كيوني هون، مؤسس Monad Labs، قدّم ردًا مباشرًا على الشريك المؤسس لـBitMEX آرثر هايز بعد أن توقّع المخضرم في مجال الكريبتو هبوطًا بنسبة 99 بالمئة للرمز الأصلي للبلوكتشين الذي أُطلق حديثًا. وتُبرز هذه المواجهة تنامي الشكوك حول إطلاقات التوكين ذات التقييمات المرتفعة، وتثير تساؤلات حول أيّ من شبكات الطبقة الأولى سينجو من دورة السوق الحالية.
ظهر هايز في بودكاست Altcoin Daily في 28 نوفمبر، واصفًا موناد بأنه «قطعة أخرى من الوبر التمويلي عالي القيمة الكلية المخفّفة (FDV) ومنخفض المعروض المتداول»، ومشكّكًا في قابليته للاستمرار على المدى الطويل. ورأى الشريك المؤسس لـBitMEX أن المشاريع التي يوجد فيها فجوة كبيرة بين القيمة الكلية المخفّفة والمعروض المتداول تمر عادةً بموجات مضاربة قصيرة يعقبها هبوط حاد عند فتح قفل التوكينات للمؤسسين ورؤوس الأموال المغامِرة.
جاء رد هون مع دخول الشبكة يومها السادس على الشبكة الرئيسية بعد بيع توكين على Coinbase جمع 269 مليون دولار من 85,820 مشاركًا في أكثر من 70 دولة. وأقرّ مؤسس موناد بمساهمات هايز في الصناعة، لكنه اعتبر أن الانتقاد يتجاهل ابتكارات المشروع التقنية.
بدأ تداول MON في 24 نوفمبر بسعر بيع قدره 0.025 دولار لكل توكين، وانخفض لفترة وجيزة دون هذا المستوى قبل أن يتعافى. ومنذ ذلك الحين شهد الرمز تقلبات حادة، مع إشارة هايز ومراقبين آخرين للسوق إلى هيكل التوكين باعتباره نقطة ضعف جوهرية.
ما الذي حدث
عرض هايز أطروحته المتشائمة خلال ظهوره في البودكاست، متوقّعًا أن «كل شبكات الطبقة الأولى تقريبًا باستثناء إيثريوم أو سولانا ستكون قيمتها صفراً ولن تحقق أداءً جيدًا». ووصف موناد بأنه «سلسلة دب أخرى» وصرّح بتوقّعه أن ينخفض سعر الرمز بنسبة 99 بالمئة من مستواه الحالي.
أقر الشريك المؤسس لـBitMEX بأنه اشترى حصة صغيرة من توكينات MON لكنه ظل متشككًا. وشرح أن المشاريع ذات القيمة الكلية المخفّفة المرتفعة مقارنةً بالمعروض المتداول تخلق ندرة مصطنعة تجذب المتداولين الأفراد، قبل أن تؤدي عمليات فتح قفل التوكينات للمطلعين إلى موجات بيع.
رد هون عبر تويتر في 29 نوفمبر، مستهلًا بيانه بإبداء الاحترام لمساهمات هايز في أسواق مشتقات الكريبتو. ثم [انتقل]((https://forklog.com/en/monads-founder-outlines-blockchains-technical-edge-to-arthur-hayes/) الرئيس التنفيذي لموناد إلى ما وصفه بأنه «خوف وشك وعدم يقين (FUD) مشابه لما واجهته خلال الأيام الأولى لـBitMEX»، وشرح الفروقات التقنية للشبكة.
وأكّد المؤسس أن سرعة المعاملات تمثل ميزة أساسية، مشيرًا إلى أن عمليات السحب من Coinbase تظهر في محافظ المستخدمين خلال ثانية إلى ثانيتين. وتتحقق هذه الأداءات عبر 170 مدقّقًا موزعين عالميًا، وليس عبر مُسلسِل واحد كما هو الحال في العديد من البلوكتشينات المنافسة، بحسب هون.
سلط هون الضوء على MonadBFT كآلية إجماع متقدمة تحل مشكلات التفرّع في ذيل السلسلة. ويسمح النظام بإنشاء الكتل على مراحل (pipelining) من دون تعريض السلسلة لخطر إعادة التنظيم أو هجمات القيمة القابلة للاستخراج القصوى MEV، وفقًا لما ذكره المؤسس.
وأشار هون إلى مكونات تقنية إضافية تميّز موناد عن تطبيقات آلة إيثريوم الافتراضية القياسية، من بينها مُصرّف (compiler) فوري يقوم بترجمة بايت كود EVM إلى كود أصلي، وMonadDb كقاعدة بيانات مخصصة، وRaptorCast لنشر الكتل propagation. وكُتب كود الشبكة بالكامل من الصفر بلغتي ++C وRust، مع فتح جميع الشيفرات للعامة وإخضاعها للتدقيق.
وتطرّق هون أيضًا إلى توزيع التوكين، موضحًا أن MON أصبح أول أصل يُطرح على منصة مبيعات التوكين الخاصة بـCoinbase. واستخدم الفريق نموذج تخصيص «الملء من الأسفل» المصمم لمنع الحيتان من الاستحواذ على كامل الإصدار. واختتم المؤسس عرضه بالتعبير عن استعداده لإرسال توكينات MON إلى هايز ليختبر الشبكة بنفسه.
اقرأ أيضًا: European Banking Giants Form Qivalis Consortium for Euro Stablecoin Launch
لماذا يهم الأمر
يجسّد النقاش بين هايز وهون جدلًا أوسع حول اقتصاديات التوكين يتجاوز موناد ليشمل قطاع شبكات الطبقة الأولى بأكمله. وقد سمّى هايز فقط بيتكوين وإيثريوم وسولانا وزي كاش باعتبارها الناجين المرجّحين من دورة السوق المقبلة، ملمّحًا إلى أن معظم الشبكات الجديدة ستفشل بغض النظر عن قدراتها التقنية.
ويسلط النقاش الضوء على تباين الرؤى حول ما الذي يحدد قيمة البلوكتشين. فقد جادل هايز بأن التقنية تأتي في مرتبة ثانوية بعد هيكلة التوكين وديناميكيات السوق، مصرّحًا صراحةً بأنه لا يهتم بالابتكارات التقنية التي عرضها هون. ودعا الشريك المؤسس لـBitMEX مشروع موناد إلى فتح قفل جميع التوكينات فورًا لتمكين اكتشاف السعر الحقيقي في ظل ظروف سوق صاعدة.
من جانبه، رد هون بأن نموذج الاستحقاق الحالي ضروري لبناء بنية تحتية قادرة على منافسة التمويل التقليدي على المدى الطويل. ورفض ما اعتبره منظور تداول قصير الأجل يتجاهل الأداء التقني المطلوب لاعتماد البلوكتشين بشكل مستدام.
جمعت موناد 225 مليون دولار من شركة رأس المال المغامر Paradigm العام الماضي قبل إطلاق شبكتها الرئيسية في 24 نوفمبر. وقد تمت تغطية بيع توكين Coinbase بنسبة 1.43 مرة، مع حصول 99 بالمئة من المشاركين على كامل التخصيص الذي طلبوه. ويظل حوالي 50.6 بالمئة من إجمالي المعروض مقفلاً حتى بدء الاستحقاق في النصف الثاني من عام 2026، ليستمر حتى 2029.
يعكس هيكل التوكين الذي انتقده هايز أنماطًا أوسع في إطلاقات البلوكتشين الحديثة. فقد أصبحت القيمة الكلية المخفّفة المرتفعة مع معروض أولي منخفض ممارسةً قياسية للشبكات المدعومة برأس المال المغامر، [مما يخلق](https://www.coindesk.com/business/2025/11/24/monad-s-mon-token-stumbles-out-of-the-gate-in-trading-debut-after-slow-token-sale0 ما يصفه المنتقدون بأنه مخاطر هيكلية على المستثمرين الأفراد.
ورغم تشككه في مشاريع محددة، حافظ هايز على رؤية متفائلة إزاء سوق العملات المشفرة الأوسع. وتوقّع أن يقود التوسع النقدي المتجدد دورة الصعود التالية، مع بروز تقنيات الخصوصية وأنظمة المعرفة الصفرية كـمحاور رئيسية. وكشف الشريك المؤسس لـBitMEX مؤخرًا أن زي كاش أصبحت ثاني أكبر أصل في مكتب عائلته الاستثماري Maelstrom بعد بيتكوين مباشرة.
وبالنسبة لموناد، تتمثل التحديات الفورية في إثبات أن الأداء التقني يمكنه توليد طلب عضوي كافٍ لتبرير تقييمها مع اقتراب مواعيد فتح قفل التوكين. وستحدد قدرة الشبكة على جذب المطورين والمستخدمين ما إذا كان دفاع هون التقني سيبدو استشرافيًا، أم أن توقّع هايز المتشائم سيتحقق. وستؤثر النتيجة في كيفية تقييم المستثمرين لإطلاقات شبكات الطبقة الأولى ذات التقييمات المرتفعة مستقبلًا، وقد تعيد تشكيل التوقعات حول نماذج توزيع التوكين في صناعة البلوكتشين.
اقرأ التالي: BlackRock Chiefs Compare Tokenization to 1996 Internet in Push for Digital Finance