Während in den USA und Hongkong die Regulierung von Stablecoins voranschreitet und die globalen Zinsen tendenziell sinken, könnte sich im Inneren von DeFi eine stillere Verschiebung vollziehen: Die vom Einzelhandel getragene Ära könnte einer Phase weichen, in der institutionelles Kapital und algorithmische Allokatoren den Ton angeben capital and algorithmic allocators.
Sam MacPherson, Mitgründer und CEO von Phoenix Labs sowie Kernentwickler von Spark, sagt, der Markt nähere sich einem Wendepunkt, was die Art und Weise angeht, wie Kapital in On-Chain-Märkte fließen und dort genutzt werden wird.
„Wir erreichen einen Kipppunkt, an dem Institutionen in wirklich großer Größenordnung on-chain gehen werden“, sagte MacPherson in einem Interview mit Yellow.com.
Seiner Ansicht nach wird dieser Übergang neu definieren, was „DeFi-Adaption“ bedeutet: Protokolle werden sich weniger auf Wachstumsloops im Retail-Segment ausrichten und stärker auf regulatorische Anforderungen, Bilanzrealitäten und ein systemweites Risikomanagement optimieren.
Institutionen kommen in großer Größenordnung on-chain
MacPhersons zentrale makroökonomische These lautet, dass die institutionelle Teilnahme von hier aus deutlich zunehmen wird und dass die Gewinner weniger wie Consumer-Apps und mehr wie verbindendes Gewebe aussehen werden.
Er beschreibt die Strategie von Phoenix Labs so, dass sie um diese Erwartung herum aufgebaut ist. Demnach könnten die nächsten dominanten On-Chain-Liquiditätspools diejenigen sein, an die sich Institutionen tatsächlich anschließen können – mit Risikorahmen, die dem ähneln, was sie bereits kennen.
Das ist auch der Grund, warum er Spark als eine „institutionelle Konnektivitätsschicht“ beschreibt. Er argumentiert, dass institutionelle Kreditnehmer häufig Funktionen benötigen, die rein erlaubnisfreie Märkte nicht bieten, darunter KYC/AML-Prozesse, Festzinsprodukte und operatives Monitoring.
Banken als Partner, nicht als existenzielle Bedrohung
MacPherson weist die Vorstellung zurück, dass von Banken ausgegebene Stablecoins DeFi automatisch verdrängen.
Stattdessen argumentiert er, dass Banken, die On-Chain-Märkte betreten, weiterhin DeFi-Liquiditäts-Schienen benötigen werden und dass ein direkter Wettbewerb mit Bankbilanzen unrealistisch wäre.
„Wenn wir in einen Liquiditätskrieg mit einer Bank eintreten, werden wir diesen nicht gewinnen können“, sagte er. „Aber wenn Banken on-chain gehen, ist das nicht ihr Heimspiel. Wir können ihren Einstieg in DeFi erleichtern.“
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Niedrigere Zinsen könnten krypto-native Renditen wiederbeleben
Mit sinkenden Renditen tokenisierter T-Bills und einer lockereren Geldpolitik lautet die Annahme, dass On-Chain-Sparrenditen fallen oder mehr Kreditrisiko aufnehmen müssen.
MacPherson sagt, niedrigere Zinsen könnten die Risikoappetit erhöhen, was wiederum die Nachfrage nach Hebelwirkung steigert – und damit krypto-native Kredit- und Funding-Aktivitäten anhebt.
„Sinkende Zinsen werden mehr Kryptospekulation antreiben“, sagte er und skizzierte einen Pfad, bei dem höhere Hebelnachfrage die On-Chain-Renditen stützt, statt sie zu untergraben.
Trifft diese These zu, könnte das nächste Renditeregime weniger vom Durchreichen risikofreier Zinsen geprägt sein und stärker davon, wie schnell die Hebelnachfrage in einem lockereren monetären Umfeld zurückkehrt.
KI-Agenten, Governance-Realismus und der Compliance-Trade-off
MacPherson sagt, er rechne damit, dass KI-Agenten zu wichtigen Marktteilnehmern werden. Er argumentiert, dass anspruchsvollere Allokatoren die Kapitaleffizienz verbessern und emotional getriebene Volatilität verringern können.
„Ich vermute, dass KI-Agenten in nicht allzu ferner Zukunft die Hauptakteure auf Blockchains sein werden“, sagte er.
Außerdem beschreibt er dezentralisierte Governance als ein offenes Experiment.
Scheitere sie daran, sich in großem Maßstab effektiv zu koordinieren, könnten Systeme seiner Ansicht nach wieder stärker zu zentralisierten Betriebsstrukturen zurückkehren – selbst wenn das zugrunde liegende Produkt weiter funktioniert.
„Es ist möglich, dass wir, falls sie nicht erfolgreich ist, zu einer eher unternehmensähnlichen Struktur zurückkehren“, sagte er.
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