Der Stablecoin-Markt schwankt unter dem Einfluss der MiCA-Vorschriften, die diesen Monat in Kraft treten, da immer mehr Plattformen USDT und USDC delisten. Die jüngsten Ergänzungen sind die Krypto-Börsen Bitstamp und crypto.com, die die Delistung von Tether USDT und Paypal USD am 31. Januar 2025 ankündigten. Vor diesem Hintergrund wollen wir verstehen, wie diese umfassende Gesetzgebung den Krypto-Markt in allen 27 EU-Staaten ordnen und die Anliegen der Investoren schützen möchte.

Was sind die Märkte für Krypto-Assets oder die MiCA-Vorschrift?

Die MiCA-Vorschrift ist der ehrgeizigste Versuch der EU, einen einheitlichen Ansatz zur Aufsicht über Kryptowährungen zu schaffen. Vor ihrer Umsetzung sahen sich Krypto-Unternehmen, die innerhalb der EU operierten, einem komplexen Netz unterschiedlicher nationaler Vorschriften gegenüber, die mehrere Lizenzen und die Erfüllung unterschiedlicher Anforderungen an die Gerichtsbarkeit erforderten. Diese fragmentierte regulatorische Landschaft schuf nicht nur operative Herausforderungen für Unternehmen, sondern ließ auch Investoren potenziellen Risiken ausgesetzt.

Das Hauptziel von MiCA ist es, ein standardisiertes regulatorisches Umfeld zu schaffen, das Innovation fördert und gleichzeitig einen angemessenen Verbraucherschutz gewährleistet. Der Rahmen gilt für alle Anbieter von Krypto-Asset-Diensten (CASP), die europäische Interessen bedienen, unabhängig von ihrem geografischen Standort. Diese extraterritoriale Reichweite zeigt das Engagement der EU für eine umfassende Aufsicht über Krypto-Aktivitäten, die ihre Bürger betreffen.

Wie betrifft es den Stablecoin-Markt?

Der Ansatz von MiCA zu Stablecoins stellt einen seiner transformativsten Aspekte dar und führt strenge Anforderungen ein, die das Stablecoin-Landschaft grundlegend umgestalten. Die Vorschrift nimmt eine feste Haltung gegen algorithmische Stablecoins ein und verbietet deren Verwendung auf dem EU-Markt effektiv aufgrund ihres Mangels an expliziten Reserven, die an traditionelle Vermögenswerte gebunden sind. Diese Entscheidung spiegelt die Bedenken der EU hinsichtlich der Stabilitätsrisiken wider, die mit algorithmischen Mechanismen nach bemerkenswerten Marktversagen verbunden sind.

Für traditionelle Stablecoins etabliert MiCA einen robusten regulatorischen Rahmen durch zwei Hauptkategorien: Vermögensreferenzierte Tokens (ARTs) und E-Geld-Tokens (EMTs). Beide Arten müssen eine liquide Reserve mit einem strengen 1:1-Verhältnis zu ihren zugrunde liegenden Vermögenswerten aufrechterhalten. EMT-Emittenten, in der Regel autorisierte Kreditinstitute, müssen ihre Aufsichtsbehörde benachrichtigen und ein detailliertes Whitepaper veröffentlichen, bevor sie ihre Tokens anbieten. ART-Emittenten unterliegen zusätzlichen Anforderungen, einschließlich der obligatorischen EU-Niederlassung und der Vorabgenehmigung ihres Whitepapers.

Die Vorschrift führt eine "signifikante" Klassifizierung für Stablecoins ein, die spezifische Kriterien erfüllen, die von der Europäischen Bankenaufsichtsbehörde festgelegt wurden. Diese Einstufung unterwirft diese Tokens einer verstärkten Aufsicht und strengeren regulatorischen Anforderungen und stellt sicher, dass größere Stablecoin-Projekte angemessene Risikomanagement- und Betriebsstandards aufrechterhalten.

Bereiche, die außerhalb der Reichweite von MiCA liegen

Während der Geltungsbereich von MiCA umfassend ist, bleiben bestimmte Segmente des Krypto-Ökosystems außerhalb seines direkten Einflussbereichs. Nicht-fungible Tokens (NFTs) fallen im Allgemeinen außerhalb des Regelungsrahmens der Vorschrift, es sei denn, sie weisen Merkmale auf, die denen anderer geregelter Krypto-Assets ähneln. Die Vorschrift enthält jedoch nuancierte Bestimmungen für NFTs, die in großen Serien ausgegeben werden, die als fungibel eingestuft und somit der regulatorischen Aufsicht unterworfen werden könnten.

Die Behandlung von Dezentralen Finanzplattformen (DeFi), Dezentralen Autonomen Organisationen (DAOs) und anderen dezentralen Anwendungen stellt interessante regulatorische Herausforderungen dar. Während wirklich dezentrale Plattformen weitgehend unbeeinflusst von MiCA bleiben, erfordert die Definition von "wahrer Dezentralisierung" komplexe technische und rechtliche Überlegungen. Projekte, die in diesem Bereich tätig sind, werden ermutigt, qualifizierte rechtliche Beratung in Anspruch zu nehmen, um ihre Compliance-Verpflichtungen vollständig zu verstehen.

Welche Änderungen traten im Januar 2025 in Kraft?

Die Einführung von MiCA folgt einem sorgfältig strukturierten Zeitplan, der einen reibungslosen Übergang und die Annahme erleichtern soll. Beginnend im Januar 2025 müssen CASPs ihre Anträge auf Lizenzierung einleiten und damit den ersten konkreten Schritt in Richtung vollständiger Compliance markieren. Die Vorschrift sieht eine durchdachte Übergangsfrist von bis zu 18 Monaten vor, die es bestehenden Anbietern ermöglicht, ihren Betrieb aufrechtzuerhalten, während sie sich an die neuen Anforderungen anpassen.

In dieser Übergangszeit, die bis Juli 2026 läuft, müssen Unternehmen umfassende Vorbereitungen treffen. Dazu gehört die Bestimmung ihrer geeigneten Lizenzkategorie, die Zusammenstellung der erforderlichen Dokumentation und die Ausrichtung ihrer Abläufe an den Vorschriften zur Bekämpfung von Geldwäsche (AML) und zur Identifizierung von Kunden (KYC). Der Vorbereitungsprozess beinhaltet detaillierte interne Bewertungen von Betriebsfunktionen, Sicherheitsrahmen und Transparenzpraktiken.

Änderungen, die 2026 erwartet werden

Bis Juli 2026 müssen alle CASPs die vollständige Compliance mit MiCA-Anforderungen erreicht haben. Dazu gehört die Sicherstellung geeigneter Lizenzen von nationalen Aufsichtsbehörden, die Umsetzung anspruchsvoller Sicherheitsprotokolle und die Etablierung von Betriebsstandards, die den Verbraucherschutz priorisieren. Die Vorschrift verpflichtet zur strikten Trennung von Kundenvermögen von Firmengeldern, robusten Datenschutzmaßnahmen und umfassenden Risikomanagementverfahren.

Weg zu einer harmonisierteren globalen Regulierung?

Die MiCA-Vorschrift ist weit mehr als nur eine europäische Gesetzgebung. Die detaillierte Natur macht sie auch für andere Gerichtsbarkeiten ideal. Dies könnte sich bald zu einer globalen Krypto-Regulierung entwickeln, da viele Länder wie das Vereinigte Königreich, Indien und andere bestrebt sind, den Stablecoin-Markt zu regulieren. Als umfassender regulatorischer Rahmen könnte sie als Blaupause für ähnliche Gesetze in anderen Regionen dienen. Daher ist MiCA ein Grund zur Besorgnis für alle Web3-Firmen und aufstrebenden Krypto-Projekte.

Basierend auf der erfolgreichen Umsetzung von MiCA könnten in anderen Regionen ähnliche Krypto-Vorschriften eingeführt werden. Dies könnte letztendlich zu einer stärkeren globalen Zusammenarbeit bei der Aufsicht über den Markt für digitale Vermögenswerte führen. Für Krypto-Investoren und Unternehmen ist das Verständnis dieses Gesetzes entscheidend, um Marktstimmungen zu erfassen, wenn regulatorische Änderungen eintreten. Es ist eine strategische Notwendigkeit, der sich sowohl Krypto-Firmen als auch Händler nicht entziehen können.