El apalancamiento en el mercado de criptomonedas ha caído a su nivel más bajo desde 2020, pero este nuevo proceso de desapalancamiento se está produciendo sin las liquidaciones forzosas y las quiebras de contrapartes que marcaron el colapso de 2022, según datos de Galaxy Research.
Los préstamos garantizados con criptoactivos se redujeron en 11.300 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, encadenando el tercer descenso trimestral consecutivo de la actividad de endeudamiento. El repliegue ha llevado el apalancamiento agregado —entre prestamistas centralizados, protocolos descentralizados y mercados de derivados— de vuelta a niveles anteriores al boom de liquidez de la era COVID.
El apalancamiento se desinfla sin un choque sistémico
La gran diferencia frente a ciclos previos de desapalancamiento es la ausencia de un fallo sistémico.
En 2022, el derrumbe de Three Arrows Capital, Celsius Network y Genesis desencadenó una reacción en cadena en los mercados de crédito cripto. Esta vez, el informe de Galaxy, publicado el 17 de agosto, no identifica grandes impagos de contrapartes en la primera mitad de 2026, mientras que los volúmenes de liquidaciones se mantienen muy por debajo de los niveles de la crisis anterior.
Esto sugiere que los prestatarios están reduciendo su exposición de forma más gradual. El informe apunta al vencimiento natural de los préstamos, a una menor utilización de líneas de crédito y a unas condiciones económicas menos atractivas para las operaciones apalancadas como principales motores del descenso, más que a ventas de pánico o cascadas de márgenes.
El crédito DeFi se contrae más rápido que el CeFi
El crédito descentralizado se ha debilitado con más rapidez que el crédito cripto centralizado. El valor total bloqueado en los principales protocolos de préstamo DeFi, entre ellos Aave (AAVE), Compound (COMP) y Morpho (MORPHO), cayó alrededor de un 28% entre enero y junio de 2026.
La demanda de financiación retrocedió a medida que las estrategias de rendimiento apalancadas perdieron atractivo en un entorno de menor volatilidad, mientras que los proveedores de liquidez también retiraron capital ante la compresión de los retornos.
Los tipos de interés en préstamos con stablecoins reflejan el mismo patrón. Los tipos de préstamo en USDC (USDC) en Aave V3 bajaron del 9,2% en noviembre de 2024 al 3,8% en junio de 2026, mientras que las rentabilidades en USDT ofrecidas por plataformas centralizadas también se desplomaron desde los máximos del mercado alcista.
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Los traders de derivados recortan riesgo
Los mercados de futuros perpetuos también se han enfriado. El interés abierto en los principales exchanges ha retrocedido a niveles previos a la aprobación en enero de 2024 de los ETF de Bitcoin al contado, mientras que el interés abierto en futuros perpetuos de altcoins ha caído en torno a un 60% desde su pico de noviembre de 2024. Las tasas de financiación en las grandes plataformas se sitúan cerca de cero o ligeramente en negativo, lo que indica un repliegue de las posiciones largas apalancadas.
La baja volatilidad de Bitcoin ha reforzado esta tendencia. Con menos movimientos bruscos, las estrategias con apalancamiento ofrecen menos potencial alcista, lo que empuja a parte de los traders hacia tokens de mayor riesgo y narrativas especulativas en lugar de centrarse en los grandes activos.
Un reajuste que podría marcar el próximo rally
Los datos de Galaxy no describen necesariamente un mercado bajista, sino un mercado que ha purgado una parte importante de la deuda especulativa sin desencadenar una crisis de crédito. Históricamente, procesos similares en 2015-2016 y 2019-2020 precedieron a fuertes rallies de Bitcoin, ya que un menor apalancamiento dejó a los mercados más sensibles a nueva demanda.
El informe sugiere que el cripto podría estar más cerca de un suelo de apalancamiento que de un techo. Un mercado con poco apalancamiento no garantiza subidas, pero configura un perfil de riesgo diferente al de las condiciones frágiles vistas en los máximos de ciclos anteriores.
