Bitcoin (BTC) hat den Februar in einer Spanne von 60.000–70.000 US‑Dollar verbracht und liegt 47 % unter seinem Allzeithoch.
On-Chain-Daten von Glassnode point deuten auf Stabilisierung statt Erholung hin – mit sinkender Profitabilität, schwächerer Akkumulation und sich gleichzeitig verschlechternden institutionellen Zuflüssen.
Der Wochenbericht des Analyseunternehmens vom 25. Februar beschreibt die aktuelle Phase als ein „vorübergehendes Gleichgewicht“ zwischen Erschöpfung der Verkäufer und Unterstützung durch Langfristinvestoren, die im ersten Halbjahr 2024 in derselben Preisspanne akkumuliert haben.
Der Rückgang um 47,3 % ist laut Glassnode mit der Seitwärtsphase im Mai 2022 vergleichbar, die einer weiteren Abwärtsausweitung vorausging.
Was passiert ist
Fast 9,2 Millionen BTC werden derzeit held mit Verlust gehalten – ungefähr die Hälfte des zirkulierenden Angebots.
Der 90‑Tage‑gleitende Durchschnitt der Realized Profit/Loss Ratio ist unter 1,0 gefallen – eine Schwelle, die historisch den Punkt markiert, an dem Verlustrealisierungen beginnen, Gewinnmitnahmen zu dominieren. Frühere anhaltende Unterschreitungen dieses Niveaus hielten sechs Monate oder länger an.
Der Accumulation Trend Score liegt seit dem 5. Februar unter 0,5, was darauf hindeutet, dass Großanleger nicht aggressiv zukaufen.
Der Spot Cumulative Volume Delta über die großen Börsen ist auf neue Zyklustiefs gefallen, wobei Binance aggressive Marktverkaufsorders zeigt. Die Zuflüsse in US‑Spot‑Bitcoin‑ETFs befinden sich seit Ende November netto im Abfluss und entziehen damit einen strukturellen Rückenwind, der frühere Anstiege unterstützt hatte.
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Warum das wichtig ist
Die Derivatemärkte zeichnen ein gemischtes Bild. Die Funding-Raten für Perpetuals haben sich in Richtung neutral normalisiert, was darauf schließen lässt, dass gehebelte Long‑Positionen eher abgebaut als neu aufgebaut wurden. Die implizite Volatilität liegt bei rund 47 % – höher als vor einem Monat, aber nicht extrem.
Die einwöchige ATM‑Volatilität stieg kurzzeitig auf 62 %, als sich Bitcoin 62.000 US‑Dollar näherte, und fiel dann wieder auf 47 %, nachdem sich der Kurs über 65.000 US‑Dollar stabilisiert hatte.
Die 25‑Delta‑Put‑Skew ist in Richtung 30 % gestiegen, nahe den Niveaus, die zuletzt beim scharfen Rückgang am 5. Februar zu sehen waren. Dealer‑Gamma ist zwischen 55.000 und 70.000 US‑Dollar netto short, mit rund 1,5 Milliarden US‑Dollar negativem Gamma, das sich auf den Strike bei 65.000 US‑Dollar mit Verfall an diesem Freitag konzentriert. Diese Positionierung bestimmt nicht die Richtung, verstärkt aber Kursbewegungen, sobald sie einsetzen.
Glassnode kommt zu dem Schluss, dass eine nachhaltige Erholung erneute Spot‑Nachfrage, eine anhaltende Akkumulation durch große Marktteilnehmer und eine Trendwende bei institutionellen Flows erfordert. Keine dieser Bedingungen ist derzeit erfüllt.