تحولت سيولة الدولار العالمية من عائق هيكلي إلى رياح خلفية هامشية لأصول المخاطرة لأول مرة منذ أوائل 2022، وفقًا لشركة دلفي ديجيتال. وتحدد شركة الأبحاث المتخصصة في العملات المشفرة عام 2026 كنقطة التحول الرئيسية للأصول الرقمية مع تيسير الأوضاع النقدية.
ماذا حدث: السيولة تتحول إلى إيجابية
قالت دلفي ديجيتال في سلسلة تحليل كلي على منصة X إن مسار أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي في العام المقبل أصبح في أوضح حالاته منذ سنوات، قالت. وتشير أسواق العقود الآجلة إلى خفض إضافي بمقدار 25 نقطة أساس بحلول ديسمبر 2025، مما سيجعل سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في نطاق يقارب 3.5% إلى 3.75%.
وتسعّر منحنيات العقود الآجلة ما لا يقل عن ثلاث تخفيضات إضافية خلال 2026، مما قد يدفع أسعار الفائدة إلى نطاق 3% المنخفض بحلول نهاية العام إذا استمر المسار الحالي.
تم تعديل المؤشرات قصيرة الأجل بالفعل مع البيئة الجديدة.
انجرف كل من مؤشر SOFR وسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية نحو نطاق 3% المرتفع، بينما تراجعت أسعار الفائدة الحقيقية عن قممها في 2023-2024، وفقًا للشركة. ووصفت الشركة هذا التحرك بأنه “هبوط مسيطر عليه” وليس تحولًا حادًا، مؤكدة أنه لم يحدث أي انهيار.
التحول الأهم يتعلق ببنية السيولة نفسها. إذ ينتهي التشديد الكمي في 1 ديسمبر، ومن المقرر سحب رصيد الحساب العام لوزارة الخزانة بدلًا من إعادة تعبئته، كما تم استنفاد مرفق إعادة الشراء العكسي بالكامل، بحسب ما كتبت دلفي ديجيتال. وتتضافر هذه العوامل لتخلق أول بيئة سيولة إيجابية صافية منذ أوائل 2022.
اقرأ أيضًا: Liquidity Surge And December Fed Cut Expectations Put Bitcoin At Critical Crossroads: Analysts
لماذا يهم الأمر: اختفاء هامش الأمان في السياسة
اختفى الهامش الذي كان يوفره الاحتياطي الفيدرالي من حيث السيولة بالكامل. فقد انهارت أرصدة عمليات إعادة الشراء العكسية من أكثر من 2 تريليون دولار في ذروتها إلى ما يقارب الصفر، بحسب ما أوضحت الشركة في منشور متابعة. في عام 2023، سمح تضخم أرصدة مرفق إعادة الشراء العكسي لوزارة الخزانة بإعادة تعبئة حسابها العام من دون استنزاف احتياطيات البنوك مباشرة، لأن صناديق أسواق المال تمكنت من امتصاص الإصدارات من خلال هذا المرفق.
ومع وصول رصيد مرفق إعادة الشراء العكسي الآن إلى القاع، لم يعد ذلك الهامش موجودًا.
أي إصدارات مستقبلية لسندات الخزانة أو إعادة بناء رصيد الحساب العام يجب أن تأتي مباشرة من احتياطيات البنوك، مما يفرض على البنك المركزي اتخاذ قرار سياسي واضح.
يواجه الاحتياطي الفيدرالي خيارين: إما السماح لاحتياطيات البنوك بالانخفاض مع المخاطرة بحدوث قفزة جديدة في سوق الريبو، أو توسيع الميزانية العمومية لضخ السيولة مباشرة، وفقًا لما أشارت إليه دلفي ديجيتال. وبالنظر إلى سوء تجربة عام 2019، يبدو الخيار الثاني أكثر ترجيحًا بكثير.
وتُطْرِح الشركة عام 2026 باعتباره العام المحوري الذي تتوقف فيه السياسة عن كونها عائقًا وتتحول إلى رياح خلفية معتدلة. ومن شأن هذا التحول أن يدعم الأصول طويلة الأجل، والشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة، والذهب، والأصول الرقمية التي تتمتع بطلب هيكلي، بدلًا من إطلاق ارتفاع فوري في الأسعار.
اقرأ التالي: BlackRock CEO: Sovereign Wealth Funds Bought Bitcoin At $120K, $100K, $80K Levels