Bitwise Asset Management sicherte sich einen großen Vorteil auf dem Markt für börsengehandelte Kryptowährungsfonds, indem es am 28. Oktober den ersten US-Solana-Spot-ETF auf den Markt brachte, während die Securities and Exchange Commission während eines Regierungsausfalls geschlossen war. Das Unternehmen nutze ein ungetestetes regulatorisches Verfahren, das die formale SEC-Zulassung umging und in der Eröffnungswoche 420 Millionen Dollar Investorengelder anzog, wodurch Konkurrenten gezwungen wurden, ihre Produktstartstrategien zu überarbeiten.
Was man wissen sollte:
- Bitwise startete den Solana Staking ETF mit einem neuen Verfahren, das den Handel ohne direkte SEC-Zustimmung ermöglicht, und zog laut LSEG-Daten in der ersten Woche 420 Millionen Dollar an.
- JPMorgan-Analysten prognostizieren, dass Altcoin-ETFs in den ersten sechs Monaten 14 Milliarden Dollar anziehen könnten, wobei Solana-Produkte etwa 6 Milliarden davon erfassen.
- Die New Yorker Börse führte den Start trotz Shutdown-Risiken fort, während Cboe Global Markets Emittenten empfahl, auf die behördliche Zustimmung zu warten.
First-Mover-Vorteil verändert den Altcoin-ETF-Wettbewerb
Der Start des Solana Staking ETFs von Bitwise am 28. Oktober verfolgte den Spotpreis von Solana, der sechstgrößten Kryptowährung nach Marktwert. Matt Hougan, Chief Investment Officer von Bitwise, sagte, das Unternehmen begrüße es, als erstes auf dem Markt zu sein. "Wir befolgen die Regeln", fügte er hinzu.
Branchenvertreter sagten, der Schritt habe Pläne im gesamten Sektor gestört. Grayscale Investments konvertierte seinen bestehenden privaten Fonds am folgenden Tag mithilfe desselben regulatorischen Pfads in ein ETF-Format. VanEck, Fidelity und Invesco haben seitdem ihre Registrierungsdokumente angepasst, um ähnliche Starts zu verfolgen, während mehrere Unternehmen Unterlagen für ETFs eingereicht haben, die mit dem XRP-Token von Ripple verbunden sind.
Der Wettbewerb um die anfängliche Marktposition hat erhebliche finanzielle Auswirkungen.
ProShares erhielt 2021 die SEC-Zulassung für seinen Bitcoin-Futures-ETF, nur wenige Tage bevor konkurrierende Produkte auf den Markt kamen. Dieser Fonds hält jetzt 2,8 Milliarden Dollar an Vermögenswerten im Vergleich zu 40 Millionen Dollar bei seinem nächstgelegenen Wettbewerber. Ben Slavin, weltweiter Leiter von ETFs bei BNY, sagte, der Einsatz bleibe hoch für Unternehmen, die Erstbewegervorteile sichern. "Selbst ein Tag Vorsprung" bestimme, welche Unternehmen Millionen an Verwaltungsgebühren einnehmen, merkte er an.
Canary Capital brachte am selben Tag wie der Solana-Fonds von Bitwise die ersten ETFs auf den Markt, die Litecoin und Hedera verfolgen, und nutzte dabei identische regulatorische Verfahren. Die gleichzeitigen Debüts markierten eine Abkehr von den bisherigen SEC-Praktiken, die Pauschalzuschläge für Bitcoin- und Ether-ETF-Gruppen gewährten. Einige Emittenten kritisierten privat den Solana-Prozess als ungeordnet, obwohl andere anerkannten, dass Bitwise innerhalb der bestehenden Vorschriften operiert hatte.
Regulatorische Unsicherheit während des Regierungs-Shutdowns
Die SEC verabschiedete Mitte September generische Listungsstandards für Kryptowährungs-ETFs und beseitigte damit langwierige individuelle Überprüfungen, die dutzende noch ausstehende Produkte verzögert hatten.
Der neue Rahmen erlaubte es Börsen, Fonds ohne ausdrückliche Zustimmung der Agentur zu listen, obwohl viele Emittenten die traditionelle SEC-Aufsicht bevorzugten, bevor sie fortfuhren.
Der am 1. Oktober begonnene Regierungsausfall verkomplizierte die Startentscheidungen in der gesamten Branche.
Die SEC gab Anweisungen heraus, wonach Emittenten Produkte während des Stillstands durch die Änderung von Einreichungen starten könnten, um Anleger darauf hinzuweisen, dass der Handel automatisch nach 20 Tagen beginnen würde. Die Agentur warnte Unternehmen, mögliche Risiken "sorgfältig zu prüfen", einschließlich möglicher Eingriffe zur Aussetzung oder Rücknahme von Produkten, falls Regulierungsbehörden Probleme nach Beginn des Betriebs identifizierten.
Börsen verfolgten unterschiedliche Ansätze gegenüber der Unsicherheit.
Cboe Global Markets empfahl Emittenten, Starts zu verschieben, bis die SEC wieder eröffnet wurde, gemäß vier mit regulatorischen Diskussionen vertrauten Personen, die Anonymität verlangten. Die New Yorker Börse akzeptierte das Risiko und stimmte zu, neue Produkte während des Stillstands zu listen.
Bitwise reichte am 23. Oktober Dokumente ein, um seinen vorgeschlagenen ETF von Cboe zur NYSE zu verlegen. Ein Unternehmenssprecher sagte, die Entscheidung spiegele die Bedeutung wider, "am weltweit größten und erfahrensten ETP-Listungsplatz für ein derart einzigartiges Produkt" zu starten. Der Handel begann fünf Tage später. Craig Salm, Chief Legal Officer von Grayscale, sagte, die regulatorische Einbeziehung des Unternehmens sei "im Wesentlichen abgeschlossen", als es seinen Fonds umwandelte.
Thomas Erdosi, Leiter des Produktbereichs bei CF Benchmarks, das Kryptowährungsindizes bereitstellt, beschrieb die Situation als ungewöhnlich. "Eine sehr einzigartige Konstellation von Ereignissen ließ uns an diesem Punkt, an dem sich einige Emittenten wohl fühlten, voranzuschreiten", sagte er. Ein Branchenmitglied meinte, Zögern trage Kosten. "Wenn du nicht in Bewegung gerätst, verlierst du die Chance zu gewinnen."
Verständnis von Altcoin-ETFs und Marktdynamik
Börsengehandelte Fonds, die einzelne Kryptowährungen jenseits von Bitcoin und Ether verfolgen, werden als Altcoin-ETFs klassifiziert. Diese Produkte ermöglichen es Anlegern, über traditionelle Brokerkonten Engagements in digitalen Vermögenswerten zu erhalten, ohne Tokens direkt zu kaufen und zu speichern. Spot-ETFs verfolgen aktuelle Marktpreise, während auf Futures basierende Fonds derivative Verträge halten. Die Solana-Blockchain fungiert als dezentrales Netzwerk, das Transaktionen verarbeitet und Anwendungen unterstützt; sie konkurriert mit Ethereum auf dem Smart-Contract-Plattform-Markt.
Wettbewerbslage wandelt sich nach Bitwise-Start
Die Performance des Solana-Produkts von Bitwise in der ersten Woche bestätigte aggressive Launch-Strategien trotz regulatorischer Unklarheiten. Die 14-Milliarden-Dollar-Prognose von JPMorgan für Altcoin-ETF-Zuflüsse über sechs Monate weist auf erhebliches institutionelles Interesse an Kryptowährungsexposure jenseits von Bitcoin hin.
Die Vorhersage, dass Solana-Produkte 6 Milliarden Dollar dieses Gesamtbetrags erfassen werden, spiegelt die Position des Netzwerks als große Blockchain-Plattform wider.
Mehrere Emittenten stehen nun vor der Entscheidung, regulatorische Vorsicht gegen Wettbewerbsmängel abzuwägen. Das abgestufte Startmuster unterscheidet sich von koordinierten Bitcoin- und Ether-ETF-Zulassungen, die es mehreren Unternehmen ermöglichten, gleichzeitig in die Märkte einzutreten. Branchenquellen sagten, mehrere Unternehmen evaluieren, ob sie den Ansatz von Bitwise für ausstehende Produkte übernehmen sollen, um potenzielle SEC-Eingriffe gegen verlorenen Marktanteil abzuwägen. Die NYSE lehnte es ab, sich zu ihren Listungsrichtlinien zu äußern, während Cboe nicht auf Anfragen nach Informationen über seine Anleitung an Emittenten reagierte.