Kelp DAO Restaked ETH
RSETH#73
Kelp DAO Restaked ETH (rsETH): Der zweitgrößte Liquid-Restaking-Token auf Ethereum
Kelp DAO Restaked ETH (rsETH) hat sich laut Daten als der zweitgrößte Liquid-Restaking-Token auf Ethereum etabliert, mit rund 2 Milliarden US‑Dollar Total Value Locked über mehr als 40 DeFi‑Plattformen. Der Token repräsentiert einen Anspruch auf Ether, der in die Restaking‑Infrastruktur von EigenLayer eingezahlt wurde, und ermöglicht es den Inhabern, Staking‑Rewards zu verdienen, während sie gleichzeitig den Zugang zu ihrem Kapital für die Nutzung im dezentralen Finanzökosystem behalten.
rsETH wird derzeit um 3.500 US‑Dollar gehandelt, mit einem zirkulierenden Angebot von rund 350.000 Token und einer Marktkapitalisierung von über 1,2 Milliarden US‑Dollar. Das Protokoll hat über 575.000 ETH (ETH) in seine Restaking‑Verträge angezogen, wobei rsETH auf mehr als zehn Layer‑2‑Netzwerken verfügbar ist, darunter Arbitrum, Optimism und Base.
Der Token adressiert ein spezifisches strukturelles Problem: EigenLayer verlangt von den Nutzern, dass sie ihren Ether sperren, um Actively Validated Services zu sichern, doch diese Kapitalbindung beseitigt die Liquidität. rsETH fungiert als „Receipt‑Token“, der diese Liquidität wieder freischaltet und es Restakern ermöglicht, gleichzeitig EigenLayer‑Rewards zu verdienen und ihr Kapital anderweitig einzusetzen.
Von Stader Labs zur Liquid-Restaking-Infrastruktur
Kelp DAO wurde im November 2023 gestartet und von Amitej Gajjala und Dheeraj Borra gegründet, demselben Team hinter Stader Labs, einem etablierten Liquid‑Staking‑Protokoll. Gajjala war zuvor Head of Strategy bei Swiggy, Indiens größtem Food‑Tech‑Unternehmen, während Borra Engineering‑Erfahrung von LinkedIn, PayPal und Blend Labs einbrachte.
Das Gründerteam erkannte Ende 2022, dass Restaking erhebliche Kapitalströme anziehen und potenziell Liquidität aus bestehenden DeFi‑Protokollen abziehen würde.
Ihre These konzentrierte sich darauf, eine Liquiditätsschicht zu bauen, die die Restaking‑Infrastruktur ergänzt, anstatt mit ihr zu konkurrieren.
Das Protokoll veröffentlichte seine Beta‑Version am 22. November 2023 und gewann schnell Marktanteile. Innerhalb der ersten fünfzehn Betriebstage leitete Kelp über 10 % aller EigenLayer‑Einzahlungen über seine Plattform und etablierte sich als bedeutender Akteur im entstehenden Liquid‑Restaking‑Sektor.
Im Mai 2024 schloss Kelp DAO einen privaten Token‑Verkauf über 9 Millionen US‑Dollar bei einer vollständig verwässerten Bewertung von 90 Millionen US‑Dollar ab. SCB Limited und Laser Digital führten die Runde an, mit Beteiligung von Bankless Ventures, Hypersphere Ventures, Draper Dragon, GSR, HTX Ventures und DWF Ventures. Die Beteiligung von Laser Digital signalisiert potenzielle institutionelle Vertriebskanäle, da die Firma traditionelle Finanzkunden bedient, die Exposure zu Ether‑Staking‑ und Restaking‑Renditen suchen.
Wie rsETH Kapital durch EigenLayer leitet
Das rsETH‑System funktioniert, indem es die Withdrawal‑Credentials von Ethereum‑Validatoren auf EigenPods verweist – die Smart‑Contract‑Strukturen, die EigenLayer zur Verwaltung restaketer Assets nutzt. Wenn Nutzer natives ETH oder Liquid‑Staking‑Token wie stETH (STETH), sfrxETH (SFRXETH) oder ETHx (ETHX) einzahlen, erhalten sie rsETH zum jeweils gültigen Wechselkurs.
rsETH fungiert als nicht‑rebasing Token. Das bedeutet, dass die Menge an rsETH im Wallet eines Inhabers konstant bleibt, während sich der Wechselkurs zu ETH allmählich erhöht, wenn sich Staking‑Rewards ansammeln. Diese Designentscheidung vereinfacht die Integration in DeFi‑Protokolle, die mit Rebasing‑Token, die den Kontostand automatisch verändern, Schwierigkeiten haben könnten.
Das Protokoll delegiert die Validator‑Operationen an professionelle Node‑Operatoren, darunter Kiln, Allnodes und Luganodes.
Diese Betreiber halten laut rated.network RAVER‑Scores (Rated Effectiveness Rating) von über 96 %. Auf der EigenLayer‑Seite nutzt Kelp Kiln und Luganodes für die Operator‑Delegation, wobei die Asset‑Zusammensetzung über mehrere EigenLayer‑Strategie‑Verträge verwaltet wird.
Die Smart‑Contract‑Architektur verwendet eine Multisignature‑Struktur mit rollenbasierten Zugriffskontrollen. Änderungen an von Kelp bereitgestellten Verträgen erfordern die Zustimmung eines 6/8‑externen Admin‑Multisigs, während operative Funktionen wie Staking und das Beanspruchen von Rewards von einem 2/5‑Manager‑Multisig verwaltet werden. Die MINTER_ROLE ist exklusiv dem DepositPool‑Vertrag zugewiesen, die BURNER_ROLE dem Withdrawal‑Vertrag, was einen einseitigen Informationsfluss schafft und die Angriffsfläche begrenzt.
Token-Ökonomie und Gebührenstruktur
rsETH hat kein festes maximales Angebot; Token werden geprägt, wenn Nutzer einzahlen, und bei Auszahlungen wieder verbrannt. Das zirkulierende Angebot schwankt abhängig von Einzahlungs‑ und Rücknahmeaktivitäten und liegt derzeit bei rund 350.000 rsETH.
Das Protokoll erhebt eine Gebühr von 3,5 % auf die ETH‑Staking‑Rewards, was die primäre Einnahmequelle von Kelp aus den rsETH‑Operationen darstellt. Die Plattform erhebt keine Einzahlungsgebühren für Liquid‑Staking‑Token – eine bewusste Strategie, um die Eintrittsbarrieren für neue Nutzer des Restaking‑Ökosystems zu minimieren.
Kelp agiert innerhalb des größeren KernelDAO‑Ökosystems, das vereinheitlicht drei Produkte unter einem einzigen Governance‑Token: Kelp für Ethereum‑Liquid‑Restaking, Kernel für Restaking‑Infrastruktur auf der BNB Chain und Gain für automatisierte Rendite‑Vaults.
Der KERNEL‑Token (KERNEL) hat ein Gesamtangebot von 1 Milliarde, wobei 55 % für Community‑Rewards und Airdrops reserviert sind.
Die Token‑Verteilung priorisiert die Community‑Beteiligung: 20 % sind für Team und Berater mit einer 6‑monatigen Sperrfrist und einem 24‑monatigen Vesting‑Zeitraum vorgesehen, 20 % gingen an Private‑Sale‑Investoren und 5 % an Ökosystem‑Partnerschaften. Die Airdrops der Season 1 verteilten 10 % des Gesamtangebots an Nutzer, die bis Dezember 2024 Kelp Miles oder Kernel Points gesammelt hatten, wobei nachfolgende Seasons jeweils 5 % zuweisen.
Zu den KERNEL‑Anwendungsfällen gehören Governance‑Teilnahme, Restaking für ökonomische Sicherheit, Berechtigung für Ökosystem‑Airdrops sowie ein geplantes Versicherungsmechanismus gegen Slashing‑Ereignisse. Der Token wurde im April 2025 auf Binance Megadrop eingeführt und zog über 1,7 Millionen Teilnehmer an, was zum größten Megadrop in der Geschichte der Börse wurde.
rsETH im dezentralen Finanzökosystem
Der rsETH‑Token ist über mehr als 40 DeFi‑Protokolle verfügbar und ermöglicht es Inhabern, Liquidität bereitzustellen, gegen ihre Positionen zu leihen und an Renditestrategien teilzunehmen. Zu den wichtigsten Integrationen gehören Uniswap, Curve, Balancer und verschiedene Lending‑Protokolle.
Ein unterscheidendes Merkmal sind Kelps Gain Vaults, die die Renditeoptimierung automatisieren, indem sie rsETH über mehrere EigenLayer‑Services hinweg einsetzen.
Die Vaults übernehmen die Komplexität der Auswahl, welche Actively Validated Services unterstützt werden, des Rebalancings von Positionen und des Managements der Reward‑Verteilung. Diese Abstraktionsschicht macht Restaking für Nutzer zugänglich, denen die technische Expertise oder die Zeit fehlt, Positionen manuell zu optimieren.
Das Protokoll führte im Februar 2024 außerdem KEP (Kelp Earned Points) ein und schuf damit eine liquide Repräsentation ansonsten illiquider EigenLayer‑Punkte. EigenLayer vergibt Punkte an Restaker für die künftige Airdrop‑Berechtigung, doch diese Punkte können weder gehandelt noch in DeFi genutzt werden. KEP tokenisiert diese Punkte und ermöglicht es Inhabern, ihre angesammelten Rewards zu übertragen und zu handeln, noch bevor eine offizielle EigenLayer‑Token‑Distribution stattfindet.
rsETH unterstützt die Integration mit Pendle Finance, wodurch Nutzer Kapital‑ und Renditekomponenten für Fixed‑Rate‑Strategien oder gehebeltes Points‑Exposure trennen können. Die Pendle‑Position PT‑rsETH ermöglicht es Nutzern, bis zur Fälligkeit eine feste Rendite zu sichern, während YT‑rsETH Exposure auf alle Renditen und Punkte bietet, die bis zum Ablauf des Pools generiert werden.
Regulatives Risiko und dokumentierte Schwachstellen
Kelp DAO hat mehrere Sicherheits‑Audits von SigmaPrime, Code4rena und MixBytes durchlaufen. Das Code4rena‑Audit vom November 2023 identifizierte fünf einzigartige Schwachstellen im anfänglichen rsETH‑Smart‑Contract‑System: drei mit hoher und zwei mit mittlerer Schwere. Diese Probleme wurden vor dem Mainnet‑Rollout behoben.
Das MixBytes‑Audit verwies auf Schwachstellen im Zusammenhang mit dem manuellen Preisaktualisierungsmechanismus für rsETHPrice, der Arbitrage‑Möglichkeiten eröffnen könnte, falls stETH auf dem Sekundärmarkt mit Abschlag gehandelt wird. Das Team schlug die Implementierung von Circuit‑Breaker‑Mechanismen mit Einführung der Withdrawals vor, um dieses Risiko zu mindern.
Ein bemerkenswerter Vorfall trat im April–Mai 2025 auf, als ein Bug im Fee‑Minter‑Vertrag zu einer übermäßigen Prägung von rsETH führte.
Das Problem wurde schnell behoben, ohne dass Nutzerschäden gemeldet wurden, und das Team führte neue Schutzmechanismen ein. Additionally, Kelp war aufgrund kompromittierter Nameserver einem UI-Angriff ausgesetzt, der bösartige Wallet-Aktivitäten anzeigte, bevor die Kontrolle über die Domain wiederhergestellt wurde.
Das Protokoll unterhält ein Bug-Bounty-Programm über Immunefi und bietet bis zu 250.000 US‑Dollar für kritische Smart-Contract-Schwachstellen. Die Bounty-Struktur zahlt 10 % der direkt betroffenen Gelder für kritische Bugs, mit einer Mindestbelohnung von 100.000 US‑Dollar, um die Meldung schwerwiegender Sicherheitslücken zu incentivieren.
Strukturelle Risiken erstrecken sich über Kelp-spezifische Bedenken hinaus auf den gesamten Liquid-Restaking-Sektor. Ethereum-Mitgründer Vitalik Buterin warnte im Mai 2023 davor, den Ethereum-Konsensmechanismus durch Restaking-Vereinbarungen zu „überladen“, die systemische Risiken einführen könnten. Seine Bedenken konzentrierten sich auf Szenarien, in denen restakete Vermögenswerte bei Drittprotokollen von Slashing betroffen sein könnten und so potenziell die Sicherheit des Mainnets gefährden.
Die Slashing-Funktionalität von EigenLayer ist nach wie vor nur teilweise implementiert, wobei das Protokoll derzeit ohne vollständig ausgereifte Slashing-Bedingungen operiert. Dies schafft Unsicherheit darüber, wie Verluste unter Restakern verteilt würden, falls ein Actively Validated Service einen katastrophalen Ausfall oder eine Sicherheitsverletzung erleiden sollte.
Der Liquid-Restaking-Sektor sieht sich Vergleichen mit dem Terra/Luna-Kollaps ausgesetzt, wobei einige Branchenbeobachter warnen, dass die gestaffelte Risikoexponierung Kaskadenrisiken erzeugen könnte.
Wenn ein großer AVS ausfiele und Slashing über mehrere Liquid-Restaking-Protokolle hinweg auslösen würde, könnte die resultierende Depeg Liquidationen im gesamten DeFi-Sektor erzwingen.
Wettbewerbspositionierung im Liquid-Restaking-Markt
Kelp DAO belegt nach TVL die zweite Position im Liquid Restaking, hinter Ether.fi, das mit über 8 Milliarden US‑Dollar an Einlagen dominiert. Renzo (RENZO) hält mit rund 1,1 Milliarden US‑Dollar den dritten Platz, gefolgt von Puffer Finance und Swell.
Die Wettbewerbsdynamik unterscheidet sich vom traditionellen Liquid Staking, bei dem Lido eine nahezu monopolartige Stellung erreicht hat. Liquid Restaking erfordert die Auswahl der zu unterstützenden Actively Validated Services, wodurch sich Differenzierungsmöglichkeiten auf Basis von Risikomanagement, Renditeoptimierung und AVS-Auswahlstrategien ergeben.
Ether.fi differenzierte sich durch sein Solo-Staker-Programm und die anschließende Integration von Kreditkarten, während Renzo sich kettenübergreifend auf elf Blockchain-Netzwerke ausdehnte. Kelps Wettbewerbspositionierung betont die Integration in das KernelDAO-Ökosystem, gebührenfreie LST-Einzahlungen und den KEP-Points-Tokenisierungsmechanismus.
Der Liquid-Restaking-Markt repräsentiert Anfang 2025 etwa 6,6 % aller gestakten ETH, während das breitere Restaking-Ökosystem auf EigenLayer über 13 Milliarden US‑Dollar an TVL überschreitet. Branchenprognosen deuten darauf hin, dass diese Kategorie deutlich wachsen könnte, sobald mehr Actively Validated Services starten und beginnen, Belohnungen an Restaker auszuzahlen.
Strukturelle Voraussetzungen für anhaltende Relevanz
Die langfristige Tragfähigkeit von rsETH hängt davon ab, dass EigenLayer erfolgreich ertragsgenerierende AVS-Protokolle einführt, die bedeutende Rewards an Restaker zahlen. Derzeit wird ein Großteil der Restaking-Aktivität eher durch spekulatives Farming potenzieller Airdrops als durch tatsächliche Erträge aus der Absicherung von Services getrieben.
Das Protokoll steht vor einer potenziellen Renditekrise, falls das Wachstum der restaketen Vermögenswerte die Nachfrage von AVS-Betreibern, die Sicherheit einkaufen möchten, übersteigt. Zu viel Kapital, das zu wenigen Gelegenheiten nachjagt, würde die Renditen komprimieren und möglicherweise Abzüge auslösen.
Zentralisierungsbedenken halten im breiteren EigenLayer-Ökosystem an, da eine kleine Anzahl von Operatoren große Teile des delegierten Stakes kontrolliert. Diese Konzentration könnte Single Points of Failure schaffen und steht im Widerspruch zum Dezentralisierungsethos, das dem Sicherheitsmodell von Ethereum zugrunde liegt.
Das regulatorische Umfeld bleibt unklar, obwohl die SEC im August 2025 Leitlinien veröffentlichte, die darauf hindeuten, dass nicht‑manageriale Funktionen von Liquid-Staking-Anbietern möglicherweise nicht als Wertpapiere eingestuft werden. Die institutionelle Nutzung könnte sich beschleunigen, wenn die regulatorische Klarheit weiter zunimmt.
rsETH wird voraussichtlich so lange relevant bleiben, wie EigenLayer die dominante Restaking-Infrastruktur auf Ethereum ist. Die tiefgehende Integration des Protokolls im DeFi-Bereich, die etablierte Audithistorie und die institutionelle Unterstützung durch Laser Digital und Binance Labs positionieren es wettbewerbsfähig innerhalb der Liquid-Restaking-Kategorie. Der Erfolg des Tokens hängt jedoch letztlich davon ab, dass EigenLayer sein Versprechen einlöst, einen nachhaltigen Markt für gemeinsam genutzte Sicherheitsdienste zu schaffen.
