Grayscale Investments reichte am Mittwoch bei der Securities and Exchange Commission eine S‑3-Registrierung ein, um seinen Zcash Trust in einen Spot-Exchange-Traded-Fund umzuwandeln. Dies markiert den ersten Versuch, ein reguliertes, datenschutzorientiertes Krypto-Investmentvehikel an die US-Märkte zu bringen.
Die Einreichung erfolgt kaum eine Woche, nachdem Grayscale seinen Dogecoin-ETF an der NYSE Arca aufgelegt hat, und folgt auf erfolgreiche Umwandlungen von Bitcoin- und Ethereum-Trusts in Spot-ETFs im Jahr 2024.
Der Zcash Trust hält derzeit rund 394.400 ZEC im Wert von etwa 197 Mio. USD und ist damit einer der größten institutionellen Inhaber der Privacy-Coin-Kryptowährung.
Chairman Barry Silbert zeigte sich auf X zuversichtlich hinsichtlich der Umwandlung und betonte, dass Grayscale den Zcash Trust bereits 2017 aufgelegt habe – „lange bevor sich Privacy als Investment-Thema herauskristallisierte“.
Der Zeitpunkt fällt zusammen mit einem stark steigenden institutionellen Interesse an datenschutzorientierten digitalen Vermögenswerten, insbesondere nach der jüngsten Ankündigung der an der Nasdaq gelisteten Reliance Global Group, ihre gesamte Digital-Asset-Treasury in Zcash konsolidiert zu haben.
Was ist passiert
Der vorgeschlagene ETF würde reale Zcash-Bestände halten und den CoinDesk Zcash Price Index nachbilden. Anteile würden in Körben zu je 10.000 Stück über autorisierte Teilnehmer mittels Baraufträgen ausgegeben und zurückgenommen. Die Einreichung unterstützt zudem einen 19b‑4-Antrag auf Regeländerung, der es dem Fonds ermöglichen würde, nach Genehmigung durch die Aufsichtsbehörden an der NYSE Arca unter dem Ticker ZCSH gelistet und gehandelt zu werden.
Grayscale qualifiziert sich aufgrund seiner Größe, Berichterstattungshistorie und der erfolgreichen Umwandlungen von Bitcoin- und Ethereum-Trusts in Spot-ETFs im Jahr 2024 für die Nutzung des S‑3-Formulars. Dieser gestraffte Registrierungsprozess ermöglicht es etablierten Emittenten, schneller durch das SEC-Genehmigungsverfahren zu kommen.
Laut der Einreichung meldete der Trust zum 30. September einen Principal Market Net Asset Value von rund 29,7 Mio. USD und einen Non-GAAP Net Asset Value von etwa 29,8 Mio. USD. Zu diesem Zeitpunkt hielt der Trust rund 2,4 Prozent aller im Umlauf befindlichen ZEC.
Coinbase Custody wird als Verwahrer fungieren, Coinbase als Prime Broker und die Bank of New York Mellon als Transfer Agent und Administrator. Der Fonds würde eine jährliche Sponsorengebühr von 2,5 Prozent erheben, im Einklang mit der bestehenden Kostenquote des Grayscale Trusts.
Craig Salm, Chief Legal Officer von Grayscale, betonte, dass die datenschutzorientierten Merkmale von Zcash, einschließlich abgeschirmter Transaktionen und zk-SNARKs, eine zentrale Rolle bei der Wahrung der Privatsphäre in Kryptowährungsnetzwerken spielen. „Daher sind wir der Meinung, dass ZEC einen wichtigen Bestandteil eines ausgewogenen digitalen Asset-Portfolios darstellt“, erklärte er.
Lesen Sie auch: Grayscale Investments Files for IPO With $35 Billion in Assets Under Management
Warum es wichtig ist
Die Einreichung folgt auf einen dramatischen Anstieg der Zcash-Adoption und der Kursentwicklung. ZEC stieg innerhalb von 90 Tagen um mehr als 1.200 Prozent, bevor der Kurs von seinem Höchststand bei 730 USD auf aktuell rund 500 USD zurückfiel, wie Kurs-Daten zeigen.
Die Ankündigung der Reliance Global Group vom 25. November, ihre gesamte Digital-Asset-Treasury in Zcash zu konsolidieren, rückte die Privacy-Coin verstärkt in den Fokus. Das an der Nasdaq gelistete Insurtech-Unternehmen veräußerte vollständig seine bisherigen Bestände in Bitcoin, Ethereum, Cardano und XRP, um sich nach einer umfassenden strategischen Überprüfung ausschließlich auf ZEC zu konzentrieren.
Reliance verwies auf Zcashs auf Bitcoin basierenden UTXO-Architektur, die um optionale Privacy- und selektive Offenlegungs-Funktionen erweitert wurde, als passend zu institutionellen und Compliance-Anforderungen. Das Unternehmen setzte am 26. November zusätzliches Kapital in seiner ZEC-Position ein und sprach von einem „High-Conviction-Glauben an das langfristige Potenzial von ZEC“.
Die Umwandlung in einen Spot-ETF würde einen breiteren regulierten Anlegerzugang ermöglichen als die aktuelle Closed-End-Trust-Struktur, die an der OTCQX gehandelt wird und historisch beträchtliche Auf- und Abschläge auf den Nettoinventarwert je Anteil verzeichnet hat. Ein Arbitrage-Mechanismus über Creation- und Redemption-Körbe soll dazu beitragen, dass der Handel an der NYSE Arca näher am zugrunde liegenden Wert bleibt.
Die Genehmigungszeiträume der SEC für Krypto-ETFs variieren stark. Frühere Grayscale-Umwandlungen, darunter der Dogecoin Trust, dauerten rund drei Monate, während andere Multi-Krypto-ETFs eher ein Jahr benötigten. Die aufsichtsrechtliche Prüfung wird davon abhängen, wie die SEC Marktmanipulationsschutz und Custody-Lösungen für datenschutzorientierte Assets bewertet.
Abschließende Gedanken
Grayscales Expansion in datenschutzorientierte ETF-Produkte spiegelt eine breitere institutionelle Anerkennung von Kryptowährungen wider, die eine erhöhte Transaktionsvertraulichkeit bieten. Zcashs Dual-Transaktionsmodell – mit Unterstützung sowohl für transparente als auch für abgeschirmte Transfers – hebt die Kryptowährung von anderen Privacy-Protokollen ab, da es eine optionale Prüfbarkeit für regulatorische Compliance beibehält.
Die Einreichung steht im Einklang mit Grayscales fortgesetzter Strategie, bestehende Trusts nach zunehmender regulatorischer Klarheit zu Spot-Krypto-ETFs in börsengehandelte Produkte umzuwandeln. Zu den jüngsten Umwandlungen gehörten XRP-, Solana- und Dogecoin-Fonds, wobei der Dogecoin-ETF jedoch lediglich ein verhaltenes Ersttagsvolumen von 1,4 Mio. USD verzeichnete.
Die Regulierung von Privacy-Coins bleibt weltweit umstritten, da einige Börsen aufgrund von Bedenken über illegale Nutzung Compliance-Beschränkungen verhängen. Zcashs selektive Offenlegungsfunktionen und Zero-Knowledge-Kryptographie-Upgrades wie Sapling und Halo 2 zielen jedoch darauf ab, Datenschutz mit institutionellen Governance-Anforderungen in Einklang zu bringen.
Im Falle einer Genehmigung wäre der ETF das erste regulierte US-Investmentvehikel, das sich speziell auf eine datenschutzwahrende Kryptowährung konzentriert, und könnte einen Präzedenzfall für ähnliche Produkte schaffen. Die Umwandlung würde Grayscale zudem die Möglichkeit eröffnen, die regionale Verfügbarkeit über qualifizierte Anleger hinaus zu erweitern, sobald eine Notierung an einer großen Börse erfolgt ist.
Als Nächstes lesen: First Pure Spot Dogecoin ETF Debuts On NYSE Arca Through Grayscale