Spark, der Kapitalbereitstellungsarm des Sky (ehemals MakerDAO)-Ökosystems, hat weitere 1 Milliarde USD für tokenisierte US-Staatsanleihen bereitgestellt und damit seine Gesamtbelastung in diesem Bereich auf 2,4 Milliarden USD erhöht.
Dieser Schritt positioniert Spark als dominanten Akteur in einem schnell wachsenden Segment der dezentralen Finanzwirtschaft - der Tokenisierung realer Vermögenswerte (RWA) - wobei das Protokoll jetzt über zwei Drittel der 3,5 Milliarden USD des Marktes für tokenisierte Staatsanleihen ausmacht.
Das neue Kapital wird unter den gleichen drei Protokollen verteilt, die bereits während des Tokenization Grand Prix von Spark eine Finanzierung von 1 Milliarde USD erhalten hatten: BlackRock/Securitize’s BUIDL-Fonds, Superstate’s USTB und Centrifuge’s Anemoy-unterstütztes JTRSY. Diese strategische Kontinuität unterstreicht Sparks Betonung von Stabilität, Liquidität und regulatorischer Anpassung innerhalb seines wachsenden On-Chain-Treasury-Frameworks.
Laut Regierungsdokumenten wurde das erweiterte Engagement - ratifiziert durch eine Abstimmung der Sky DAO am 3. April - mit 500 Millionen USD an BlackRocks BUIDL, 300 Millionen USD an Superstates USTB und 200 Millionen USD an JTRSY verteilt. Diese Zuweisungen spiegeln die der ursprünglichen Initiative wider und deuten darauf hin, dass die frühe RWA-Bereitstellungsstrategie von Spark intakt bleibt und auf kurzfristige, von der US-Regierung gedeckte Schuldtitel fokussiert ist.
BUIDL, ausgegeben über Securitize, hält den größten Marktanteil mit etwa 2,81 Milliarden USD an Gesamtvermögen. Superstates USTB verwaltet ungefähr 490,7 Millionen USD, während JTRSY rund 237,1 Millionen USD kontrolliert, laut den neuesten Daten von DeFiLlama. Alle drei Fonds arbeiten mit einem Reinvestitionsmodell, das darauf abzielt, auslaufende Staatsanleihen zu optimieren, während sie gleichzeitig hohe Liquidität beibehalten.
Marktimplikationen und institutioneller Kontext
Diese massive Kapitalspritze erfolgt vor dem Hintergrund eines weltweit wachsenden Momentums für institutionelle tokenisierte Vermögenswerte, insbesondere in der Asien-Pazifik-Region und ausgewählten Schwellenländern. Da Regulierungsbehörden und Kapitalverwalter On-Chain-Darstellungen traditioneller Finanzprodukte erkunden, werden US-Staatsanleihen - die als risikoarmes und stark nachgefragtes Sicherheiteninstrument gelten - zum de facto Reservewert innerhalb der DeFi-Ökosysteme werden.
Sparks Zuteilung von 2,4 Milliarden USD ist ein bedeutendes Statement über die Zukunft von Dezentraler Finanzwirtschaft: weg von hochvolatilen Krypto-eigenen Sicherheiten hin zu einer hybriden Struktur, die auf traditionellen Finanzinstrumenten basiert.
Laut Daten von RWA.xyz überstiegen die gesamten tokenisierten Staatsanleihen über DeFi-Protokolle die Summe von 3,5 Milliarden USD. Mit der jüngsten Expansion von Spark kontrolliert das Protokoll nun mehr als zwei Drittel dieser Zahl - und übertrifft damit andere prominente RWA-Strategien, die von Protokollen wie Ondo Finance, Maple und Backed eingesetzt werden.
Von MakerDAO zu Sky
Spark ist ein Kernbestandteil des kürzlich umbenannten Sky-Ökosystems, das aus einer Überholung von MakerDAO hervorging, die im August 2024 angekündigt wurde. Die Überarbeitung der Governance führte modulare Einheiten ein, sogenannte „Stars“, von denen Spark eine ist. Als eigenständiger Star ist Spark dafür verantwortlich, die RWA-Investitionsthesen von Sky umzusetzen und seine Infrastruktur zur Bereitstellung von On-Chain-Liquidität zu verwalten.
Die Liquiditätsschicht von Spark - das Rückgrat dieser Strategie - unterstützt mehrere Stablecoins über verschiedene Netzwerke hinweg, darunter USDC, USDS, sUSDS, USDe und sUSDe. Es automatisiert die Bereitstellung und das Rebalancing von Stablecoin-Reserven in renditegenerierende Strategien mit einer Präferenz für tokenisierte kurzfristige Staatsschulden.
Im ersten Quartal 2025 meldete Spark etwa 40 Millionen USD Umsatz und startete ein USDC-Sparkonto-Produkt, das Einlagen von über 41 Millionen USD anzog. Das Protokoll wurde auch auf die Netzwerke von Base und Arbitrum erweitert, was seine Multichain-Präsenz verstärkte.
Der Tokenization Grand Prix: Prozess und Auswahl
Der im mittleren Jahr 2024 gestartete Tokenization Grand Prix von Spark fungierte als offenes Bewerbungs- und Bewertungsverfahren für Emittenten, die Zugang zu DeFi-eigenen Treasury-Zuweisungen suchten. Insgesamt wurden 39 Bewerbungen von Steakhouse Financial, einer mit Spark verbundenen Firma, die auf die Zeichnung und Liquiditätsmodellierung von RWAs spezialisiert ist, überprüft.
Wichtige Bewertungskriterien beinhalteten:
Liquiditätsprofil und Rücknahmefrequenz On-Chain-Preistransparenz Verwahrungs- und Compliance-Praktiken Tokenstruktur und Smart-Contract-Risiko Übereinstimmung mit dem Ziel von Spark, nicht volatile, renditestarke Vermögenswerte zu bieten
Letztendlich wurden drei Emittenten ausgewählt: BlackRock (über Securitize), Superstate und Centrifuge (über Anemoy). Diese Emittenten stimmten eng mit dem Risikomanagementrahmen von Spark überein und legten Wert auf Kapital Effizienz und regulatorische Beständigkeit.
Regulatorische und operative Überlegungen
Während das Wachstum tokenisierter Staatsanleihen an Fahrt gewinnt, verläuft es nicht ohne Compliance-Reibungsverluste. Spark erkannte ausdrücklich an, dass abweichende bundesstaatliche Vorschriften in den USA, verbunden mit komplexen gerichtlichen Risiken, weiterhin gestalten, wie und wo tokenisierte Wertpapiere eingesetzt werden können.
Parallel dazu wird erwartet, dass der MiCA-Rahmen (Markets in Crypto-Assets) der Europäischen Union die laufenden Betriebskosten für Token-Emittenten und Vermittler erhöhen wird, auch wenn er regulatorische Klarheit bietet.
Da institutionelle und staatliche Akteure weiterhin On-Chain-Versionen von Staatsanleihen testen, setzen Protokolle wie Spark prägende Beispiele nicht nur bei der Ertragsbeschaffung, sondern auch bei der Integration von Compliance-Maßnahmen. Durch die Kapitalbereitstellung in vollständig konformen Fahrzeugen, die von registrierten Broker-Dealern wie Securitize und Entitäten, die sich in Richtung regulatorische Registrierung bewegen, ausgegeben werden, überbrückt Spark effektiv die Lücke zwischen DeFi-Liquidität und traditionellen festverzinslichen Wertpapieren.
Wettbewerbsumfeld
Mehrere andere DeFi-native und hybride TradFi-Protokolle investieren ebenfalls intensiv in die Tokenisierung von Staatsanleihen, wenn auch in kleinerem Maßstab.
Ondo Finance hat tokenisierte Treasury-Produkte ausgegeben und kürzlich eine Partnerschaft mit BlackRock für den Vertrieb geschlossen. Maple Finance hat damit begonnen, institutionelle Kreditfazilitäten anzubieten, die durch tokenisierte reale Sicherheiten gestützt sind. Backed und OpenEden haben alternative Rahmenwerke für die Ausgabe von staatsanleihegestützten Tokens auf Ethereum und anderen Chains entwickelt.
Dennoch kann derzeit keiner dieser Akteure mit dem Gesamtvermögen von Spark oder seinem integrierten Liquiditätsmodell konkurrieren, welches die stabilen Rücklagen von Maker/Sky nutzt, um eine nahtlose Kapitalbereitstellung zu gewährleisten.
Warum Staatsanleihen?
US-Staatsanleihen bieten mehrere Vorteile als On-Chain-Reserven:
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Ertragsvorhersagbarkeit: Mit derzeit erhöhten Zinssätzen bieten kurzfristige Staatsanleihen annualisierte Renditen von über 4,5 % und eine non-volatile Einkommensquelle.
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Risikominderung: Im Gegensatz zu volatilen Krypto-Vermögenswerten bieten Staatsanleihen einen Anker der Stabilität, was sie ideal für Protokolle macht, die stabile Coin-Pegs verwalten oder Kreditoperationen unterstützen.
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Regulatorische Favorisierung: Als staatliche Schuldinstrumente unterliegen Staatsanleihen einer geringeren Beachtung als Unternehmensanleihen oder synthetische Vermögenswerte, was sie zu einem logischen ersten Schritt für regulierte On-Chain-Finanzierung macht.
Die Strategie von Spark, Kapital in diese Instrumente zu investieren, markiert eine strategische Entwicklung in den Bemühungen von DeFi, reale Vermögenswerte nachhaltig und skalierbar zu integrieren.
Abschließende Gedanken
Der breitere Trend zur Tokenisierung scheint 2025 erheblich an Dynamik zu gewinnen, wobei Institutionen wie BlackRock, Franklin Templeton und JPMorgan alle blockchain-basierte Darstellungen traditioneller Vermögenswerte erkunden. Der globale Markt für tokenisierte Wertpapiere könnte Billionen erreichen, wenn sich die regulatorischen Schienen weiter entwickeln und die Liquiditätsbedingungen sich normalisieren.
Der führende Anteil von Spark am Markt für die Tokenisierung von US-Staatsanleihen macht es zu einem wichtigen Indikator für die RWA-Ambitionen von DeFi. Während Protokolle zunehmend auf kapitaleffiziente, risikoadjustierte Renditen abzielen, könnten RWAs, die von der US-Regierung unterstützt werden, zu einer Standardreserveklasse in dezentralen Systemen werden.
Das heißt, es bleiben Fragen zur langfristigen Liquidität, zum systemischen Risiko und zur Nachhaltigkeit der Koordination mehrerer Protokolle bei der Integration dieser Vermögenswerte. Governance, Prüfungen und Rücknahmeprotokolle werden entscheidend sein, um das Vertrauen in diese neue Vermögensebene zu bewahren.