Der Stablecoin Markt erleidet Auswirkungen der MiCA-Regelungen, die diesen Monat in Kraft treten, da immer mehr Plattformen USDT und USDC dekotieren. Neu hinzugekommen sind die Kryptowährungsbörsen Bitstamp und crypto.com, die die Dekotierung von Tether USDT und Paypal USD am 31. Januar 2025 ankündigten. Vor diesem Hintergrund verstehen wir, wie diese umfassende Gesetzgebung den Kryptomarkt in den 27 EU-Staaten ordnen und die Anliegen der Investoren schützen möchte.

Was sind Märkte für Krypto-Assets oder MiCA-Regulierungen?

Die MiCA-Regulierung stellt den ehrgeizigsten Versuch der EU dar, einen einheitlichen Ansatz zur Überwachung von Kryptowährungen zu schaffen. Vor ihrer Umsetzung standen Krypto-Unternehmen, die in der EU tätig sind, vor einem komplexen Geflecht aus unterschiedlichen nationalen Vorschriften, die mehrere Lizenzen und die Einhaltung unterschiedlicher Anforderungen an verschiedene Gerichtsbarkeiten erforderlich machten. Diese fragmentierte regulatorische Landschaft schuf nicht nur betriebliche Herausforderungen für Unternehmen, sondern ließ Investoren auch potenziellen Risiken ausgesetzt.

Das Hauptziel von MiCA ist es, ein standardisiertes regulatorisches Umfeld zu schaffen, das Innovation fördert und gleichzeitig einen angemessenen Verbraucherschutz sicherstellt. Der Rahmen gilt für alle Anbieter von Krypto-Asset-Dienstleistungen (CASPs), die europäische Interessen bedienen, unabhängig von ihrem geografischen Standort. Diese extraterritoriale Reichweite zeigt das Engagement der EU für eine umfassende Überwachung von Krypto-Aktivitäten, die ihre Bürger betreffen.

Wie beeinflusst es den Stablecoin-Markt?

MiCAs Ansatz gegenüber Stablecoins stellt einen der transformativsten Aspekte dar, indem strenge Anforderungen eingeführt werden, die die Stablecoin-Landschaft grundlegend umgestalten. Die Regelung nimmt eine feste Haltung gegen algorithmische Stablecoins ein, indem sie deren Einsatz auf dem EU-Markt aufgrund fehlender expliziter Reserven, die an traditionelle Vermögenswerte gebunden sind, effektiv verbietet. Diese Entscheidung spiegelt die Besorgnis der EU über die mit algorithmischen Mechanismen verbundenen Stabilitätsrisiken nach bemerkenswerten Marktausfällen wider.

Für traditionelle Stablecoins etabliert MiCA einen robusten regulatorischen Rahmen durch zwei Hauptkategorien: Vermögensreferenzierte Token (ARTs) und E-Money-Token (EMTs). Beide Typen müssen eine liquide Reserve mit einem strengen 1:1-Verhältnis zu ihren zugrunde liegenden Vermögenswerten aufrechterhalten. EMT-Emittenten, in der Regel zugelassene Kreditinstitute, müssen ihre Aufsichtsbehörde benachrichtigen und ein detailliertes Whitepaper veröffentlichen, bevor sie ihre Token anbieten. ART-Emittenten unterliegen zusätzlichen Anforderungen, einschließlich einer obligatorischen Etablierung in der EU und der Vorabgenehmigung ihres Whitepapers.

Die Regelung führt eine "bedeutende" Klassifizierung für Stablecoins ein, die spezifische Kriterien der Europäischen Bankenaufsichtsbehörde erfüllen. Diese Bezeichnung unterwirft diese Token einer verschärften Aufsicht und strengeren regulatorischen Anforderungen, um sicherzustellen, dass größere Stablecoin-Projekte angemessene Risikomanagement- und Betriebsstandards einhalten.

Bereiche außerhalb des Einflussbereichs von MiCA

Auch wenn der Anwendungsbereich von MiCA umfassend ist, bleiben bestimmte Segmente des Krypto-Ökosystems außerhalb ihres direkten Einflussbereichs. Nicht-fungible Token (NFTs) fallen im Allgemeinen nicht in den Anwendungsbereich der Verordnung, es sei denn, sie weisen ähnliche Merkmale wie andere regulierte Krypto-Assets auf. Die Regelung enthält jedoch differenzierte Bestimmungen für NFTs, die in großen Serien ausgegeben werden und als fungibel eingestuft werden könnten, und unterliegen somit der regulatorischen Aufsicht.

Die Behandlung von dezentralen Finanzplattformen (DeFi), Dezentrale Autonome Organisationen (DAOs) und anderen dezentralen Anwendungen stellt interessante regulatorische Herausforderungen dar. Während echte dezentrale Plattformen weitgehend unbeeinflusst von MiCA bleiben, beinhaltet die Definition von "wahrer Dezentralisierung" komplexe technische und rechtliche Überlegungen. Projekte in diesem Bereich werden ermutigt, qualifizierte rechtliche Beratung einzuholen, um ihre Compliance-Verpflichtungen vollständig zu verstehen.

Welche Änderungen traten im Januar 2025 in Kraft?

Die Einführung von MiCA folgt einem sorgfältig strukturierten Zeitrahmen, der einen reibungslosen Übergang und eine reibungslose Einführung ermöglichen soll. Ab Januar 2025 müssen CASPs ihre Lizenzanträge einleiten, was den ersten konkreten Schritt in Richtung vollständiger Compliance markiert. Die Regelung sieht eine durchdachte Übergangsfrist von bis zu 18 Monaten vor, die es bestehenden Anbietern ermöglicht, ihren Betrieb aufrechtzuerhalten, während sie sich an die neuen Anforderungen anpassen.

Während dieser Übergangszeit, die bis Juli 2026 läuft, müssen Unternehmen umfassende Vorbereitungen treffen. Dies umfasst die Ermittlung ihrer geeigneten Lizenzkategorie, das Erstellen der erforderlichen Dokumentation und die Ausrichtung ihrer Abläufe an den Vorschriften zur Bekämpfung von Geldwäsche (AML) und Kenntnis Ihrer Kunden (KYC). Der Vorbereitungsprozess beinhaltet detaillierte interne Bewertungen von Betriebsfunktionen, Sicherheitsrahmen und Transparenzpraktiken.

Änderungen, die 2026 anstehen

Bis Juli 2026 müssen alle CASPs die vollständige Einhaltung der MiCA-Anforderungen erreichen. Dazu gehört die Sicherstellung geeigneter Lizenzen von nationalen zuständigen Behörden, die Implementierung ausgeklügelter Sicherheitsprotokolle und die Etablierung von Betriebsstandards, die den Verbraucherschutz in den Vordergrund stellen. Die Regelung schreibt die strikte Trennung von Kundenassets von Unternehmensmitteln, robuste Datenschutzmaßnahmen und umfassende Risikomanagementverfahren vor.

Weg zu einer harmonisierteren globalen Regulierung?

Die MiCA-Regelung ist weit mehr als nur europäische Gesetzgebung. Durch ihre detaillierte Natur wird sie auch für andere Gerichtsbarkeiten ideal. Dies könnte sich bald in eine globale Krypto-Regulierung verwandeln, da viele Länder wie das Vereinigte Königreich, Indien und andere den Stablecoin-Markt regulieren wollen. Als umfassender regulatorischer Rahmen könnte sie als Vorlage für ähnliche Gesetze in anderen Regionen dienen. Daher ist MiCA ein Grund zur Besorgnis für alle Web3-Unternehmen und aufstrebende Krypto-Projekte.

Basierend auf der erfolgreichen Implementierung von MiCA könnten ähnliche Krypto-Regulierungen in anderen Regionen eingeführt werden. Dies könnte letztendlich zu einer größeren globalen Zusammenarbeit in der Marktaufsicht für digitale Vermögenswerte führen. Für Krypto-Investoren und -Unternehmen ist das Verständnis dieses Gesetzes entscheidend, um Marktstimmungen zu beurteilen, wenn sich regulatorische Änderungen ergeben. Es ist eine strategische Notwendigkeit, der weder Krypto-Unternehmen noch Händler ausweichen können.