خفّض بنك جي بي مورغان توقعاته لكل من سيركل وكوينبيس، محذّراً من أن هايبرليكود، التي تحتفظ بنحو 6 مليارات دولار من USDC (USDC)، أي قرابة 8% من المعروض، أصبحت تهدد نموذج الربحية المرتبط بهذه العملة المستقرة.
أبرز النقاط:
- جي بي مورغان خفّض تقديرات الأرباح لسيركل وكوينبيس، مستنداً إلى إعادة هيكلة اتفاق هايبرليكود وضعف أسواق الأصول المشفّرة.
- البنك يرى أن الترتيب الجديد يخلق حالة "معضلة السجين" ويدفع الشركتين للتنافس بشراسة على توزيع USDC.
- هايبرليكود تحتفظ بما يقارب 6 مليارات دولار من USDC، أي حوالي 8% من المعروض المتداول من الرمز.
جي بي مورغان يخفض توقعات سيركل وكوينبيس
البنك ذكر في تقرير صادر يوم الثلاثاء أن الاتفاق المُعاد صياغته مع هايبرليكود يُضعف اقتصاديات USDC ويمثل تهديداً أكبر على المدى البعيد لسيركل مقارنةً بكوينبيس. فريق المحللين بقيادة كينيث ورذينغتون خفّض تقديرات الأرباح للشركتين، مشيراً إلى الصفقة الجديدة إلى جانب تراجع أحجام التداول وانخفاض أسعار الأصول.
تعد هايبرليكود من أكبر منصات تداول العملات المشفّرة، وتتصدّر سوق العقود الدائمة اللامركزية. المنصة نفّذت تداولات بأكثر من 150 مليار دولار في يوليو وحده، فيما تواصل حصتها من سوق المشتقات الارتفاع على حساب منافسين مركزيين أكبر حجماً. رصيدها من USDC تضخّم إلى نحو 6 مليارات دولار، أي ما يعادل تقريباً 8% من المعروض المتداول للرمز.
بموجب الشروط الجديدة، تُصنّف كوينبيس أرصدة USDC المحتفظ بها على هايبرليكود كأموال على المنصة، ما يتيح لها تحصيل العائدات الناتجة عن احتياطيات العملة ثم تحويل 90% منها إلى البروتوكول، وفق الهيكل الذي أكّدته كوينبيس في مايو في بيان رسمي.
ويُقدّر جي بي مورغان أن البورصة كانت تقسم تقريباً معظم هذه الإيرادات مناصفة مع سيركل في الهيكل السابق.
اطلع أيضاً: انخفاض مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي 0.4% مع بقاء الفيدرالي حذراً بفعل طفرة الذكاء الاصطناعي وارتفاع بتكوين
لماذا تضعف اقتصاديات USDC؟
يرى البنك أن الصفقة تكشف عن "معضلة سجين" كلاسيكية؛ إذ أصبح لدى سيركل وكوينبيس حوافز متعارضة للتوسع في توزيع USDC حتى لو جاء ذلك على حساب ربحية كلتيهما. جزء كبير من العائد الذي يتدفق نحو هايبرليكود يُستخدم في تمويل عمليات إعادة شراء توكن HYPE (HYPE)، الرمز الأصلي للمنصة، بدلاً من تكوين أرباح مستقرة للمُصدِر.
فريق ورذينغتون كتب أن تعديل ترتيب هايبرليكود يسلّط الضوء على تحدٍّ أوسع مضمّن في اتفاقات الشراكة حول الرمز، رغم توقعه أن أسعار الفائدة المرتفعة ستواصل دعم إيرادات USDC مع مرور الوقت.
محللون آخرون توصّلوا لاستنتاجات متقاربة في مايو، حين قدّرت شركة الأبحاث كومباس بوينت أن الترتيب قد يقلّص ما بين 60 إلى 80 مليون دولار من إجمالي الأرباح التشغيلية السنوية (EBITDA) مجتمعة للشركتين.
الضغوط على USDC ليست جديدة.
فقدت العملة المستقرة زخمها خلال الأشهر الأخيرة، إذ تراجع معروضها المتداول إلى حوالي 73 مليار دولار من ما يقرب من 80 ملياراً في مارس، في إطار تراجع أوسع بقيمة 10 مليارات دولار في سوق العملات المستقرة منذ مايو. انخفاض نشاط التداول ودخول منافسين من عملات مستقرة منظمة جديدة يقضم تدريجياً من هيمنة USDC وتيثر وعملتها USDT (USDT) على حد سواء.
اقرأ أيضاً: حيتان الإيثريوم تسحب 87,083 ETH من البورصات مع تعثر السعر