أنهى مقرض العملات المشفرة Ledn يوم الثلاثاء صفقة بيع أوراق مالية مدعومة بالأصول بقيمة 188 مليون دولار، ليُكمل أول عملية طرح عامة لسندات مضمونة بعملة Bitcoin (BTC) بعد تصفية ما يقارب ربع القروض التي كان من المقرر أن تدعم الصفقة.
تراجع سعر البيتكوين بنسبة 27% منذ منتصف يناير أدى إلى عمليات بيع تلقائية قبل إغلاق الصفقة.
تتكون الصفقة، وفقًا لتقرير comprises، من سندين، أحدهما شريحة بدرجة استثمارية من فئة BBB تم تسعيرها عند 335 نقطة أساس فوق سعر الفائدة القياسي.
عملت Jefferies Financial Group كوكيل هيكلة وحيد ومدير دفتر الاكتتاب.
التصفيات قبل الإغلاق
أدى هبوط البيتكوين إلى نحو 60,000 دولار في أوائل فبراير إلى triggered طلبات هامش عبر محفظة قروض Ledn، ما أجبر على تصفية نحو 1,300 قرض عند تجاوز نسبة القرض إلى القيمة 81.4%.
حوّلت هذه التصفيات المحفظة من قروض مولدة للفائدة إلى سيولة نقدية، مع الحفاظ على ضمانات إجمالية بقيمة 200 مليون دولار، وفقًا لتقييمات S&P Global Ratings.
السندات مضمونة بـ 5,441 قرضًا مقدمة إلى 2,914 مقترضًا، بإجمالي أصل مستحق قدره 199.1 مليون دولار حتى 31 ديسمبر 2025. تحمل القروض متوسط سعر فائدة مرجّح يبلغ 11.8% ومدعومة بنحو 4,079 بيتكوين بقيمة 356.9 مليون دولار.
نادرًا ما يقوم مُصدرو الأوراق المالية المدعومة بالأصول بتصفية حصص كبيرة من القروض الداعمة قبل إتمام عمليات البيع، ما يسلط الضوء على صعوبة إنشاء منتجات مُهيكلة مدعومة بضمانات من العملات المشفرة المتقلبة.
اقرأ أيضًا: World Liberty Financial To Tokenize Loan Revenue From Trump Hotel Scheduled For 2030
تقييم المخاطر من S&P
أشارت S&P Global Ratings إلى التقلب التاريخي للبيتكوين ومخاطر إعادة استثمار العوائد باعتبارهما من أبرز مصادر القلق. ولفتت الوكالة إلى أن Ledn تمنح القروض استنادًا إلى ضمانات البيتكوين لا إلى الجدارة الائتمانية للمقترضين، ما يحد من إمكان استخدام مؤشرات الأداء التقليدية.
في سيناريوهات الضغط، نمذجت S&P معدل تعثر يبلغ 79% ومعدل استرداد 68% للشريحة ذات الدرجة الاستثمارية. وحذّرت الوكالة من أن حاملي السندات قد يواجهون خسائر تقترب من ثلث أصل الاستثمار في مستويات الضغط المُفترضة.
بحسب S&P، عالج نظام التصفية الآلي لدى Ledn عدد 7,493 قرضًا على مدى سبع سنوات دون خسائر في أصل الدين. ويشترط المقرض على العملاء إضافة المزيد من البيتكوين عند تجاوز نسبة القرض إلى القيمة 70%، ويقوم بتصفية الضمان عند بلوغ 80%.
تم تداول البيتكوين قرب 67,400 دولار الأربعاء، منخفضًا بنحو 46% عن ذروته المسجلة في أكتوبر 2025 فوق 126,000 دولار.
اقرأ التالي: Armstrong Says Crypto Bill Has "Path Forward" After Month-Long Impasse Over Stablecoin Yields