CBDCs vs. Stablecoins: Principales diferencias y casos de uso

La aparición de monedas digitales de bancos centrales (CBDCs) y stablecoins no solo representa una iteración de las tecnologías financieras existentes, sino una reimaginación fundamental de cómo se transfiere, almacena y gestiona el valor en la era digital.

Las estadísticas pintan un cuadro convincente de esta transformación: las stablecoins han pasado de ser activos criptográficos de nicho a procesar volúmenes de transacciones que regularmente superan a titanes de la industria como Visa y Mastercard. En 2022, Tether (USDT) facilitó un asombroso volumen de $18.2 billones en transacciones, superando significativamente los $14.1 billones de Visa y los $7.7 billones de volúmenes anuales de Mastercard.

Para 2024, estas cifras habían crecido aún más, con el volumen colectivo de transacciones del mercado de stablecoins alcanzando aproximadamente $30 billones anuales, representando un cambio fundamental en cómo se mueve el valor a través de fronteras y dentro de ecosistemas financieros. Este crecimiento exponencial en la actividad financiera no bancaria ha creado tanto oportunidades como desafíos para las autoridades monetarias tradicionales, llevando a más de 130 bancos centrales en todo el mundo a explorar o desarrollar activamente sus propias CBDCs.

En este artículo profundizamos en las características fundamentales, la base tecnológica, las diferencias clave y las aplicaciones prácticas de las CBDCs y las stablecoins, proporcionando a los profesionales financieros una comprensión clara de sus respectivos roles en la redefinición de las finanzas globales.

Comprendiendo las CBDCs

Definición y Fundamentos

Las monedas digitales de bancos centrales representan la manifestación digital de la moneda soberana de una nación, emitida y regulada directamente por la máxima autoridad monetaria central. A diferencia de las criptomonedas tradicionales, que operan fuera de los marcos financieros establecidos, las CBDCs no están simplemente vinculadas a la moneda fiduciaria: son, en sí mismas, la forma digital oficial de moneda de curso legal. Esta distinción posiciona a las CBDCs como una extensión directa de la soberanía monetaria más que un sistema alternativo o paralelo.

El Banco de Pagos Internacionales (BIS) define las CBDCs como "un instrumento de pago digital, denominado en la unidad de cuenta nacional, que es una responsabilidad directa del banco central."

Esta definición enfatiza el aspecto crucial que diferencia a las CBDCs de otras monedas digitales: tienen el mismo estatus legal y respaldo que los billetes y monedas físicos, representando un reclamo contra el banco central en lugar de una entidad comercial.

Arquitectura Tecnológica

Aunque las CBDCs aprovechan la tecnología de libro mayor distribuido similar a las criptomonedas, sus diseños arquitectónicos varían significativamente en las implementaciones. La mayoría de los bancos centrales están siguiendo modelos híbridos o de dos niveles que equilibran el control centralizado con operaciones distribuidas.

Según una encuesta del BIS de 2024, el 68% de los bancos centrales prefieren modelos híbridos donde el banco central mantiene el control sobre el libro mayor central mientras que las instituciones financieras autorizadas manejan los servicios orientados al cliente y la verificación de transacciones.

Estas arquitecturas híbridas pueden clasificarse además en sistemas basados en cuentas, que reflejan estructuras bancarias tradicionales pero con responsabilidad directa del banco central, y sistemas basados en tokens, que se asemejan más al efectivo digital con características de instrumentos al portador. La distinción técnica tiene implicaciones significativas para la privacidad, la seguridad y la eficiencia operativa.

Los diseños modernos de CBDC incorporan técnicas criptográficas sofisticadas para equilibrar la privacidad con el cumplimiento regulatorio.

El prototipo del euro digital del Banco Central Europeo, por ejemplo, implementa privacidad escalonada con pruebas de conocimiento cero para transacciones de pequeño valor, permitiendo un mayor anonimato para las compras diarias mientras se mantiene la supervisión adecuada para transferencias más grandes que podrían representar riesgos de delitos financieros.

Gobernanza y Control

La estructura de gobernanza de las CBDCs las coloca firmemente bajo la autoridad de los bancos centrales nacionales, que crean, controlan y regulan estas monedas digitales con la misma autoridad soberana que se aplica al dinero físico. Este modelo de gobernanza centralizado permite varias funciones críticas:

1. Implementación directa de política monetaria: las CBDCs crean un nuevo canal para que los bancos centrales implementen política monetaria directamente hacia los usuarios finales, permitiendo potencialmente estímulos dirigidos, tasas de interés negativas o dinero programable con parámetros de uso específicos.

2. Herramientas mejoradas de estabilidad financiera: en tiempos de crisis, las CBDCs podrían permitir la provisión inmediata de liquidez o la implementación de interruptores de circuito para prevenir corridas bancarias y contagios sistémicos.

3. Recolección de datos económicos en tiempo real: la naturaleza digital de las CBDCs permite la recolección de datos agregados y anonimizados que pueden informar decisiones de política económica más rápidas y basadas en evidencia.

4. Iniciativas de inclusión financiera: las monedas digitales soberanas pueden diseñarse para extender servicios financieros básicos a poblaciones no bancarizadas sin requerir la participación de bancos comerciales.

Comprendiendo las Stablecoins

Definición y Fundamentos

Las stablecoins representan una categoría de criptomonedas diseñadas específicamente para minimizar la volatilidad de precios al vincular su valor a activos estables como monedas fiduciarias, materias primas o sistemas gestionados algorítmicamente.

Estos activos digitales surgieron de manera orgánica dentro del ecosistema de criptomonedas para abordar los desafíos de volatilidad que limitaban la utilidad de Bitcoin y otras criptomonedas para transacciones cotidianas y aplicaciones financieras.

Según datos de CoinMarketCap, la capitalización de mercado de stablecoins ha crecido de aproximadamente $5 mil millones en 2019 a más de $200 mil millones a principios de 2025, demostrando su papel central en el ecosistema de activos digitales.

Este crecimiento ha estado acompañado de una creciente diversidad en los mecanismos de estabilización y patrones de uso.

Mecanismos de Estabilización

Los enfoques de estabilización empleados por diferentes stablecoins representan innovaciones fascinantes en la ingeniería financiera, que caen en varias categorías distintas:

1. Stablecoins colateralizadas por fiat: estas mantienen reservas de moneda fiduciaria iguales o superiores a la oferta circulante de tokens. USD Coin (USDC) y Tether (USDT) ejemplifican este enfoque, con USDC manteniendo atestaciones de sus reservas de dólares por importantes firmas contables. A principios de 2025, estas dos stablecoins por sí solas representaban más del 80% de la capitalización de mercado total de stablecoins.

2. Stablecoins colateralizadas por criptomonedas: estas usan posiciones sobrecolateralizadas en otras criptomonedas para mantener la estabilidad. Dai, emitida por MakerDAO, pionera en este enfoque requiriendo a los usuarios depositar criptomonedas por al menos el 150% del valor de Dai que desean generar, creando un colchón contra la volatilidad del mercado. A partir de 2025, estos sistemas se habían demostrado notablemente resilientes a través de múltiples ciclos de mercado, manteniendo sus anclas incluso durante las severas correcciones del mercado a finales de 2024.

3. Stablecoins algorítmicas: estas emplean varios mecanismos automatizados para expandir o contraer el suministro de tokens según la demanda del mercado, intentando mantener la estabilidad de precios sin respaldo colateral tradicional. Aunque las primeras iteraciones como UST de Terra sufrieron fallos catastróficos, los diseños más nuevos incorporan mecanismos de seguridad robustos y colateralización parcial. El modelo algorítmico híbrido más exitoso, Frax Finance, había alcanzado una capitalización de mercado superior a los $15 mil millones para 2025.

4. Stablecoins respaldadas por commodities: estos tokens están respaldados por activos físicos como el oro, con Paxos Gold (PAXG) y Tether Gold (XAUT) permitiendo la propiedad digital de oro físico asignado. Para 2025, las stablecoins respaldadas por commodities habían crecido para representar más de $30 mil millones en capitalización de mercado, proporcionando coberturas de inflación dentro del ecosistema cripto.

Gobernanza y Emisión

A diferencia de las CBDCs, las stablecoins son típicamente emitidas por entidades privadas que van desde corporaciones centralizadas hasta organizaciones autónomas descentralizadas (DAOs). Este diverso panorama de gobernanza incluye:

1. Emisores corporativos: Compañías como Circle (USDC), Tether Operations Limited (USDT) y Binance (BUSD) operan con estructuras corporativas tradicionales, aunque con diferentes grados de cumplimiento regulatorio y transparencia.

2. Modelos de consorcio: Algunas stablecoins son gobernadas por grupos de empresas, como la antigua Asociación Diem (anteriormente Libra), que pretendía crear un sistema global de pagos antes de que desafíos regulatorios llevaran a su disolución.

3. Gobernanza descentralizada: Proyectos como MakerDAO emplean sistemas de gobernanza basados en tokens donde los titulares votan sobre parámetros de riesgo, tipos de colateral y otras decisiones de protocolo. Para 2025, el tesoro de gobernanza de MakerDAO había crecido para gestionar más de $10 mil millones en activos.

Esta diversidad en enfoques de gobernanza refleja diferentes prioridades respecto a la centralización, cumplimiento regulatorio y velocidad de innovación, con cada modelo ofreciendo distintas ventajas y limitaciones.

Diferencias Clave entre CBDCs y Stablecoins: Fuerzas Complementarias en el Paisaje de Monedas Digitales

Autoridad Emisora y Estatus Legal

La distinción más fundamental entre CBDCs y stablecoins reside en su autoridad emisora. Las CBDCs son creadas exclusivamente por bancos centrales como la manifestación digital de la moneda soberana, llevando estatus de curso legal dentro de sus jurisdicciones. Este estatus significa que las empresas e individuos deben aceptar CBDCs para todas las deudas, cargas públicas, impuestos y obligaciones dentro del país emisor.

Por el contrario, las stablecoins son emitidas por entidades privadas sin estatus inherente de curso legal. Su aceptación permanece voluntaria y guiada por el mercado, aunque su utilidad ha impulsado una adopción generalizada dentro de ecosistemas específicos.

Esta distinción crea perfiles de riesgo fundamentalmente diferentes: las CBDCs llevan riesgo soberano pero no riesgo de contraparte, mientras que las stablecoins introducen diversos grados de riesgos de contraparte, operativos y regulatorios dependiendo de su diseño y gobernanza. The regulatory landscape for digital currencies has evolved rapidly, with distinct approaches for CBDCs and stablecoins:

El panorama regulatorio para las monedas digitales ha evolucionado rápidamente, con enfoques distintos para las CBDCs y las stablecoins:

CBDCs operate within existing central banking regulations but have prompted new legislative frameworks to address their unique characteristics. The Bank of England's digital pound proposal, for example, includes specific provisions for privacy protection, data usage limitations, and integration with the existing financial system.

Las CBDCs operan dentro de las regulaciones bancarias centrales existentes, pero han impulsado nuevos marcos legislativos para abordar sus características únicas. La propuesta de la libra digital del Banco de Inglaterra, por ejemplo, incluye disposiciones específicas para la protección de la privacidad, limitaciones de uso de datos e integración con el sistema financiero existente.

These frameworks typically emphasize consumer protection, financial stability, and monetary policy effectiveness.

Estos marcos generalmente enfatizan la protección del consumidor, la estabilidad financiera y la efectividad de la política monetaria.

Stablecoins face an evolving patchwork of regulations globally:

Las stablecoins enfrentan un mosaico en evolución de regulaciones a nivel mundial:

• In the United States, the Financial Stability Oversight Council has designated certain stablecoin activities as systemically important payment activities, subjecting large issuers to Federal Reserve oversight. The SEC has also taken enforcement actions against certain stablecoin issuers, particularly those using algorithmic mechanisms.

• En Estados Unidos, el Consejo de Supervisión de la Estabilidad Financiera ha designado ciertas actividades de stablecoins como actividades de pago sistémicamente importantes, sometiendo a los grandes emisores a la supervisión de la Reserva Federal. La SEC también ha tomado acciones de cumplimiento contra ciertos emisores de stablecoins, particularmente aquellos que utilizan mecanismos algorítmicos.

• The European Union's Markets in Crypto-Assets (MiCA) regulation, fully implemented in 2025, created a comprehensive framework specifically for stablecoins, imposing reserve requirements, consumer protection measures, and operational resilience standards.

• El reglamento de Mercados en Criptoactivos (MiCA) de la Unión Europea, totalmente implementado en 2025, creó un marco integral específicamente para las stablecoins, imponiendo requisitos de reserva, medidas de protección al consumidor y estándares de resiliencia operativa.

• Singapore's Payment Services Act established a regulatory framework for "digital payment tokens" that includes specific provisions for stablecoins, focusing on reserve management and disclosure requirements.

• La Ley de Servicios de Pago de Singapur estableció un marco regulatorio para los "tokens de pago digital" que incluye disposiciones específicas para las stablecoins, centrándose en la gestión de reservas y requisitos de divulgación.

These regulatory differences reflect the distinct risk profiles and policy concerns associated with each type of digital currency.

Estas diferencias regulatorias reflejan los distintos perfiles de riesgo y preocupaciones políticas asociadas con cada tipo de moneda digital.

International Acceptance and Cross-Border Utility

Aceptación Internacional y Utilidad Transfronteriza

The international dimension reveals another crucial distinction between these digital currency types:

La dimensión internacional revela otra distinción crucial entre estos tipos de monedas digitales:

CBDCs are inherently tied to their national currencies and therefore carry the same international acceptance limitations. While the digital yuan may achieve widespread acceptance in countries with strong Chinese trade relationships, it faces the same geopolitical constraints as the physical yuan.

Las CBDCs están vinculadas inherentemente a sus monedas nacionales y, por lo tanto, tienen las mismas limitaciones de aceptación internacional. Mientras que el yuan digital puede lograr una aceptación generalizada en países con fuertes relaciones comerciales con China, enfrenta las mismas restricciones geopolíticas que el yuan físico.

Recognizing this limitation, major central banks including the Federal Reserve, European Central Bank, Bank of Japan, Bank of England, and Swiss National Bank have established Project Dunbar to explore technical standards for CBDC interoperability in cross-border payments.

Reconociendo esta limitación, los principales bancos centrales, incluida la Reserva Federal, el Banco Central Europeo, el Banco de Japón, el Banco de Inglaterra y el Banco Nacional Suizo, han establecido el Proyecto Dunbar para explorar estándares técnicos para la interoperabilidad de las CBDCs en pagos transfronterizos.

Stablecoins, particularly those pegged to the US Dollar, have achieved remarkable global reach without formal international agreements. Their borderless nature and integration with cryptocurrency exchanges worldwide have made them de facto international settlement instruments within the digital asset ecosystem.

Las stablecoins, particularmente aquellas vinculadas al dólar estadounidense, han logrado un alcance global notable sin acuerdos internacionales formales. Su naturaleza sin fronteras y la integración con intercambios de criptomonedas en todo el mundo las han convertido en instrumentos de liquidación internacional de facto dentro del ecosistema de activos digitales.

Future Outlook and Strategic Implications

Perspectivas Futuras e Implicaciones Estratégicas

The Evolving Relationship Between CBDCs and Stablecoins

La Relación Evolutiva entre las CBDCs y las Stablecoins

Rather than direct competition, the relationship between CBDCs and stablecoins appears to be evolving toward a complementary ecosystem. This complementarity is emerging in several forms:

En lugar de una competencia directa, la relación entre las CBDCs y las stablecoins parece estar evolucionando hacia un ecosistema complementario. Esta complementariedad está emergiendo de varias formas:

1. Technical convergence: CBDCs are adopting technical innovations pioneered in the stablecoin space, particularly around scalability and privacy-preserving technologies. Simultaneously, stablecoin issuers are implementing more robust governance and compliance measures that resemble traditional financial infrastructure.

2. Convergencia técnica: las CBDCs están adoptando innovaciones técnicas pioneras en el ámbito de las stablecoins, particularmente en torno a la escalabilidad y tecnologías de preservación de la privacidad. Simultáneamente, los emisores de stablecoins están implementando medidas de gobernanza y cumplimiento más robustas que se asemejan a la infraestructura financiera tradicional.

3. Market segmentation: CBDCs appear well-positioned for domestic retail payments and government interactions, while stablecoins maintain advantages in cross-border transfers and integration with decentralized finance applications.

4. Segmentación de mercado: las CBDCs parecen estar bien posicionadas para pagos minoristas nacionales e interacciones gubernamentales, mientras que las stablecoins mantienen ventajas en transferencias transfronterizas e integración con aplicaciones de finanzas descentralizadas.

5. Regulatory harmonization: As regulatory frameworks mature, both CBDCs and regulated stablecoins are likely to operate under increasingly similar standards regarding reserve management, consumer protection, and operational resilience.

6. Armonización regulatoria: A medida que los marcos regulatorios maduran, es probable que tanto las CBDCs como las stablecoins reguladas operen bajo estándares cada vez más similares en cuanto a gestión de reservas, protección al consumidor y resiliencia operativa.

This evolving relationship suggests a future digital currency landscape characterized by specialized roles rather than winner-take-all competition.

Esta relación en evolución sugiere un futuro panorama de monedas digitales caracterizado por roles especializados en lugar de competencia de ganador que se lleva todo.

Strategic Considerations for Financial Institutions

Consideraciones Estratégicas para las Instituciones Financieras

For financial institutions navigating this evolving landscape, several strategic considerations emerge:

Para las instituciones financieras que navegan por este paisaje en evolución, surgen varias consideraciones estratégicas:

1. Infrastructure readiness: Banks and payment providers must prepare technical infrastructure to integrate with multiple digital currency types, potentially including several CBDCs and major stablecoins.

2. Preparación de infraestructura: Los bancos y proveedores de pagos deben preparar la infraestructura técnica para integrarse con múltiples tipos de monedas digitales, potencialmente incluyendo varias CBDCs y stablecoins importantes.

3. New service opportunities: The programmable nature of digital currencies enables new financial products around conditional payments, automated compliance, and integrated finance.

4. Nuevas oportunidades de servicio: La naturaleza programable de las monedas digitales permite nuevos productos financieros en torno a pagos condicionales, cumplimiento automatizado y finanzas integradas.

5. Disintermediation risks: CBDCs could potentially disintermediate commercial banks from certain payment functions, though most CBDC designs explicitly preserve roles for regulated financial institutions.

6. Riesgos de desintermediación: Las CBDCs podrían potencialmente desintermediar a los bancos comerciales de ciertas funciones de pago, aunque la mayoría de los diseños de CBDCs preservan explícitamente roles para las instituciones financieras reguladas.

7. Compliance capabilities: Enhanced transaction monitoring and identity verification systems will be essential for navigating the regulatory requirements of both CBDC and stablecoin ecosystems.

8. Capacidades de cumplimiento: Los sistemas mejorados de monitoreo de transacciones y verificación de identidad serán esenciales para navegar los requisitos regulatorios de los ecosistemas de CBDCs y stablecoins.

Financial institutions that develop strategic capabilities across both currency types will be best positioned to thrive in the emerging digital currency landscape.

Las instituciones financieras que desarrollen capacidades estratégicas en ambos tipos de monedas estarán mejor posicionadas para prosperar en el emergente paisaje de monedas digitales.

Final thoughts

Reflexiones finales

CBDCs and stablecoins representing different but complementary approaches to bringing stability, efficiency, and programmability to money. While sharing certain technological foundations and aims for transaction efficiency, these currency types differ fundamentally in their issuance, governance, backing mechanisms, and regulatory treatment - differences that shape their respective use cases and potential impact on the global financial system.

Las CBDCs y las stablecoins representan enfoques diferentes pero complementarios para aportar estabilidad, eficiencia y programabilidad al dinero. Aunque comparten ciertos fundamentos tecnológicos y objetivos de eficiencia en las transacciones, estos tipos de monedas difieren fundamentalmente en su emisión, gobernanza, mecanismos de respaldo y tratamiento regulatorio: diferencias que configuran sus respectivos casos de uso y potencial impacto en el sistema financiero global.

The technical and governance choices made in designing these digital currencies will have profound implications for privacy, financial inclusion, monetary sovereignty, and the future of money itself.

Las elecciones técnicas y de gobernanza realizadas al diseñar estas monedas digitales tendrán profundas implicaciones para la privacidad, inclusión financiera, soberanía monetaria y el futuro del dinero en sí.

By appreciating both the distinctions and complementarities between CBDCs and stablecoins, stakeholders can better position themselves to thrive in the emerging digital currency landscape.

Al apreciar tanto las distinciones como las complementariedades entre las CBDCs y las stablecoins, los interesados pueden posicionarse mejor para prosperar en el emergente panorama de monedas digitales.