Die langjährige Obsession der Kryptowährungsbranche, allgemeine Ethereum-(ETH)-Layer-2-Chains zu starten, könnte leise ins Stocken geraten, da DeFi-Protokolle zunehmend fragmentierte Liquiditätsmodelle zugunsten vertikal integrierter Finanzökosysteme aufgeben.
Matthew Fisher, CEO von Katana, sagte in einem Interview mit Yellow.com, dass die nächste Phase der dezentralen Finanzwelt wahrscheinlich von hyper-spezialisierten Chains dominiert wird, die ihre eigene Kredit-, Handels- und Derivate-Infrastruktur besitzen, anstatt über Dutzende voneinander getrennter Netzwerke um fragmentierte Liquidität zu konkurrieren.
Liquiditätsfragmentierung erzwingt einen DeFi‑Reset
Die Aussagen kommen in einem entscheidenden Moment für DeFi im Jahr 2026, da Protokolle zunehmendem Druck durch sinkende Renditen, rückläufige Hebelnachfrage, Ermüdung durch Exploits und wachsende Konkurrenz durch traditionelle Finanzprodukte wie tokenisierte Treasury-Fonds ausgesetzt sind.
„Ich denke, es gab immer mehr Chains, die am Ende auf der Infrastrukturebene gewissermaßen zu einer Ware wurden“, sagte Fisher in einem Interview. „Etwas Einzigartiges und stärker hyper-spezialisiertes zu liefern, ist das, worauf wir uns konzentriert haben.“
Der breitere Kryptomarkt stellt zunehmend infrage, ob die Multi-Chain-Expansionsstrategie der Branche mehr Probleme geschaffen hat, als sie gelöst hat. Kritiker argumentieren, dass Dutzende von Ethereum-Layer-2-Netzwerken die Liquidität über isolierte Ökosysteme zersplitterten, während sie kurzfristige Kapitalrotation statt nachhaltiger Nutzeraktivität förderten.
Fisher sagte, viele Blockchains hätten fälschlicherweise den Blockspace selbst als Produkt behandelt, anstatt sich auf wirtschaftliche Aktivität zu konzentrieren.
„Wenn diese General-Purpose-Blockchains für nichts optimieren, optimieren sie irgendwie für alles und damit für nichts“, sagte Fisher.
DeFis Renditekrise verschärft sich
Das Interview hob auch wachsende Bedenken hinsichtlich der sich verschlechternden Renditeumgebung in DeFi hervor.
Während eines Großteils der frühen Wachstumsphase von Krypto generierten dezentrale Kreditprotokolle Renditen, die die der traditionellen Finanzwelt deutlich übertrafen. Diese Dynamik hat sich 2026 umgekehrt, da die Kreditnachfrage nachließ und wiederholte Exploits Investoren dazu zwangen, das Smart-Contract-Risiko neu zu bewerten.
Fisher räumte ein, dass die „risikofreien“ Kreditraten on-chain zeitweise unter die Renditen von US-Treasury-Bills fielen, was ein schwieriges Umfeld für DeFi-Protokolle schuf, die um Liquidität konkurrieren.
„Wenn die Zinsen nachhaltig niedriger sind – oder vielmehr nicht nachhaltig höher –, dann werden Sie definitiv nicht so viel Kapital on-chain fließen sehen“, sagte er.
Der Druck hat laut Fisher eine „stille Krise“ innerhalb von DeFi offengelegt: einen branchenweiten Mangel an Kreditnehmern.
„Es gibt gerade eine stille Krise in DeFi in Bezug auf einen strukturellen Kreditnehmermangel“, sagte Fisher.
Protokolle sind heute weiterhin mit Stablecoin-Liquidität überflutet, aber die Hebelnachfrage hat im Vergleich zu früheren Kryptozyklen deutlich nachgelassen. Dieses Ungleichgewicht hat die Kreditrenditen bei großen DeFi-Protokollen zusammengedrückt und gleichzeitig traditionelle Fixed-Income-Produkte zunehmend attraktiv gemacht.
Die Herausforderung ist besonders akut geworden, da tokenisierte Treasury-Produkte und institutionelle Real-World-Asset-Plattformen risikoärmere Alternativen mit Renditen bieten, die direkt an Staatsanleihen gekoppelt sind.
Chains werden zu Finanzplattformen
Katanas jüngste Übernahme eines erfahrenen Perpetual-Futures-Infrastrukturteams spiegelt einen breiteren Konsolidierungstrend wider, der nun in DeFi zu beobachten ist.
Anstatt als unabhängige Anwendungen über mehrere Chains hinweg zu operieren, bauen Protokolle zunehmend vertikal integrierte Ökosysteme auf, in denen die Chain selbst grundlegende Finanzbausteine wie Spot-Handel, Kreditvergabe und Derivate-Infrastruktur besitzt.
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Fisher verglich den Trend mit dem Aufkommen spezialisierter Financial Stacks.
„Der Wettbewerb sollte nicht auf der Infrastrukturebene stattfinden“, sagte er. „Er sollte tatsächlich in der Schicht darüber stattfinden.“
Das Modell ähnelt der zunehmend dominanten Strategie von Projekten wie Hyperliquid (HYPE), die eine eng integrierte Handelsinfrastruktur aufgebaut haben, anstatt sich auf fragmentierte, externe DeFi-Anwendungen zu stützen.
Der Wandel fällt auch mit einer wachsenden Ermüdung gegenüber inflationären Tokenanreizen und TVL-Farming-Strategien zusammen, die frühere DeFi-Zyklen dominierten.
Fisher argumentierte, dass Token-Emissionen allein nicht mehr ausreichen, um nachhaltige Ökosysteme zu bootstrapen.
„Es ist nicht nachhaltig“, sagte er mit Blick auf anreizgetriebene Wachstumsmodelle.
Stattdessen konzentrieren sich Protokolle zunehmend darauf, tatsächliche Einnahmeströme zu generieren und Renditen über stabile Assets wie USDC und ETH statt über inflationäre Governance-Token zu verteilen.
Institutionelles DeFi ersetzt Cypherpunk‑DeFi
Das Interview unterstrich zudem einen breiteren ideologischen Wandel, der sich in den Kryptomärkten vollzieht.
Fisher sagte, DeFi werde nach und nach institutionalisiert, wobei Protokolle zunehmend auf kuratierte Risikomanager, permissioned Access-Layer und Compliance-orientierte Infrastruktur zurückgreifen, um größere Kapitalpools anzuziehen.
„Wir erleben gerade die Institutionalisierung von DeFi“, sagte er.
Dieser Übergang hat Spannungen zwischen dem ursprünglichen, permissionless Ethos von Krypto und den betrieblichen Anforderungen geschaffen, die institutionelle Allokatoren beim Eintritt in Blockchain-Märkte stellen.
Gleichzeitig zeigen US-Regulierungsbehörden erste Anzeichen einer Aufweichung gegenüber öffentlicher Blockchain-Infrastruktur, insbesondere im Bereich tokenisierter Wertpapiere und konformer On-Chain-Finanzprodukte.
Fisher meinte, die nächste große Herausforderung für die Branche werde darin bestehen, permissioned und permissionless Liquidität zu vereinen, ohne die Fragmentierungsprobleme neu zu erschaffen, die das breitere Layer-2-Ökosystem bereits geschwächt haben.
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