Los analistas advierten que Japón podría reducir su participación de 1,189 billones de dólares en deuda pública estadounidense a medida que los rendimientos de los bonos domésticos suben a máximos de varios años. Este posible giro ha llamado la atención sobre USDT, la stablecoin emitida por Tether, que mantiene más de 113.000 millones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU. como principal respaldo de sus reservas.
Japón sigue siendo el mayor tenedor extranjero de deuda pública estadounidense, pero el cálculo económico que impulsó esas compras está cambiando.
Qué ocurrió: riesgos de concentración en bonos del Tesoro
Japón amplió su racha de compras de nueve meses en septiembre, elevando sus tenencias a 1,189 billones de dólares, el nivel más alto desde agosto de 2022, según datos del Departamento del Tesoro de EE. UU. El total de tenencias extranjeras de bonos del Tesoro de EE. UU. bajó ligeramente a 9,249 billones de dólares en el mismo periodo.
El diferencial de rendimiento entre los bonos de EE. UU. y los japoneses se ha reducido del 3,5% al 2,4% en seis meses. Un analista señaló que los rendimientos cubiertos de los bonos del Tesoro se han vuelto «cada vez menos atractivos» y advirtió que, si el diferencial se acerca al 2%, las instituciones japonesas podrían vender bonos del gobierno estadounidense y reasignar capital al mercado doméstico. Algunos modelos sugieren que hasta 500.000 millones de dólares podrían salir de los mercados globales en un plazo de 18 meses.
«Compraron deuda extranjera porque los bonos japoneses no rendían prácticamente nada», afirmó un analista.
Expertos advierten que la crisis de deuda de Japón está aflorando a medida que su carga deuda/PIB del 230% choca con la expansión fiscal bajo la primera ministra Sanae Takaichi. «Un shock en Japón podría repercutir en todo el mundo, especialmente dado el papel de Tokio como el mayor comprador de bonos del Tesoro estadounidense, lo que eleva el nivel de riesgo para unos mercados globales ya tensionados por el aumento de los costes de endeudamiento y la reducción del margen fiscal», afirmó.
Las posibles ventas de bonos del Tesoro por parte de Japón podrían perjudicar a EE. UU. si el país necesita efectivo para defender el tipo de cambio de su moneda o para destinarlo a rescates internos u otros gastos.
Otro analista añadió que el carry trade en yenes —unos 1,2 billones de dólares tomados prestados en yenes y desplegados globalmente— podría deshacerse. «A medida que suben los tipos en Japón y el yen se fortalece, esas operaciones se tornan tóxicas. Las posiciones se deshacen. Las ventas forzadas se aceleran», señaló el analista.
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Por qué importa: presión sobre las reservas de la stablecoin
El informe de transparencia de Tether muestra que más del 80% de sus reservas están en bonos del Tesoro de EE. UU. La empresa figura como el 17.º mayor tenedor de deuda pública estadounidense a nivel mundial, superando a muchas entidades soberanas.
S&P Global Ratings rebajó su evaluación de la capacidad de Tether para mantener su paridad, pasando a USDT de una puntuación de 4 a 5. La agencia de calificación citó «el aumento de la exposición a activos de alto riesgo en las reservas de USDT durante el último año y las persistentes lagunas en la divulgación», incluidos Bitcoin, oro, préstamos garantizados y bonos corporativos.
«Japón se verá obligado a vender bonos estadounidenses y el resto del mundo lo seguirá. Tether sufrirá un fuerte desanclaje y Bitcoin se hundirá como resultado. MicroStrategy se verá obligada a vender y esto deprimirá aún más el precio de Bitcoin», escribió un observador del mercado.
Los operadores en el mercado de predicciones Opinion asignan una probabilidad del 0,5% a un escenario de desanclaje de USDT. Tether generó 10.000 millones de dólares de beneficios hasta el tercer trimestre de 2025, lo que ofrece un colchón frente a las oscilaciones de sus reservas.
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