Bitcoin (BTC) absorbió 308.000 millones de dólares en nuevo capital a lo largo de 2025, pero su capitalización de mercado aun así cayó en 98.000 millones. Esta divergencia, según el fundador de CryptoQuant, Ki Young Ju, demuestra que la criptomoneda “no es bombeable” en las condiciones actuales del mercado.
Qué pasó: la capitalización desafía las entradas de capital
Ki Young Ju expuso su argumento en una publicación en X, señalando la brecha cada vez mayor entre la capitalización de mercado de Bitcoin y su capitalización realizada. La capitalización de mercado mide el valor total de la oferta al precio spot actual, mientras que la capitalización realizada estima la valoración total según el precio al que cada moneda se movió por última vez en la cadena, lo que en la práctica rastrea el costo base agregado de los inversores.
A mediados de 2025, la capitalización de mercado estaba creciendo más rápido que la capitalización realizada, una señal de que el capital entrante amplificaba la valoración general. Esa relación se invirtió en el último trimestre, cuando una caída del mercado empujó la diferencia de tasas de crecimiento a territorio negativo, y la métrica ha seguido descendiendo en 2026.
El contraste con 2024 es marcado.
Entonces, un aumento de 10.000 millones de dólares en la capitalización realizada produjo un salto de 26.000 millones en la capitalización de mercado, el tipo de efecto multiplicador que impulsa los rallies.
«La presión vendedora es demasiado fuerte para que exista cualquier efecto multiplicador», escribió Ki Young Ju.
Por otro lado, el analista de la comunidad de CryptoQuant Maartunn señaló que las llamadas “nuevas ballenas”, es decir, inversores que entraron al mercado en los últimos 155 días y poseen más de 1.000 BTC, han estado capitulando durante la reciente corrección, incluida una toma de pérdidas en un solo día por 1.460 millones de dólares el 5 de febrero.
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Por qué importa: la presión vendedora supera a la demanda
La capitalización realizada se considera ampliamente un proxy de las entradas y salidas de capital, lo que hace significativa la divergencia actual. Cuando cientos de miles de millones de dólares fluyen sin elevar la capitalización de mercado, sugiere que los tenedores existentes están distribuyendo a un ritmo que compensa por completo la nueva demanda.
Los datos de Ki Young Ju implican que Bitcoin podría necesitar un cambio significativo en la dinámica del lado vendedor —no simplemente más compras— antes de que el precio pueda responder al capital fresco como lo hizo en ciclos anteriores. Por ahora, cada dólar que entra al mercado es absorbido por los vendedores en lugar de traducirse en valoraciones más altas.
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