El apalancamiento en el mercado de criptomonedas se ha reducido a su nivel más bajo desde 2020, pero este nuevo ajuste se está produciendo sin las liquidaciones forzosas ni las quiebras de contrapartes que marcaron el desplome de 2022, según datos de Galaxy Research.
Los préstamos colateralizados con criptomonedas cayeron en 11.300 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, encadenando así tres trimestres consecutivos de descenso en la actividad de financiación. Este repliegue ha devuelto el apalancamiento agregado de prestamistas centralizados, protocolos descentralizados y mercados de derivados a niveles similares a los de antes del boom de liquidez de la era COVID.
El apalancamiento se reduce sin un choque sistémico
La gran diferencia frente a anteriores ciclos de desapalancamiento es la ausencia de un fallo sistémico.
En 2022, el colapso de Three Arrows Capital, Celsius Network y Genesis desencadenó una reacción en cadena en los mercados de crédito cripto. Esta vez, el informe de Galaxy, publicado el 17 de agosto, no identifica grandes impagos de contrapartes en la primera mitad de 2026, mientras que los volúmenes de liquidación se mantienen muy por debajo de los niveles de la etapa de crisis.
Esto sugiere que los prestatarios están reduciendo exposición de forma más gradual. El informe apunta a vencimientos de préstamos, menor utilización y un deterioro de la rentabilidad de las estrategias apalancadas como los principales motores de la caída, más que ventas de pánico o cascadas de margin calls.
El crédito DeFi se contrae más rápido que el CeFi
El crédito descentralizado se ha debilitado con más fuerza que el crédito cripto centralizado. El valor total bloqueado en los grandes protocolos de préstamos DeFi, como Aave (AAVE), Compound (COMP) y Morpho (MORPHO), cayó alrededor de un 28% entre enero y junio de 2026.
La demanda de financiación se redujo a medida que las estrategias de rendimiento apalancado perdieron atractivo en un entorno de menor volatilidad, mientras que los proveedores de liquidez también retiraron capital ante la compresión de rentabilidades.
Los tipos de interés de los préstamos en stablecoins muestran el mismo patrón. Los tipos de financiación en USDC (USDC) en Aave V3 bajaron del 9,2% en noviembre de 2024 al 3,8% en junio de 2026, mientras que las rentabilidades centralizadas en USDT también se desplomaron desde los máximos del mercado alcista.
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Los traders de derivados recortan exposición
Los mercados de futuros perpetuos también se han enfriado. El interés abierto en las principales plataformas ha retrocedido a niveles previos a la aprobación, en enero de 2024, de los ETF de Bitcoin al contado, mientras que el interés abierto en perpetuos de altcoins ha caído en torno a un 60% desde su máximo de noviembre de 2024. Las tasas de financiación en las grandes bolsas se sitúan cerca de cero o ligeramente en negativo, reflejando la retirada de la especulación alcista apalancada.
La baja volatilidad de Bitcoin ha reforzado esta tendencia. Con menos movimientos bruscos, las estrategias apalancadas ofrecen menos potencial alcista, lo que impulsa a algunos operadores hacia tokens de mayor riesgo y narrativas especulativas en lugar de los grandes activos del mercado.
Un reset que podría marcar el próximo rally
Los datos de Galaxy no describen necesariamente un mercado bajista. Retratan un mercado que ha eliminado una parte sustancial de la deuda especulativa sin provocar una crisis de crédito. Históricamente, los procesos de limpieza de 2015‑2016 y 2019‑2020 precedieron a fuertes rallies de Bitcoin, ya que un menor apalancamiento dejó a los mercados más sensibles a nuevas oleadas de demanda.
El informe sugiere que el ecosistema cripto estaría más cerca de un suelo de apalancamiento que de un techo. Un mercado poco apalancado no garantiza subidas, pero configura un perfil de riesgo muy distinto al de las condiciones frágiles vistas en los máximos de ciclos anteriores.
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