Bitcoin-(BTC)-Miner, die Stromkapazitäten in Richtung Künstliche Intelligenz (KI) und High-Performance-Computing (HPC) umgeleitet haben, werden an der Börse deutlich höher bewertet – während schwächere Mining-Margen reine Bitcoin-Mining-Unternehmen unter Druck setzen.
Kernaussagen:
- Miner mit KI- und HPC-Verträgen werden im Schnitt mit dem 12,3‑fachen des Enterprise Value gehandelt, reine Bitcoin-Miner nur mit dem 5,9‑fachen.
- Der Bitcoin-Hashpreis ist auf rund 31,80 US‑Dollar pro PH/s gefallen.
- CoinShares schätzt, dass ein Bitcoin-Anstieg auf 126.000 US‑Dollar den Hashpreis auf etwa 59 US‑Dollar pro PH/s heben und die Mining-Ökonomie deutlich verbessern könnte.
Bitcoin-Miner
Der rund 45‑prozentige Rückgang des Bitcoin-Kurses innerhalb von acht Monaten hat die Kluft zwischen Minern mit KI-Verträgen und Betreibern, die weiterhin primär auf Mining setzen, vergrößert. Beide Geschäftsmodelle benötigen enorme Strommengen, hocheffiziente Hardware und ausfallsichere Rechenzentren – eine Infrastruktur, die Miner zunehmend für KI- und HPC-Kunden umwidmen.
Die Aktien von TeraWulf, IREN und Cipher Digital haben sich im Jahresvergleich mehr als verdoppelt, während MARA Holdings – ein langsamerer Nachzügler im KI-Geschäft – rund 40 % eingebüßt hat. Parallel dazu ist der Hashpreis von 63 US‑Dollar pro Petahash pro Sekunde im Juli 2025 auf etwa 31,80 US‑Dollar gefallen.
Der Einbruch zwingt Teile der Branche zum Abschalten von Kapazitäten. Die Hashrate des Bitcoin-Netzwerks sank von 1,14 Zettahash pro Sekunde auf rund 900 Exahash pro Sekunde – ein Rückgang von etwa 21 % – und markiert damit einen der längsten Kapitulationszyklen von Minern in der bisherigen Historie. CoinShares zufolge wurden Miner mit HPC-Verträgen im ersten Quartal im Schnitt mit dem 12,3‑fachen ihres Enterprise Value bewertet, reine Bitcoin-Miner dagegen nur mit dem 5,9‑fachen.
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CoinShares-Ausblick auf KI
Laut CoinShares hatten Bitcoin-Miner bis Ende des ersten Quartals KI- und HPC-Verträge mit einem kumulierten Volumen von rund 70 Milliarden US‑Dollar gesichert.
Die Bewertungsschere geht weiter auseinander. Riot Platforms hat jüngst einen 20‑jährigen Mietvertrag mit Anthropic im Volumen von 9,1 Milliarden US‑Dollar abgeschlossen; die Riot-Aktie kletterte in den vergangenen vier Jahren von etwa 3 auf 20 US‑Dollar.
Gleichwohl könnten sich die ökonomischen Rahmenbedingungen des Minings erneut verschieben. CoinShares kalkuliert, dass ein Bitcoin-Comeback auf das Rekordniveau vom Oktober nahe 126.000 US‑Dollar den Hashpreis auf rund 59 US‑Dollar pro PH/s anheben und damit die Renditen für Mining-lastige Betreiber substanziell verbessern könnte.
Dieses Szenario wäre allerdings eine bedingte Erholung: In den vergangenen Monaten belasteten fallende Bitcoin-Notierungen und ein rückläufiger Hashpreis die Branche, zwangen Betreiber zur Drosselung von Kapazitäten oder zur Erschließung alternativer Erlösquellen, da sich die Profitabilität des Minings weiter eintrübte.
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