Der chinesische E-Commerce-Riese Alibaba hat seine Absicht signalisiert, bankgestützte Einlage-Token für grenzüberschreitende Zahlungen einzusetzen und navigiert einen strategischen Weg um Pekings zunehmend starre Haltung gegenüber privat emittierten Stablecoins. Diese Entwicklung stellt einen kritischen Wendepunkt dar, wie Chinas Technologieführer blockchainbasierte Zahlungsinnovationen unter zunehmender regulatorischer Überprüfung angehen.
Kuo Zhang, Präsident von Alibaba.com, sagte CNBC am Freitag, dass das Unternehmen plant, eine technologieähnliche Stablecoin zu nutzen, um globale Transaktionen über sein 35 Milliarden Dollar schweres grenzüberschreitendes Handelsnetzwerk zu vereinfachen. Anstatt jedoch traditionelle Stablecoins auszugeben, untersucht Alibaba Einlage-Token—blockchainbasierte Instrumente, die direkte Ansprüche auf Einlagen bei Geschäftsbanken darstellen und als regulierte Verbindlichkeiten der ausgebenden Finanzinstitute behandelt werden.
Die Unterscheidung hat tiefgreifende regulatorische Implikationen. Während traditionelle Stablecoins von privaten Unternehmen ausgegeben werden und durch Reservevermögen unterstützt werden, um den Wertparität zu halten, entstehen Einlage-Token direkt aus regulierten Bankinstituten und tragen das volle Gewicht der etablierten finanziellen Infrastruktur und regelmäßigen Aufsicht.
Alibabas Ankündigung folgt dicht auf dem offiziellen Rollout von JPMorgan Chase seines JPM Coin Einlage-Tokens an institutionelle Kunden Anfang dieser Woche. Die weltweit größte Bank nach Marktkapitalisierung hat begonnen, das in USD notierte Token, Symbol JPMD, auf der Base Layer 2 Blockchain von Coinbase anzubieten und ermöglicht so eine 24/7 sofortige Abwicklung von institutionellen Überweisungen.
Zhang bestätigte, dass Alibaba mit tokenisierten USD und EUR durch JPMorgans Kinexys-Technologieplattform experimentiert, mit Plänen, zusätzliche Währungen zu unterstützen, vorausgesetzt, dass regulatorische Genehmigungen erhalten werden. Das Unternehmen plant, das System bis Ende des Jahres zu starten, um anhaltende Ineffizienzen im grenzüberschreitenden B2B-Zahlungsverkehr anzugehen, bei denen Abwicklungsverzögerungen von 48 bis 72 Stunden Standard sind.
Pekings eiserner Griff auf Währungssouveränität
Alibabas kalkulierter Ansatz spiegelt hart erlernte Lektionen aus Pekings jüngsten regulatorischen Interventionen wider. Chinesische Technologiegiganten wie Ant Group—Alibabas Finanzdienstleistungszweig—und die konkurrierende E-Commerce-Plattform JD.com setzten ihre Pläne zur Ausgabe von Stablecoins in Hongkong aus, nachdem Regulierer der People’s Bank of China und der Cyberspace Administration of China sie ausdrücklich angewiesen hatten, solche Initiativen einzustellen.
Die regulatorische Intervention erfolgte trotz des Inkrafttretens der Stablecoin-Verordnung in Hongkong im August, die ein umfassendes Lizenzierungssystem für fiat-referenzierte Stablecoin-Emittenten einführt. Beide Unternehmen hatten Interesse an einer Teilnahme am Pilotprogramm der Hong Kong Monetary Authority bekundet und gehörten zu den 77 Firmen, die im Rahmen des neuen Regimes Lizenzen anstrebten.
Quellen, die mit geschlossenen Meetings vertraut sind, erzählten der Financial Times, dass PBOC-Beamte grundlegende Bedenken hinsichtlich der Ausgabe jeglicher Form von Währung durch private Unternehmen äußerten und solche Arrangements als potenzielle Bedrohungen für die Währungssouveränität ansahen. „Das eigentliche regulatorische Anliegen ist, wer das ultimative Recht der Münzprägung hat - die Zentralbank oder irgendein privates Unternehmen auf dem Markt?“, erklärte eine Quelle.
Wettbewerb durch den digitalen Yuan befeuert regulatorische Vorsicht
Pekings Opposition resultiert teilweise aus Wettbewerbssorgen rund um Chinas digitale Zentralbankwährung, den e-CNY oder digitalen Yuan. Nach Jahren der Entwicklung und begrenzten Pilotprojekten in größeren Städten hat die CBDC mit niedriger als erwarteten Adoptionsraten zu kämpfen. Regulierer befürchten, dass von Technologiegiganten privat kontrollierte Stablecoins die Aussichten des digitalen Yuan weiter untergraben und die staatliche Kontrolle über die Geldpolitikstransmission verwässern könnten.
Der ehemalige PBOC-Vorsitzende Zhou Xiaochuan äußerte diese Bedenken auf einem geschlossenen Finanzforum Ende August und warnte vor Stabilitätsrisiken im Zusammenhang mit Stablecoins und stellte in Frage, ob sie für den Einzelhandel echte Werte für Zahlungsteilnehmer bieten. Seine Bemerkungen signalisierten einen entscheidenden Stimmungswandel in der Regulierung, der die zuvor aufgebaute Begeisterung um das Stablecoin-Framework von Hongkong abkühlte.
Anfang August wiesen chinesische Behörden Berichten zufolge lokale Firmen an, die Veröffentlichung von Forschungsergebnissen und das Abhalten von Seminaren im Zusammenhang mit Stablecoins einzustellen, aufgrund von Bedenken über ihren Missbrauch für betrügerische Aktivitäten. Ein im September aus einem Finanznachrichtenportal entfernten Bericht von Caixin behauptete, dass politische Entscheidungsträger Beschränkungen für Investitionen von Festlandunternehmen in Kryptowährungsbörsen und damit verbundene Aktivitäten erlassen würden.
Offshore-Yuan-Stablecoins navigieren enge Kanäle
Chinas regulatorischer Standpunkt hat die Entwicklung von Stablecoins nicht vollständig eliminiert, sondern sie auf sorgfältig umschriebene Offshore-Anwendungen gelenkt. Ende Juli führte die chinesische Blockchain-Plattform Conflux einen Stablecoin ein, der durch Offshore-Chinesischer Yuan gestützt ist und ausdrücklich auf Offshore-Chinesische Einrichtungen und Länder, die in die Initiative der Neuen Seidenstraße involviert sind, abzielt, anstatt auf den heimischen Gebrauch.
In ähnlicher Weise wurde Ende September ein regulierter Stablecoin, der an die internationale Version des chinesischen Yuan gebunden ist, auf dem Belt and Road Summit in Hongkong gestartet, was seine beabsichtigte Verwendung für Devisenmärkte und nicht für inländische Zahlungen signalisiert. Diese Produkte spiegeln Pekings Toleranz für Stablecoins wider, die strategischen internationalen Zielen dienen, ohne die interne monetäre Kontrolle zu gefährden.
Joshua Chu, Co-Vorsitzender der Hong Kong Web3 Association, beschrieb den vorherrschenden Konsens: „China wird wahrscheinlich keine Stablecoins an Land ausgeben.“ Diese Einschätzung erfasst die geteilte Realität, in der Hongkong als experimentelle Sandbox für digitale Innovations im Bereich der Vermögenswerte dient, während der Festland China strenge Verbote aufrecht erhält.
Abschließende Gedanken
Alibabas Schwenk zu Einlage-Token durch etablierte Bankpartnerschaften stellt eine pragmatische Anpassung an die regulatorischen Realitäten dar, während der technologische Schwung beibehalten wird. Durch die Zusammenarbeit mit JPMorgans regulierter Infrastruktur erhält das Unternehmen Zugang zu blockchainbasierten Zahlungseffizienzen, ohne Souveränitätsbedenken auszulösen, die unabhängige Stablecoin-Initiativen zunichte gemacht haben.
Der Ansatz könnte eine Vorlage für andere chinesische Technologieunternehmen darstellen, die an digitalen Innovations im Bereich der Vermögenswerte teilnehmen wollen, ohne gegen Pekings rote Linien zu verstoßen. Anstatt die staatliche Kontrolle über die Ausgabe von Währungen herauszufordern, nutzen sie den regulierten Status bestehender Finanzinstitute, um auf die operationellen Vorteile der Blockchain-Technologie zuzugreifen.
Für globale Beobachter beleuchtet die Episode grundlegende Spannungen zwischen technologischer Innovation und staatlichen Prärogativen zur Kontrolle monetärer Systeme. Während westliche Gerichtsbarkeiten damit ringen, wie sie privat emittierte Stablecoins regulieren können, hat China diese Option für inländische Akteure effektiv ausgeschlossen und kanalisiert Innovationen stattdessen durch staatlich genehmigte Institutionen.
Das Ergebnis unterstreicht, dass unabhängig vom transformativen Potenzial der Technologie die Nationalstaaten die endgültige Autorität darüber behalten, was in ihren Hoheitsgebieten als akzeptable Geldformen gilt – eine Realität, der sich selbst die mächtigsten Technologieunternehmen der Welt nicht entziehen können.