتكوين سجّلت صافي تدفقات خارجة بنحو 43.4 مليون دولار في 5 فبراير، في خطوة تعكس تموضعاً دفاعياً قصير الأجل أكثر من كونها خروجاً هيكلياً للمؤسسات.
وعلى الرغم من هذه التدفقات الخارجة، لا تزال حيازات صناديق المؤشرات تمثل نحو 6.3% من القيمة السوقية الكلية لبيتكوين، ما يشير إلى أن التعرض المؤسسي لا يزال ملموساً حتى مع تقلب التدفقات قصيرة الأجل.
تحرك إيثريوم والعملات البديلة الكبرى بشكل متزايد على نفس الإيقاع مع بيتكوين، مع ارتفاع الارتباطات بين التوكنات ذات القيمة السوقية الكبيرة إلى مستويات أعلى بكثير من متوسطات 2025.
وقالت يانييفا إن هذا يشير إلى سوق تقودها العوامل الكلية والسيولة، حيث تصبح السرديات الخاصة بكل أصل أقل أهمية من الظروف المالية العامة.
مؤشرات استقرار تحت السطح
رغم بقاء الأسعار متقلبة، تشير بعض المؤشرات إلى أن بنية السوق قد تكون في طور التحسن.
تحولت معدلات التمويل في إيثريوم إلى إيجابية هامشياً، واستقرت الفائدة المفتوحة، وتبدو مراكز المشتقات أكثر انتظاماً بعد موجة التصفية الأخيرة.
تراجعت التقلبات الضمنية لبيتكوين عن ذرواتها الأخيرة، حتى مع استمرار ارتفاع حالة عدم اليقين.
بدأت نسب عقود البيع إلى الشراء ومعدلات التمويل في العودة إلى وضعها الطبيعي، ما يشير إلى أن أشد المراكز المضاربية عدوانية قد تم تصفيتها بالفعل.
وصف مؤسس Abra والرئيس التنفيذي بيل بارهايدت البيئة الحالية بأنها "تجارة مضادة لكل شيء"، مدفوعة بضبابية السياسات، وتأخر تشريعات العملات المشفرة، وغياب السيولة المقدمة من الحكومات.
لكنه قال إن الظروف الحالية تشبه واحدة من أكثر أوضاع بيتكوين بيعاً بأقل من قيمتها منذ سنوات.
وأضاف بارهايدت: "نعتقد أن الجزء الأكبر من ذلك قد انتهى عند هذه النقطة"، مع أنه لم يستبعد تماماً حصول حركة استسلام نهائية إلى ما دون 60,000 دولار، إلا أنه يرى أن "القاع على الأرجح قد تشكّل أو قريب جداً من أن يتشكل".
من دورة تقليدية إلى أصل كلي
يحذر المحللون من أن أي تعافٍ مستدام سيعتمد على الأرجح على محفزات كلية أكثر منه على ارتدادات فنية بحتة.
من المتوقع أن تشكل بيانات التضخم الأميركية القادمة، ومؤشرات سوق العمل، وتوجيهات البنوك المركزية شهية المخاطر عبر فئات الأصول خلال الأسابيع المقبلة.
اقرأ التالي: Why The World's Biggest Stablecoin Issuer Just Invested $150M In Gold During A Market Crisis