Bitcoin's Hash-Ribbon-Indikator hat Ende November ein historisch bedeutendes Minerkapitulationssignal ausgelöst, nachdem die Hashrate des Netzwerks etwa 15 % unter ihr Allzeithoch gefallen war. Dies deutet darauf hin, dass unrentable Miner den Betrieb nach einer Kurskorrektur von 35 % seit dem Oktoberhoch einstellen.
Die Messgröße, die tracks die 30- und 60-Tage-Gleitdurchschnitte von Bitcoins Hashrate verfolgt, wurde ausgelöst, als der kurzfristige Durchschnitt unter den längerfristigen fiel – ein Muster, das historisch mit zyklischen Tiefpunkten und attraktiven Kaufgelegenheiten zusammenfällt.
Bitcoin fiel am 21. November auf 81.000 $ und erholte sich nach Auftreten des Signals wieder auf rund 90.000 $. Damit wiederholt sich die vertraute Abfolge, in der Stress bei Minern einer Kurserholung vorausgeht. Das Hash-Ribbon-Crossover tritt auf, wenn das Mining für einen wesentlichen Teil der Netzwerkteilnehmer wirtschaftlich nicht mehr tragfähig ist, sie ihre Geräte abschalten und möglicherweise Bitcoin-Reserven verkaufen müssen, um Betriebskosten zu decken. Diese Dynamik erzeugt Verkaufsdruck, der oft Kapitulationsphasen markiert, nach denen sich das Netzwerk stabilisiert und der Preis in der Regel Unterstützung findet.
Das Signal kommt zu einem Zeitpunkt, an dem Bitcoins Hashprice – der erwartete Tageswert von einem Terahash pro Sekunde Rechenleistung – laut Luxor Technology auf 38,2 $ pro petahash pro Sekunde eingebrochen ist und damit den niedrigsten Stand seit fünf Jahren erreicht hat.
Inzwischen ist die Kennzahl weiter auf etwa 34–36 $ pro Petahash gefallen und markiert damit ein Allzeittief, während die Netzdifficulty nahe Rekordständen verharrt und Bitcoin rund 30 % unter seinem Allzeithoch von 126.000 $ im Oktober handelt. Als Reaktion auf den Margendruck haben große Mining-Unternehmen wie Core Scientific, Riot Platforms, Marathon Digital, Hut 8 und IREN ihre Schwenks hin zu Infrastruktur für künstliche Intelligenz und High-Performance-Computing (HPC) beschleunigt, um ihre Erlösquellen zu diversifizieren.
Was passiert ist
Der Hash-Ribbon-Indikator nutzt zwei gleitende Durchschnitte der Bitcoin-Hashrate, um Phasen der Minerkapitulation zu identifizieren. Wenn der einfache 30-Tage-Durchschnitt unter den 60-Tage-Durchschnitt fällt, signalisiert dies, dass die Mining-Aktivität nachlässt, weil unrentable Betreiber ihre Geräte abschalten. Das Crossover zeigt, dass die Hashrate weiter unter pressure steht und Miner weiterhin kapitulieren; typischerweise endet diese Phase, wenn der 30-Tage-Durchschnitt wieder über den 60-Tage-Durchschnitt klettert.
Beim jüngsten Rückgang verlor Bitcoin 35 % gegenüber seinem Allzeithoch von über 126.000 $ im Oktober und fiel auf ein Tief von 81.000 $ am 21. November. Die Hashrate des Netzwerks, die die gesamte Rechenleistung zur Sicherung der Blockchain misst, liegt im Sieben-Tage-Durchschnitt trotz des jüngsten Rückgangs noch über 1,1 Zettahashes pro Sekunde – weiterhin nahe Rekordniveau, obwohl die Profitabilität eingebrochen ist. Die Mining-Schwierigkeit erreichte Anfang November mit 156 Billionen ein Allzeithoch, 6,3 % mehr als bei der vorherigen Anpassung. Das schafft ein anspruchsvolles Umfeld, in dem Miner weniger Ertrag pro Recheneinheit erzielen.
Historische Präzedenzfälle zeigen die Zuverlässigkeit der Hash Ribbons als Indikator für zyklische Böden. Das Signal erschien im Mai 2021 während des Bitcoin-Mining-Verbots in China, als der Kurs um 50 % auf 30.000 $ einbrach, bevor er sich erholte. Es flackerte erneut im Juni 2022 und im November 2022 während des FTX-Zusammenbruchs auf; beide Male folgten nachhaltige Erholungen, nachdem die Kapitulation der Miner abgeschlossen war. Die Kennzahl kann auch Fehlsignale vor Abwärtstrends liefern, die nicht mit markanten Böden zusammenfallen, wie im Mai und Juli 2025 – diese Fälle sind jedoch seltener als treffsichere Bodenmarkierungen.
Der Einbruch des Hashprice spiegelt das Zusammenwirken mehrerer Belastungsfaktoren für die Mining-Ökonomie wider. Das Halving im April 2024 hat die Blockbelohnung von 6,25 BTC auf 3,125 BTC halbiert und damit die Miner-Erlöse um 50 % gekürzt, während der Wettbewerb im Netzwerk hoch blieb. Die Transaktionsgebühren, die zusätzliche Einnahmen über den Block-Subsidy hinaus liefern, sind auf Mehrjahres-lows von rund 4 Satoshis pro virtuellen Byte gefallen und bieten kaum Entlastung. Der Kursrückgang seit den Oktoberhochs hat den Puffer beseitigt, der viele Betriebe profitabel gehalten hatte, und zwingt Grenzproduzenten zu schwierigen Entscheidungen über die Fortführung des Betriebs.
Mining-Unternehmen haben auf den Profitabilitätsdruck reagiert, indem sie in beispiellosem Ausmaß auf KI- und HPC-Infrastruktur umschwenken. Core Scientific ist aus der Insolvenz restrukturiert hervorgegangen und positioniert sich nun als Bare-Metal-KI-Infrastrukturprovider. Das Unternehmen sicherte sich einen 12-jährigen Hostingvertrag über 3,5 Mrd. $ mit dem Cloud-Computing-Anbieter CoreWeave. IREN schloss Verträge mit Microsoft im geschätzten Wert von 9,7 Mrd. $ und mit Dell Technologies über 5,8 Mrd. $ ab, während Riot Platforms den Ausbau einer 600-Megawatt-Bitcoin-Mining-Anlage aussetzte, um den Standort für den Verkauf von KI-Rechenzentrumsleistung umzuwidmen. Diese Transformationen nutzen bestehende Vorteile der Miner bei Energieeinkauf, Thermomanagement und hochenergiedichten Anlagen, die sich für GPU-intensive KI-Workloads umrüsten lassen.
Warum das wichtig ist
Die historische Treffgenauigkeit des Hash-Ribbon-Signals macht es zu einem vielbeachteten Indikator für langfristige Bitcoin-Investoren, die während Marktkorrekturen günstige Einstiegszeitpunkte suchen. Nach Angaben von Charles Edwards, dem Entwickler der Kennzahl, haben Hash Ribbons seit 2013 vierzehn Kaufsignale generiert, von denen rund 64 % profitabel wurden, wenn man Verkäufe beim jeweils ersten Kapitulationssignal nach dem Kauf unterstellt. Der Indikator schnitt in diesem Zeitraum besser ab als eine einfache Buy-and-Hold-Strategie, wobei Backtests keine Garantie für zukünftige Ergebnisse bieten.
Die zugrunde liegende Mechanik der Hash-Ribbon-Wirksamkeit hängt mit dem erzwungenen Verkaufsdruck durch Miner und der anschließenden Erholung zusammen. Wenn Mining unrentabel wird, stehen Betreiber unter unmittelbarem Cashflow-Druck durch Stromrechnungen und Finanzierungskosten für Hardware. Miner mit Bitcoin-Reserven können diese liquidieren, um Betriebsausgaben zu decken, was zusätzlichen Verkaufsdruck erzeugt und Kursrückgänge beschleunigt. Sobald unrentable Miner das Netzwerk verlassen haben, passt sich die Difficulty nach etwa zwei Wochen nach unten an, was die Wirtschaftlichkeit für verbleibende Teilnehmer verbessert und den Verkaufsdruck reduziert. So entstehen Bedingungen, unter denen sich das Netzwerk stabilisiert und die Nachfrage das verfügbare Angebot besser absorbieren kann.
Die aktuellen Marktbedingungen senden gemischte Signale dazu, wie schnell eine Erholung einsetzen könnte. On-Chain-Daten zeigen, dass Miner während der jüngsten Korrektur innerhalb von 48 Stunden 30.000 BTC verkauft haben – eine der fastest Liquidationswellen des Jahres 2025. Allerdings sind die täglichen Minerabflüsse von 23.000 BTC im Februar 2025 auf bis zu 3.672 BTC im November gesunken, was darauf hindeutet, dass viele Betreiber Reserven halten, statt zu aktuellen Kursen zu verkaufen. Die Bestände an Börsen fielen auf ein Siebenjahrestief von 2,5 Mio. BTC, was zeigt, dass Coins eher in Cold Storage wandern, als zum Verkauf auf Plattformen deponiert zu werden.
Der Schwenk der Miningbranche hin zu KI-Infrastruktur stellt einen strukturellen Wandel dar, der langfristige Folgen für die Sicherheit und Dezentralisierung des Bitcoin-Netzwerks haben könnte. Sollten großskalige Miner weiterhin Kapital und Energie stärker in KI als in Bitcoin lenken, könnte das Netzwerk ein langsameres Hashrate-Wachstum, verzögerte Difficulty-Anpassungen und potenziell stärkeren Zentralisierungsdruck erleben. Derzeit profitieren kleinere Miner von geringerer Konkurrenz um Blockbelohnungen, doch Analysten warnen, dass ein anhaltender Exodus die Mining-Landschaft so stark verändern könnte wie zuletzt beim chinesischen Mining-Verbot 2021.
Der KI-Übergang schafft zudem neue Geschäftsmodelle, die stabilere Cashflows liefern könnten als reines Mining. KI-Compute-Verträge laufen meist über mehrere Jahre mit festen Preisen und bieten damit Planbarkeit, die Bitcoin-Mining aufgrund von Kursvolatilität und Difficulty-Schwankungen nicht bieten kann. Unternehmen, die diese Strategie erfolgreich umsetzen, verzeichnen deutliche Kursgewinne; einige Mining-Aktien sind 2025 um 100–600 % gestiegen, da Investoren Diversifizierungsbemühungen belohnen. Die Aktie von Core Scientific sprang nach der CoreWeave-Partnerschaft deutlich an, während IREN nach den Ankündigungen mit Microsoft und Dell zulegen konnte.
Abschließende Gedanken
Das Auftreten des Hash-Ribbon-Signals nach der 35%igen Korrektur von Bitcoin folgt einem bekannten Muster, bei dem Stress bei Minern einer Preisstabilisierung und potenziellen Erholung vorausgeht. Die Erfolgsbilanz des Indikators deutet darauf hin, dass geduldige Investoren, die während Kapitulationsphasen akkumulieren, historisch belohnt wurden – auch wenn der Zeitpunkt der Erholung variiert und sich eher über Wochen oder Monate als über Tage erstreckt. Bitcoins Erholung von 81.000 $ auf 90.000 $ nach dem Signal ist ein erstes Indiz für eine Stabilisierung der Nachfrage, doch eine Bestätigung erfordert, dass der 30-Tage-Hashrate-Durchschnitt wieder über den 60-Tage-Durchschnitt steigt und der Preistrend nachhaltig positiv wird.
Das Fünfjahrestief beim Hashprice schafft ein Umfeld, in dem nur die effizientesten Mining-Betriebe bei den aktuellen Bitcoin-Kursen profitabel bleiben können. Betreiber, die ASICs der neuesten Generation wie die Bitmain-S21-Serie einsetzen, erzielen laut Hashrate-Index-Daten Gewinnmargen von etwa 48–58 %, während ältere Gerätemodelle deutlich gedrückte oder negative Margen aufweisen. Diese Dynamik beschleunigt Flotten-Upgrades und konzentriert das Mining zunehmend bei gut kapitalisierten Akteuren mit Zugang zu kostengünstigem Strom, typischerweise unter 0,05 $ pro Kilowattstunde.
Die Hinwendung der breiteren Mining-Branche zu KI-Infrastrukturen markiert einen potenziellen Wendepunkt, an dem das Bitcoin-Mining zu einer von mehreren Einnahmequellen wird, anstatt das alleinige Geschäftsmodell zu bleiben. Unternehmen, denen die Diversifizierung gelingt, könnten sich in künftigen Bärenmärkten als widerstandsfähiger erweisen, während reine Mining-Unternehmen einem erhöhten Risiko durch die Volatilität des Bitcoin-Preises und Schwankungen der Mining-Schwierigkeit ausgesetzt bleiben. Der Übergang erfordert erhebliche Investitionen in den Erwerb von GPUs, in Upgrades der Netzwerkinfrastruktur und in Betriebsexpertise im Bereich Cloud-Dienste – Hürden, die größere, gut finanzierte Unternehmen gegenüber kleineren Teilnehmern begünstigen.
Ob das aktuelle Hash-Ribbon-Signal einen definitiven zyklischen Boden oder nur eine vorübergehende Pause in einer längeren Korrektur markiert, bleibt ungewiss. Bitcoin wird weiterhin 30 % unter seinen Oktoberhochs gehandelt, mit Widerstandsniveaus bei 95.000 $, 100.000 $ und dem psychologischen Allzeithoch von 126.000 $. Eine Unterstützung scheint sich im Bereich von 80.000–82.000 $ zu bilden, wo US-Spot-Bitcoin-ETFs durchschnittliche Einstandskurse halten. Der weitere Verlauf wird von makroökonomischen Rahmenbedingungen abhängen, darunter der Geldpolitik der Federal Reserve, regulatorischen Entwicklungen unter der kryptofreundlichen Haltung der Trump-Regierung und den Kapitalzuflüssen institutioneller Anleger über Spot-ETF-Produkte.
Für Miner besteht der zukünftige Weg darin, Bitcoin-Mining-Aktivitäten mit KI-Infrastruktur-Chancen in Einklang zu bringen und gleichzeitig die Kapitalanforderungen und operativen Herausforderungen bei der Betreuung von Hyperscale-Technologiekunden zu bewältigen. Die Transformation der Branche von auf Kryptowährungen fokussierten Unternehmen zu diversifizierten Anbietern digitaler Infrastruktur könnte die nächste Phase der Entwicklung des Bitcoin-Minings prägen – mit langfristigen Auswirkungen auf die Netzwerksicherheit, die sich eher über Jahre als über Quartale entfalten werden.
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