Bitcoin (BTC) consolida su precio cerca de 89.000 dólares, dejando a más de una quinta parte de la oferta circulante en pérdidas, con métricas on-chain que muestran condiciones de mercado comparables a las fases tempranas de mercado bajista de 2018 y 2022.
El análisis del 28 de enero de Glassnode (analysis) identificó un soporte clave en 83.400 dólares, que representa el límite inferior del modelo de Coste Base de los Tenedores a Corto Plazo.
La firma de analítica de blockchain señaló que, si no se mantiene este nivel, podría desencadenarse una corrección más profunda hacia los 80.700 dólares.
La distribución actual de la oferta revela que el 22% de todos los Bitcoin se mantiene con pérdidas no realizadas, un umbral observado por última vez durante el primer trimestre de 2022 y el segundo trimestre de 2018. Ambos periodos precedieron a fases bajistas prolongadas, a medida que los tenedores a largo plazo enfrentaban una creciente presión para materializar pérdidas.
Qué muestran los datos
Los tenedores a corto plazo mantienen actualmente solo el 19,5% de su oferta en pérdidas, muy por debajo del umbral neutral del 55% que suele preceder a eventos de capitulación. Sin embargo, la liquidez on-chain sigue siendo insuficiente para impulsar repuntes sostenidos.
La media móvil de 90 días de la Relación de Beneficios/Pérdidas Realizados se sitúa por debajo de 5, un nivel históricamente necesario para recuperaciones de mitad de ciclo. Las fases anteriores de mercado alcista en 2024 requirieron que esta métrica subiera y se mantuviera por encima de ese umbral antes de que se produjera una expansión del precio.
Los flujos hacia los ETF spot de Bitcoin en Estados Unidos se estabilizaron tras salidas sostenidas, con la media móvil de 30 días oscilando cerca de cero. La presión vendedora más fría contrasta con las agresivas olas de acumulación vistas a comienzos de 2024 y finales de 2024.
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Por qué los mercados se volvieron defensivos
Los mercados de opciones reflejan una cautela creciente en todos los horizontes temporales. El skew de 25 delta giró a bajista en todos los vencimientos, indicando una mayor demanda de protección a la baja frente a las opciones call.
La exposición gamma de los dealers pasó a ser negativa desde los 90.000 dólares hasta la franja media de los 70.000, creando condiciones en las que la cobertura de los dealers refuerza mecánicamente los movimientos de precio a la baja. La volatilidad implícita de corto plazo se reajustó bruscamente durante el fin de semana, impulsada por la incertidumbre geopolítica más que por tensiones específicas del mercado cripto.
Las tasas de financiación de los futuros perpetuos se mantuvieron en gran medida neutrales pese a la elevada volatilidad del precio, lo que sugiere que el apalancamiento ha sido depurado y el posicionamiento está equilibrado. El sesgo del delta de volumen acumulado al contado mejoró en los principales exchanges, liderado por la recuperación de Binance desde territorio fuertemente negativo.
La divergencia entre la mejora de los flujos spot y el posicionamiento defensivo en opciones crea un mercado dependiente de una demanda de seguimiento sostenida. La prima de puts de corto plazo comprada superó la prima vendida para los vencimientos cercanos, mientras que la protección de más largo plazo fue netamente vendida.
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